Os frigoríficos brasileiros com ações negociadas na B3 (BVMF:B3SA3) apresentaram resultados mistos no segundo trimestre de 2022, com destaque para Minerva (BVMF:BEEF3), que teve um desempenho acima do esperado pelo mercado.
Em nossa opinião, o setor de frigoríficos no Brasil apresenta diferentes exposições em termos de geografia e de proteínas. Assim, os negócios não são perfeitamente comparáveis.
Os números
Em suma, as quatro multinacionais do setor — BRF (BRFS3 (BVMF:BRFS3)), JBS (JBSS3 (BVMF:JBSS3)), Marfrig (BVMF:MRFG3) e Minerva (BEEF3) — reportaram um crescimento de receita no segundo trimestre em relação ao mesmo período do ano passado, porém BEEF3 apresentou uma evolução maior (aumento de +34 por cento).
Em relação ao EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), principal indicador de caixa operacional, Minerva ficou bem à frente dos seus pares, com alta de aproximadamente +43 por cento na base anual, enquanto JBS avançou +8 por cento. Já Marfrig e BRF, tiveram queda (cerca de -30 por cento ano a ano).
A Minerva apresentou o melhor resultado no segundo trimestre de 2022 devido à forte demanda global por carne bovina, que aliada à melhora do ciclo do gado no Brasil, impulsionou um sólido crescimento da receita e expansão de margem.
Com o enfraquecimento do ciclo de gado nos EUA, os resultados de JBS e Marfrig foram impactados negativamente, sendo compensados parcialmente por operações brasileiras. Com 20 por cento de market share de carne bovina na América do Sul, a Minerva consegue se diferenciar em relação a seus pares, fator positivo neste momento do ciclo pecuário, enquanto os outros frigoríficos enfrentam um cenário desfavorável.
No caso da Minerva, outro fator contribuiu para impulsionar os resultados. Além do ciclo pecuário brasileiro, a maior exportação de proteína para a China refletiu positivamente no balanço da companhia.
O consumo asiático de carne bovina está maior. O preço médio na exportação da Minerva subiu +34,2 por cento na comparação anual. Parte desse aumento tem a ver com uma mudança de mix de cortes comercializados, mas o preço também aumentou devido à demanda firme da Ásia — China, principalmente.
Ação da BRF cai após balanço
Na última semana, as ações da BRF caíram mais de -10 por cento após a divulgação do balanço do segundo trimestre.
Na nossa visão, o fraco desempenho das operações brasileiras é uma das preocupações dos investidores. A BRF continuou queimando caixa no trimestre e a alavancagem deve seguir elevada, fatores que contribuem para uma série de incertezas em relação à capacidade financeira da empresa.
Os papéis do frigorífico também recuaram por preocupações do ponto de vista estratégico.
Observamos ainda um certo ceticismo em relação ao crescimento futuro e à estratégia adotada para entregar uma melhora em seu balanço. O pessimismo aumentou quando Lorival Luz, CEO global da BRF, descartou uma recuperação das vendas para a Europa no curto prazo.
Minerva surpreende acionistas
Por outro lado, os fortes ganhos para a Minerva surpreenderam mais uma vez os investidores e os papéis da companhia disparam +6 por cento em reação ao balanço do segundo trimestre.
A receita da companhia aumentou +34,7 por cento no segundo trimestre, na comparação com o mesmo período do ano passado, totalizando 8,5 bilhões de reais, ante uma expectativa de crescimento em torno de +20 por cento.
O Ebitda alcançou o patamar recorde de 778 milhões de reais no segundo trimestre, alta de +43 por cento na base anual, enquanto o mercado esperava um crescimento de +36 por cento.
A companhia reportou um salto de +263,8 por cento em seu lucro líquido do segundo trimestre, somando 424,7 milhões de reais, contra 116 milhões de reais apurados no mesmo período do ano passado. O mercado esperava alta no lucro de +160 por cento.
Destacamos que Minerva superou as expectativas, tendo alcançado o patamar recorde de EBITDA e expansão de margem. A companhia deve continuar apresentando resultados consistentes e custos mais baixos, favorecida pela virada do ciclo do gado no Brasil. Nesse contexto, reiteramos nossa recomendação de Compra para BEEF3.
