por Clement Thibault
Que tarde será essa! A Super Quinta dos Lucros, se você quiser.
Geralmente as grandes empresas de tecnologia dos EUA conseguem divulgar seus dados de balanço no decorrer de pelo menos duas ou três semanas, permitindo que cada um desses gigantes seja o centro das atenções por alguns minutos. Mas esse não será o caso nessa temporada de lucros. Ao longo de algumas horas após o fechamento do mercado dos EUA veremos os resultados trimestrais da Alphabet (NASDAQ:GOOGL), Amazon (NASDAQ:AMZN), Microsoft (NASDAQ:!MSFT) e Intel (NASDAQ:INTC), entre outras.
Na nossa opinião cada uma dessas empresas tem um ponto de interesse específico, e estamos atentos aos balanços de hoje. Para a Amazon e a Intel, é a competição. Todo o setor de tecnologia está competindo com a oferta em nuvem da Amazon - incluindo Alphabet, Microsoft e IBM (NYSE:IBM). Ao mesmo tempo, as ações da Intel estão sendo atacadas pela Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD), NVIDIA (NASDAQ:NVDA) e Qualcomm (NASDAQ:!QCOM).
A operação de publicidade da Alphabet teve alguns contratempos recentemente. A multa recorde imposta pela UE à empresa obrigou-a a mudar a forma como os anúncios de compras são exibidos e a empresa também encontrou alguma reação sobre as mudanças nas políticas do YouTube.
Finalmente, a oferta de nuvem da Microsoft, o Azure, deveria ser o próximo grande motor crescimento. Até agora, esse segmento de negócios não conseguiu impulsionar a empresa.
Veja abaixo a métrica específica a ser observada em cada um dos quatro relatórios:
Amazon: Margens Operacionais dos Serviços de Web
Qualquer investidor experiente da Amazon está ciente de que, embora a empresa seja conhecida por sacudir o setor varejista, os lucros reais vêm do Amazon Web Services (AWS), a oferta em nuvem da empresa. A operação mundial de varejo da Amazon perdeu dinheiro no último trimestre, quando uma perda operacional de US$ 724 milhões em sua divisão de varejo internacional superou o lucro operacional de US$ 436 milhões registrado nos EUA.
Enquanto, sob uma perspectiva de receita, a AWS é oito vezes menor do que a operação de varejo (US$ 4 bilhões para US$ 33 bilhões no varejo), a AWS gerou US$ 916 milhões em lucro operacional. Então, a matemática é simples: sem AWS = rentabilidade negativa.
Por esta razão as margens da AWS são fundamentais, particularmente agora que quase todas as grandes empresas de tecnologia lançaram uma iniciativa própria em nuvem (incluindo o Azure da Microsoft, que cobrimos abaixo).
Durante o segundo trimestre de 2016, o lucro operacional da AWS foi de US$ 718 milhões, de US$ 2,88 bilhões de receita. Portanto, a margem operacional da AWS foi inferior a 25%, chegando a 24,9% para ser mais preciso.
No segundo trimestre de 2017 a divisão trouxe US$ 916 milhões de lucro operacional, de US$ 4,1 bilhões de receita. Assim, a margem AWS do último trimestre foi de 22,3%, ou 2,6% menor do que no trimestre comparável, sendo, sem dúvida, resultado da concorrência crescente.
No último trimestre os acionistas da Amazon ficaram decepcionados com o lucro geral. Nos dois dias que se seguiram ao balanço da Amazon a ação caiu 5,6%, de US$ 1,049,00 para US$ 987,00. Sem sombra de dúvida, as margens operacionais da AWS terão um grande impacto na reação dos acionistas ao relatório de hoje.
Alphabet: Clique Pago/Custo por Clique
Como a Amazon, a Alphabet está investida e opera uma variedade de serviços. Isso inclui um sistema operacional (Android), um navegador (Chrome) e um mecanismo de pesquisa (Google). No entanto, a Alphabet usa um único método - publicitário - para rentabilizar todos os seus negócios.
No último trimestre a receita de publicidade da Alphabet foi de US$ 22,6 bilhões, de um total de US$ 26 bilhões, ou 86% do total. Quantos cliques um anúncio do Google recebe, e quanto dinheiro é feito por clique são os dois fatores mais importantes na avaliação de todo o negócio.
Ultimamente, tem havido uma tendência preocupante nos balanços trimestrais da Alphabet. Enquanto mais pessoas estão vendo seus anúncios, e a Alphabet está registrando um crescimento significativo em seu número de cliques pagos (+52%), também está vendo um declínio na receita por clique (-23%). Ambas tendências estão se acelerando. No ano passado, durante o segundo trimestre, o número de cliques gerados pelos anúncios cresceu +28%, mas a receita por clique diminuiu apenas 6%.
