Até quando a economia dos EUA continuará resiliente?

Os sinais de alerta continuam crescendo. Mesmo assim, a economia dos EUA segue desafiando as expectativas de que uma recessão esteja se aproximando. É verdade que se trata de uma expansão frágil e vulnerável em várias frentes. Mas, por enquanto, apesar das chances de reversão, o que estamos vendo é uma tendência macro positiva que, ao que tudo indica, deve prosseguir.

Uma análise mais ampla dos indicadores do ciclo econômico sugere que o risco de recessão permanece baixo para o futuro imediato, isto é, nos próximos três meses. Obviamente, nunca é possível ser taxativo em previsões econômicas. Mas as projeções para o curto prazo costumam ter um nível de confiabilidade maior, quando se baseia na análise do comportamento recente das últimas tendências de uma variedade de indicadores. Essa confiança aumenta quando eles estão apontando para uma direção semelhante.

Por exemplo, ao reunir várias referências do ciclo econômico e analisar os números por meio de um modelo probit, vemos uma baixa probabilidade de que uma recessão esteja a caminho. O Índice de Probabilidade de Recessão Composta (CRPI), apresentado nas atualizações semanais do Relatório de Risco do Ciclo Econômico dos EUA, continua estimando uma probabilidade de contração inferior a 20%.

Índice de probabilidade de recessão

Ao focarmos em dois índices do ciclo econômico em tempo real publicados por dois bancos regionais do Federal Reserve, podemos destacar as oscilações de curto prazo no viés direcional da economia. As notícias nesse sentido também são encorajadoras para o futuro imediato.

O Índice de Tendência Macro dos EUA (MTI) analisa o Índice Econômico Semanal do Federal Reserve de Nova York e o Índice ADS do Federal Reserve da Filadélfia para obter uma leitura de curto prazo sobre a força ou fraqueza da economia no passado muito recente. Nesse aspecto, o MTI indica que as flutuações na atividade econômica permanecem "normais", embora em um nível mais fraco após um aumento repentino de força.

Índice de tendência macro nos EUA

Outra forma de aproximar a atividade econômica em tempo real é observar os mercados para avaliar o grau de força e fraqueza. O Índice de Risco Macro-Mercados (MMRI), também apresentado nas atualizações semanais do Relatório de Risco do Ciclo Econômico dos EUA, combina quatro sinais de mercado importantes - ações dos EUA, spread de crédito de alto rendimento, preços do petróleo e spread de rendimento entre títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos e 3 meses, para estimar as condições econômicas em tempo real.

Nesse sentido, os números indicam uma forte recuperação em relação à queda recente, o que sugere que a atividade econômica se fortaleceu, embora partindo de uma base muito fraca.

Índice de Risco Macro-Mercados

Para uma medida mais fundamental de como a economia está se saindo em tempo real, podemos analisar as estimativas mais recentes do PIB no trimestre atual. Também há motivos para ser cautelosamente otimista. A mediana das estimativas para o segundo trimestre, baseada em sete projeções, indica um aumento moderadamente mais forte na produção econômica em comparação com o ganho do primeiro trimestre.

Mudanças trimestrais % no PIB real

Cada um desses indicadores econômicos tem vantagens e desvantagens específicas e todos têm suas limitações, mas é evidente que o risco de recessão parece ser baixo. É claro que isso pode mudar, e talvez rapidamente. O relatório de empregos de maio, previsto para 2 de junho, é um possível gatilho para reavaliar o risco de recessão. Os economistas esperam uma desaceleração nas contratações. A previsão consensual de um aumento de 180.000 na criação de postos de trabalho sugere uma desaceleração gradual no mercado de trabalho, o que implica que o risco de recessão permanecerá relativamente baixo no curto prazo.

O que poderia mudar a situação para pior?  Uma nova previsão de aumento das taxas de juros na próxima reunião do Fed, em 14 de junho, está entre as possibilidades. Também há a incerteza em relação ao acordo sobre o teto da dívida que ainda está em tramitação no Congresso. Uma grande surpresa negativa nos dados de empregos na sexta-feira também poderia alterar as expectativas.

No momento atual, no entanto, a melhor estimativa ainda indica um baixo risco de recessão. Como sempre, o foco está em como e se os números e as notícias poderão mudar a perspectiva.