O papel crucial desempenhado pelo setor bancário na economia não pode ser subestimado, abrangendo uma variedade de serviços financeiros que exercem influência direta na estabilidade econômica. Ele conecta poupadores e investidores, fornecendo o crédito necessário para impulsionar o crescimento econômico, além de facilitar transações e investimentos essenciais para o funcionamento eficiente do sistema financeiro.
Em tempos econômicos desafiadores, marcados pelo final do ciclo econômico, onde os bancos centrais ajustam suas políticas monetárias contracionistas para controlar o ímpeto inflacionário, o medo domina, e as emoções têm mais peso nos preços do que os fundamentos. O setor bancário, altamente alavancado e intrinsecamente vinculado à atividade creditícia e, consequentemente, econômica, é particularmente afetado.
No final de um ciclo econômico, quando a atividade é comprimida através de políticas monetárias contracionistas perpetradas pelo banco central, essa redução de liquidez é paulatinamente transmitida a partir dos canais de transmissão da política monetária, que é onde ela é efetivamente materializada como um fator fenomênico no mercado. Os bancos, agora com uma menor oferta de meios circulantes, ajustam suas taxas de mercado de acordo com a nova realidade de menor liquidez.
Com a oferta reduzida de meios circulantes, os bancos regionais enfrentam desafios adicionais, uma vez que suas operações estão mais diretamente vinculadas às comunidades locais. A contração da liquidez pode levar a uma diminuição na concessão de empréstimos, dificultando o acesso ao crédito para empresas locais e indivíduos. Isso, por sua vez, pode resultar em menor atividade econômica nas regiões atendidas por esses bancos regionais.
A possível “quebradeira”, principalmente em bancos regionais, pode ser um desdobramento desses desafios, concomitantemente inflamados pelas altas taxas de inadimplência das hipotecas e dívidas de cartões de crédito. Com uma base de clientes muitas vezes mais limitada em comparação com os grandes bancos nacionais, os bancos regionais podem ser mais sensíveis às mudanças nas condições econômicas locais. A redução na concessão de empréstimos, combinada com a potencial inadimplência de clientes devido à dificuldade de acesso ao crédito, pode aumentar a pressão sobre a saúde financeira dessas instituições regionais, ainda mais quando o custo de captação de capital aumenta vertiginosamente.
Com o custo de capital (WACC) elevado, os bancos regionais enfrentam um cenário desafiador, onde as margens de lucro podem ser comprimidas e a rentabilidade das operações é impactada negativamente. Adicionalmente, a elevação do WACC pode desencadear um ciclo adverso, onde a deterioração da saúde financeira dos bancos regionais leva a uma menor confiança por parte dos investidores (uma vez que as métricas de valuation são deterioradas, essa condição é materializada nos mercados de capitais como uma pressão vendedora) e depositantes (cada vez mais temerosos da gestão de risco e de concessão de crédito do banco, uma vez que, por conta das reservas fracionárias, o banco operará alavancado, utilizando apenas uma parte dos depósitos para manter as reservas necessárias e, dependendo da magnitude dos saques ou da inadimplência, poderá acabar insolvente). A percepção de maior risco pode levar a uma retirada de fundos, agravando ainda mais a situação de liquidez dos bancos, situação conhecida como “corrida bancária”, ou “bank run”.
Bank OZK (OZK)
Ao examinarmos a robustez financeira da OZK, notamos uma sólida margem líquida de juros, atingindo 4.8%. Esse indicador aponta para a eficiência e rentabilidade nas operações fundamentais de empréstimos e investimentos da instituição. Além disso, a consideração de uma relação empréstimo/depósito como "apropriada" sugere que a OZK mantém um equilíbrio bem-calibrado entre suas atividades de empréstimo e a base de depósitos, desempenhando um papel crucial na mitigação de riscos de crédito e na preservação da liquidez.
No tocante aos ativos problemáticos, a OZK demonstra práticas de gerenciamento de riscos eficazes. Com uma taxa de empréstimos inadimplentes baixa, registrando apenas 0.3%, e uma provisão suficiente para cobrir eventuais perdas, a instituição reforça sua resiliência diante de potenciais desafios financeiros. Contudo, é importante observar que a relação de liquidez atual é caracterizada como "baixa", indicando a necessidade de uma gestão cautelosa dos ativos e passivos de curto prazo. A disponibilidade de US$1.86 bilhão em caixa e equivalentes oferece à OZK uma posição de liquidez considerável, que, embora adequada para enfrentar desafios imediatos, destaca a importância de uma abordagem estratégica na gestão de recursos de curto prazo. A relação Dívida/Patrimônio, que quantifica a proporção entre os recursos de terceiros (dívida) e os recursos próprios (patrimônio líquido), tem experimentado um aumento gradual desde o final de 2022. Entretanto, é relevante observar que, no momento atual, praticamente toda a dívida pode ser coberta pela robusta posição líquida da OZK em dinheiro e equivalentes.
