A Ambipar (BVMF:AMBP3) — a empresa líder em gestão ambiental — é uma máquina de M&A. Nessa primeira metade de 2022, foram sete aquisições de serviços complementares.
O movimento mais recente foi a compra dos ativos e contratos de gestão de resíduos industriais da Blue Ambiental Reciclagem de Borracha do Nordeste, por meio da sua controladora indireta Ambipar Waste to Energy. Os valores da transação não foram divulgados.
Com mais esse negócio, a companhia soma 35 aquisições desde sua abertura de capital na B3 (BVMF:B3SA3), em 2020.
Expansão geográfica e economia circular
De acordo com a Ambipar, a aquisição permite à companhia expandir a presença na região Nordeste com foco na logística reversa para pneus e borrachas que não têm mais uso, fortalecendo a oferta de soluções para gerenciamento total de resíduos.
Além disso, a empresa afirmou que essa aquisição está alinhada ao plano estratégico de crescimento e propósito de promover a economia circular, que se baseia, entre outras coisas, na recuperação do valor dos recursos por meio de estratégias como reciclagem.
A Blue Ambiental é uma indústria de trituração de pneus e borrachas inservíveis, que atua no mercado do Ceará. Nos últimos 12 meses, processou mais de 4.500 toneladas de pneus e borrachas.
Destravando valor na Ambipar
Das sete aquisições feitas pela empresa este ano, cinco foram focadas no segmento de Response.
Além da Blue Ambiental, entraram no leque de aquisições da Ambipar Response companhias como a Bioenv, a Graham Utilities, a capixaba CTA Serviços Em Meio Ambiente e a HPX Corp.
A Ambipar Response é uma divisão especializada em gestão de crises e resposta a emergências ambientais, químicas e biológicas.
O Ebitda somado das aquisições no segmento de Response gira em torno de 50 milhões de reais, o que representa um crescimento de cerca de +20 por cento do Ebitda da divisão sem considerar as sinergias.
Acreditamos que a empresa deve continuar consolidando o mercado (orgânica e inorganicamente). Isso porque o perfil de aquisições da Ambipar é de médias empresas de gestão e emergências ambientais. Como se trata de um mercado pulverizado, vemos fortes projeções de crescimento por meio de novas aquisições. Além disso, a empresa consegue crescer organicamente por meio dos ganhos de escala e de novos clientes.
Vale mencionar que, sob o guarda-chuva da companhia, temos ainda a Ambipar Environment, negócio que possui quatro principais linhas de receita: (i) gestão e valorização de resíduos; (ii) pós-consumo e logística; (iii) créditos de carbono; e (iv) outras soluções customizadas.
Abrindo o capital com uma SPAC
A boa notícia para os investidores é o acordo para combinação de negócios da Emergência Participações, controlada da Ambipar, com a HPX, uma empresa de aquisição de propósito específico (Spac, na sigla em inglês) listada na Bolsa de Valores de Nova York.
Após a conclusão da combinação de negócios, a Ambipar Emergency Response, sociedade recém-constituída de acordo com a legislação das Ilhas Cayman, deterá a totalidade das ações da Emergência Participações, bem como passará a ser listada na Bolsa de Nova York com o código “AMBI”, segundo o comunicado enviado ao mercado, em julho.
A combinação deve ser concluída no segundo semestre de 2022, sujeita à aprovação dos acionistas da HPX e condições habituais de fechamento.
Ao optar pela abertura de capital (IPO) no mercado norte-americano, a divisão terá mais facilidade para se capitalizar e manter seu ritmo de aquisições e de aberturas de novas unidades, ganhando ainda mais mercado nos Estados Unidos, Canadá e Reino Unido.
Após o negócio, a SPAC (fundadores e investidores) passará a deter 28,2 por cento da nova empresa (NewCo), enquanto os acionistas da Ambipar deterão os outros 71,8 por cento do capital social, permanecendo como acionistas majoritários da Ambipar Response. O valor mínimo já garantido de capitalização é de aproximadamente 168 milhões de dólares.
Endividamento
A Ambipar está em situação financeira confortável para manter o ritmo de aquisições em 2022.
A companhia conta com um caixa de cerca de 1,5 bilhão de reais para futuras aquisições e investimentos para seu crescimento orgânico.
Apesar da alavancagem alta de 2,8x Ebitda (Ebitda Pro-Forma), a Ambipar tem boa geração de caixa, adquire empresas maduras e com histórico de resultados.
Mesmo com um histórico grande de M&A, a companhia tem conseguido reduzir os impactos e capturar sinergias com mais eficácia. Em um primeiro momento, vemos uma pressão leve nas margens, mas nada relevante.
Os juros das dívidas podem até pesar neste momento, mas a empresa segue com boa geração de caixa (Ebitda) e está capitalizada para seguir sua estratégia de crescimento inorgânico.
Performance da ação
As ações da AMBP3 tiveram uma performance de -46,59 por cento no primeiro semestre deste ano, ante -5,99 por cento do Ibovespa.
Na nossa avaliação, o baixo desempenho das ações é uma consequência do cenário macroeconômico desfavorável para as empresas de crescimento (as que mais sofrem com o aumento dos juros).
Outro ponto negativo, no curto prazo, é a alavancagem alta da companhia, o que, para o mercado, é um risco, dados os juros altos. De fato, em um primeiro momento, a alavancagem pode até parecer alta, mas como dissemos anteriormente, a empresa possui uma boa geração de caixa e suas aquisições são de empresas maduras, que já entregam resultados.
Conclusão
Por fim, considerando resultados crescentes e as ações caindo, a Ambipar é uma ótima oportunidade de compra, justificada pelos motivos mencionados acima. Além disso, acreditamos que a companhia já demonstrou sua capacidade de crescimento via M&A e também organicamente. Com a visibilidade de mais do que dobrar seus resultados, a AMBP negocia a apenas 3x Ebitda 2024.
Recomendação: Compra.