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As ações da Klabin (BVMF:KLBN11) encerraram o mês de janeiro em queda de -3,42%. Nos últimos 12 meses, o papel recua quase -20%.
O que está impactando negativamente as cotações de mercado? Quais são as perspectivas para o setor de papel e celulose em 2023? Estamos em um bom ponto de entrada para investidores?
Apresento abaixo os principais pontos sobre a empresa.
Do histórico de resultados dos últimos 5 anos, considerando 2017 e os últimos 12 meses, incluindo o último trimestre de 2021 no resultado, o crescimento médio composto da companhia foi: +18,45% receita líquida, +32,89% no Ebitda e +55% no lucro líquido.
Observamos que cerca de 43% da receita líquida de Klabin é proveniente do mercado externo, o que também contribui bastante para os resultados, dado que o dólar saiu de um patamar de R$ 3 para os R$ 5 atuais.
De modo geral, na nossa visão, Klabin é um mix de volume, uma vez que a empresa precisa entregar mais volume para vender no mercado com o preço à vista da commodity, o preço spot e, para isso, a companhia precisa elevar a capacidade de produção de suas fábricas; por consequência, a cotação do dólar muitas vezes acaba tendo um impacto mais forte do que o próprio preço da celulose – o câmbio influencia diretamente o Ebitda da companhia.
Acreditamos em 5 principais pilares como diferenciais da Klabin no longo prazo, conforme abaixo:
A seguir, encontram-se os principais riscos inerentes à visibilidade de crescimento para os próximos anos.
O projeto Puma II deve atingir sua capacidade plena de 450 mil toneladas em 2024, o que representa um crescimento de +7% de 2023 para 2024.
No total, a companhia tem outros 23 projetos especiais e expansões, com destaque para o Projeto de Horizonte e o Projeto Figueira.
Considerando todos os planos de expansão, nossa projeção é que o crescimento da companhia, com os dados fornecidos até o momento, seja de cerca de +12% da produção em 2023 e +19% em 2024. Para 2027, a estimativa é de estabilidade, em que a rampagem será maior e o crescimento de produção será de +17% de 2026 para 2027.
A Klabin negocia hoje cerca de 6 vezes lucros e 6 vezes Ebitda, abaixo da sua média histórica, também corroborando com os últimos bons resultados com a celulose em pico histórico.
É claro que olhar o P/L é mais complicado por conta de dívidas em dólar e, por isso, oscila bastante. Assim, direcionamos a análise mais para o Ebitda e a geração de caixa.
Além disso, vemos Klabin como uma empresa muito rentável, com histórico de retorno em relação aos seus investimentos, com capital de acionistas e credores hoje na casa de 19%, ROIC médio de 14% nos últimos anos e ROE médio de 66% recentemente, com o crescimento de lucros apesar da volatilidade.
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