Sobre os dividendos, a empresa destaca-se com um yield de 3.3% a.a, indicando uma política atrativa de distribuição de lucros aos acionistas. O índice de pagamento (payout ratio) de 24% revela uma abordagem equilibrada, reservando uma parcela significativa dos lucros para futuros investimentos e crescimento. Comparando com a média do setor, que também é de 3.3%, a empresa se alinha com as expectativas do mercado em termos de retorno aos acionistas. A projeção dos analistas, com base em seu crescimento subjacente ano após ano, aponta uma maior distribuição dos lucros para os próximos 3 anos, a previsão de rendimento de dividendos atinge 3.6% a.a.
O crescimento sólido dos ganhos da OZK é evidenciado pela taxa de crescimento de 11.2%, enquanto o crescimento por ação (EPS) atinge uma taxa de 13.3%, ultrapassando a média do setor bancário, que é de 12.7%. Esses dados sobrepujam outros “players” regionais, como o US Bancorp (NYSE:USB), que é considerado como o maior banco regional dos Estados Unidos e o PNC Financial Group (PNC). O crescimento das receitas nos últimos cinco anos da indústria bancária americana foi de 1,7% na média, em contrapartida a OZK cresceu incríveis 23%.
Verifica-se então que, apesar de ser um banco regional com uma carteira de clientes ainda limitada, o OZK apresenta um potencial significativo para expansão e crescimento. Este cenário sugere oportunidades para a instituição financeira aumentar sua presença de mercado, diversificar sua base de clientes e explorar novas áreas de negócios. A questão que agora se coloca é se o crescimento do OZK, ao se expandir para novas regiões ou setores, será sustentável e estrategicamente alinhado com as metas da empresa. Considerando o atual contexto do setor bancário e as condições econômicas presentes e futuras, onde não há uma sinalização clara da consecução das políticas monetárias contracionistas e, portanto, não é possível definir quando um novo ciclo econômico poderá se materializar de fato. Muitos modelos quantitativos tentam, mas o ciclo de acúmulo e gozo dos agentes econômicos é algo inteiramente praxeológico, e uma mudança que não considere as preferências temporais só compromete os sinais de preço, que só se mostrarão prejudiciais após as consequências imediatas.
Dito isto, vamos analisar o preço da OZK, que nesse momento é vendida por US$45,16.
. Utilizando uma metodologia mais conservadora derivada da Fórmula de Graham, com uma taxa de crescimento de 8% a.a e uma margem de segurança de 65%, temos o preço de compra em US$51,44.
. Utilizando a metodologia de Peter Lynch, imputando o mesmo crescimento de 8%, encontramos o múltiplo de 1,4358. A ação está entre o range de 1 e 1,5, portanto, sendo considerada próxima de seu preço-justo.
. Utilizando a metodologia de Merola para avaliar bancos (considerando um retorno esperado de 8%, como sugere o criador da métrica) temos o preço-alvo de US$61,12.
. Utilizando a metodologia de dividendos descontados o preço de compra atual é de US$46,09.
Portanto, analisando esse modelo e preparando uma média aritmética entre os métodos supracitados, temos o preço-alvo de US$52,88, considerando apenas os fatores subjacentes às métricas utilizadas, que são projeções (que utilizei-as de forma mais conservadora do que a maioria dos analistas, que utilizam métricas de crescimento para os próximo cinco anos de 12% ao invés de 8%) e o desempenho passado do ativo.
Embora a valorização das ações possa não ser extraordinária em comparação com empresas de setores mais dinâmicos, a OZK oferece uma combinação de estabilidade financeira, pagamento de dividendos atrativos e expectativas sólidas de crescimento. Essa abordagem pode ser particularmente atraente para investidores que buscam um equilíbrio entre retorno de capital e segurança nos investimentos.
Disclaimer: Esta análise tem caráter informativo e educacional, não constituindo uma recomendação de compra ou venda de ativos financeiros. As métricas de valuation utilizadas baseiam-se em cenários hipotéticos, os quais podem não se concretizar devido à natureza dinâmica do mercado. Recomendamos que os investidores realizem suas próprias pesquisas e consultem profissionais financeiros antes de tomar decisões de investimento.