Enquanto o número de cliques duplicou, a taxa de crescimento negativo da receita por clique quase quadruplicou. À medida que o balanço de hoje se desenrola, essa métrica sugerirá a verdadeira taxa de crescimento do negócio principal que, verdadeiramente, é a empresa de publicidade mais poderosa do mundo.
Microsoft: Contribuição do Lucro do Azure
No momento, existem dois principais concorrentes para a palavra da moda do ano: "A Nuvem" e "Blockchain." Ambas são amados pelos técnicos, investidores, e até mesmo a população em geral.
A Microsoft ainda não está ativamente envolvida com a tecnologia blockchain, mas sua versão da nuvem, o Azure, é fundamental para o crescimento geral do negócio. A evolução recente da tecnologia está direcionando cada vez mais pessoas e empresas à computação baseada em nuvem. Então, assim como a AWS se tornou a galinha dos ovos de ouro para a Amazon, o Azure deve ser o mesmo para a Microsoft. Só que não é - ou ainda - não é.
O último trimestre, o 4T da Microsoft, nos deu a oportunidade de dar uma olhada no desempenho anual da empresa. Embora a Microsoft não divulgue números específicos para o Azure, sabemos que o empreendimento cresceu 99% na receita no ano passado. Também sabemos que a receita para toda a operação "Intelligent Cloud" totalizou US$ 27,4 bilhões para a Microsoft, e que cresceu US$ 2,4 bilhões. Na melhor das hipóteses o Azure é agora um empreendimento de US$ 4,8 bilhões por ano - e esse é o melhor cenário se todo o crescimento da nuvem fosse estimulado exclusivamente pelo Azure, o que sabemos que não é provável. Lucro: O Azure ainda não justifica todas as esperanças e expectativas de motor de crescimento que a Microsoft atribuiu.
Talvez mais preocupante, embora a receita da operação "Intelligent Cloud" do Azure tenha crescido, sua receita operacional diminuiu US$ 200 milhões. Determinar o verdadeiro papel e a contribuição do Azure para as receitas futuras da Microsoft é fundamental, por diversas de razões, a fim de identificar sua verdadeira valorização. Prestaremos muita atenção ao relatório de hoje para ver para onde vai a oferta da nuvem da Microsoft.
Intel: É Tudo Sobre as Margens
A grande história sobre os fabricantes de chips é a concorrência. Com o AMD de volta ao jogo e Qualcomm dando um impulso nos chips de servidores, a indústria está no modo de competição total agora.
A competição muitas vezes causa problemas para as empresas. E os primeiros sinalizadores são frequentemente visíveis através de margens operacionais. As empresas venderão produtos a um preço mais baixo, ou colocar mais esforços em marketing, ou aumentar suas despesas de P&D - às vezes todos os acima - à custa de margens mais baixas.
As ações da Intel estão em uma máxima histórica, já que até agora mostrou que pode manter receita crescente com margens altas, apesar do aumento da concorrência. No último trimestre informou uma receita de US$ 14,7 bilhões, mas possivelmente ainda mais impressionante, suas margens operacionais (excluindo os gastos de reestruturação - como se livrar de seu segmento da McAfee, "Segurança Intel") cresceram de 20,8% no segundo trimestre de 2016 para 26,8% no segundo trimestre 2017.
A capacidade de aumentar as margens operacionais dentro de um ambiente altamente competitivo é um feito impressionante. Para permanecer em sua valorização atual, ou avançar, a Intel terá que mostrar que pode manter o curso das margens, independentemente do que seus competidores estejam fazendo.
Conclusão
A valorização da Amazon ainda está lá no céu (P/L de 246), mesmo quando os investidores esperam que seu lucro comece a refletir o preço atual. As ações permanecerão acima dos US$ 1000 quando e se o lucro de operação do varejo global da Amazon voltar ao verde e se as margens de AWS se estabilizarem em torno de 24%. Estamos cautelosos com as ações da Amazon. Se o lucro não refletir o preço da ação, o preço refletirá, em breve, o resultado decepcionante
A Alphabet precisa provar que seus problemas recentes estão no passado. A ação da empresa ficará acima dos US$ 1.000,00 se a taxa de crescimento por cliques continuar, mesmo que a queda da receita por clique tenha sido mitigada. Por anos fomos otimistas na Alphabet, e nosso sentimento não mudou.
As ações da Microsoft estão no lado alto, mas continuarão subindo mais alto se as margens operacionais do segmento "Intelligent Cloud" melhorarem, e se o Azure continuar crescendo a uma taxa de 90%+ ano a ano. Isso pode acontecer, é claro, mas acreditamos que uma surpresa negativa trará mais danos ao estoque do que uma revelação positiva beneficiaria o preço da ação.
Finalmente, o preço da ação da Intel está sendo avaliado pelas grandes esperanças que os investidores têm em relação à capacidade da empresa de vencer seus concorrentes. Outro bom trimestre de crescimento, com margens constantes, deve ajudar a Intel a alcançar novos níveis históricos se a empresa puder provar que as preocupações do investidor são exageradas.