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A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva sobre os ratings de crédito ’AA-/A-1+’ da França de estável para negativa, citando preocupações com o enfraquecimento das finanças públicas do país. A decisão foi anunciada em 28.02.2025, após a aprovação do orçamento de 2025 pelo governo minoritário francês em 05.02.2025.
O orçamento de 2025 depende fortemente de medidas tributárias temporárias para alcançar uma redução do déficit de aproximadamente 0,4% do PIB este ano. No entanto, a estratégia fiscal além de 2025 permanece incerta. A S&P Global Ratings também previu que o crescimento do PIB da França cairá abaixo de 1% este ano, o que pressionará ainda mais as perspectivas fiscais.
Até 2028, espera-se que o custo médio da dívida francesa se iguale ao crescimento nominal do PIB. Para reduzir a relação dívida/PIB, a França precisará operar com superávit primário, algo que não alcança desde 2001. Devido a essas pressões financeiras e ao apoio político limitado para reformas, a perspectiva dos ratings soberanos não solicitados da França foi revisada para negativa.
A perspectiva negativa reflete o aumento da dívida governamental em meio a um fraco consenso político para enfrentar os grandes déficits orçamentários subjacentes da França, em um contexto de perspectivas incertas de crescimento econômico. A S&P Global Ratings alertou que os ratings poderiam ser rebaixados se o governo não conseguir reduzir ainda mais seus grandes déficits orçamentários nos próximos dois anos, ou se o crescimento econômico ficar abaixo das projeções por um período prolongado.
Por outro lado, os ratings poderiam ser elevados se o déficit orçamentário da França diminuir mais rapidamente que o projetado e o crescimento econômico acelerar, levando a uma tendência de queda na relação dívida líquida do governo geral/PIB.
Apesar dos desafios, a economia francesa, com um PIB de $3,2 trilhões, permanece a sétima maior do mundo. O setor de serviços, incluindo áreas como tecnologia da informação, saúde, educação, transportes, design, artes, imóveis e turismo, representa mais de 80% do valor agregado bruto. Um setor manufatureiro relativamente menor poderia potencialmente proteger a França de alguns dos impactos negativos do protecionismo global crescente sobre o crescimento.
No entanto, o governo minoritário francês pode não ter o apoio parlamentar necessário para implementar reformas fiscais e econômicas mais duradouras. Eleições parlamentares antecipadas podem ser programadas ainda este ano.
O consumo público e privado do país, que juntos representam cerca de 80% do PIB francês, deve permanecer resiliente. No entanto, a alavancagem do setor privado tem aumentado, com a soma da dívida corporativa e familiar equivalente a 214% do PIB em meados de 2024. Isso está bem acima da média da zona do euro e 27 pontos percentuais mais alto do que há uma década.
O impasse político na Assembleia Nacional pode levar o presidente Emmanuel Macron a convocar eleições nacionais já em 13 de julho deste ano. O mandato de Macron termina na primavera de 2027.
O orçamento de 2025, aprovado sem votação parlamentar, depende principalmente de aumentos de receita para entregar uma consolidação orçamentária estimada em 0,4 pontos percentuais este ano. Em termos reais, o orçamento de 2025 implica um aumento de 1,1% no consumo público, mantendo os gastos do governo geral em pouco menos de 57% do PIB, o mais alto entre todos os soberanos avaliados.
O governo francês tem sido transparente sobre seus desafios fiscais, admitindo que os gastos públicos na França estão 10% do PIB acima da média europeia, principalmente devido aos altos gastos sociais. Está estabelecendo novos comitês de controle de gastos para revisar todos os níveis de desempenho do governo bimestralmente. No entanto, sem um mandato para ajustar os benefícios sociais, que representam 44% do total de gastos do governo geral e aproximadamente 25% do PIB, o progresso na redução de gastos provavelmente será lento.
O setor financeiro francês é grande, resiliente e lucrativo, com exposição limitada ao Estado. Os lucros dos bancos franceses devem melhorar em 2025 à medida que as taxas de juros mais altas surtem efeito, embora esses ganhos possam ser adiados até o segundo semestre do ano devido à queda nos volumes de novos empréstimos.
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