Como a disrupção causada pela IA está mudando o cenário do setor de software

O setor de software tem enfrentado ventos contrários nos últimos meses, à medida que crescem as preocupações com a disrupção causada pela inteligência artificial (IA). As avaliações comprimiram em todo o setor, refletindo a incerteza dos investidores sobre como a IA pode remodelar negócios de software já consolidados.

Mas acreditamos que a reação atual do mercado conta apenas parte da história. Embora a IA apresente desafios reais para as empresas de software, também existem vantagens defensivas relevantes que merecem consideração.

O setor de software enfrenta desafios…

As preocupações com a disrupção da IA vêm crescendo e se desenvolveram ao longo de dois anos, à medida que investidores avaliam questões fundamentais sobre os modelos de negócio das empresas de software.

O primeiro ponto gira em torno da precificação por assento. Muitas companhias de software cobram com base no número de usuários. Se a IA tornar os funcionários mais eficientes, as empresas podem precisar de menos licenças, ameaçando a base de receita dos fornecedores estabelecidos, especialmente os de software de aplicação.

Mais recentemente, surgiu a consideração sobre a “IA agente”. Esses sistemas conseguem lidar com fluxos de trabalho complexos de forma independente, potencialmente reduzindo as plataformas atuais a simples repositórios de dados. Por exemplo, uma empresa pode ainda precisar do seu sistema de gestão de clientes, mas agentes de IA operando sobre a plataforma poderiam capturar o verdadeiro valor ao puxar informações de múltiplas fontes.

Novos concorrentes nativos de IA representam outro fator. Grandes fornecedores de modelos de linguagem estão expandindo para aplicações corporativas, construídas em arquiteturas modernas. Quando surgiram notícias de que uma empresa líder em IA estava desenvolvendo soluções para contratação de pessoal, as ações de players estabelecidos caíram entre 2% e 3% em um único dia. Embora consideremos exagerados os temores de substituição em massa, a reação do mercado demonstra a sensibilidade dos investidores à concorrência vinda da IA.

As capacidades de programação por máquinas também ganharam destaque. O CEO da Microsoft relatou que a IA já escreve entre 20% e 30% do código da empresa, e o CTO projetou que esse número chegaria a 95% até 2030. Esse avanço levanta dúvidas sobre se as companhias podem mudar de uma abordagem “comprar primeiro” para “construir primeiro”, à medida que a IA torna a criação de software mais acessível.

Além disso, até agora as empresas estabelecidas mostraram receita direta limitada com IA. Uma grande companhia reportou R$ 100 milhões em receita recorrente relacionada à IA, uma fração da sua base total de R$ 40 bilhões. A falta de monetização significativa de IA gera questionamentos sobre a capacidade das incumbentes de se adaptarem com rapidez suficiente.

…Mas também possui defesas embutidas

Apesar desses desenvolvimentos, acreditamos que as empresas de software estabelecidas continuam bem posicionadas e mantêm diversas vantagens competitivas.

Primeiro, elas controlam dados proprietários, relacionamentos com clientes e canais de distribuição. Já estão no centro dos fluxos de trabalho de seus clientes e acumularam informações ao longo dos anos que permitem aplicações eficazes de IA. Isso lhes dá vantagem em relação a novos entrantes que tentam construir soluções de IA do zero.

Segundo, a IA em nível de produção ainda é limitada em escopo. Além da geração de código e da automação de atendimento ao cliente, muitos projetos de IA não escalaram para uso amplo em produção. As próprias empresas líderes no desenvolvimento de IA reconhecem que soluções baseadas em agentes ainda não estão prontas para uma implantação massiva. Esse cronograma permite que as incumbentes integrem recursos de IA, ajustem modelos de precificação e entreguem valor sem abrir mão de seus negócios principais.

Os sistemas centrais de negócios — o software que gerencia relacionamentos com clientes, recursos corporativos e capital humano — também são muito difíceis de substituir. As empresas priorizam segurança, governança e responsabilidade quando os sistemas falham. Essas questões práticas retardam a adoção de alternativas de IA não comprovadas em favor dos fornecedores estabelecidos.

Uma abordagem seletiva

Acreditamos que o impacto da IA variará no setor de software e, por isso, estamos focando a atenção em áreas onde vemos vantagens duradouras e riscos menos imediatos.

Áreas de oportunidade

Empresas de infraestrutura de dados parecem bem posicionadas. As organizações precisam de dados limpos e centralizados para que a IA ofereça resultados confiáveis, seja construindo soluções internas ou usando serviços de terceiros. Companhias que ajudam a organizar e gerenciar informações, além daquelas que oferecem monitoramento e serviços de observabilidade, podem se beneficiar. Seus modelos de precificação baseados em consumo se alinham com o aumento de dados e uso de computação impulsionados pela IA.

Softwares verticais que atendem indústrias específicas representam outra área de interesse. Empresas que endereçam necessidades especializadas — como processamento de sinistros em seguros ou agendamento de serviços residenciais — possuem expertise e fluxos de trabalho que soluções genéricas de IA não conseguem replicar facilmente. Além disso, mantêm bases de dados únicas e altos custos de troca que oferecem defesas competitivas.

Softwares de design para desenvolvimento de semicondutores representam uma oportunidade especializada. Essas empresas atendem a requisitos avançados de design de chips e estão bem posicionadas para se beneficiar tanto do avanço da IA quanto do aumento dos investimentos em P&D no setor de semicondutores.

Áreas que exigem cautela

Softwares de aplicação horizontal que servem funções amplas em diferentes setores podem enfrentar concorrência mais direta da IA. Por exemplo, plataformas de suporte ao cliente e softwares criativos operam em mercados grandes e padronizados, onde novas startups de IA conseguem competir com mais eficácia.

De forma geral, soluções pontuais focadas em funções específicas, como marketing por e-mail ou controle de despesas, podem sofrer mais pressão competitiva do que plataformas integradas, dado que as barreiras de entrada para novos competidores são menores.

Figura 1: Mediana de múltiplos EV / Receita NTM

As diferenças de valuation entre empresas de software de aplicação horizontal ajudam a ilustrar a visão dos investidores sobre o potencial de disrupção da IA em diferentes segmentos.

Fonte: Multiples. Relatório: Software Valuation Multiples – setembro de 2025. EV/NTM Revenue = Valor da Firma dividido pela Receita dos Próximos Doze Meses.

O que estamos monitorando

A transição para IA e seu impacto no setor de software exigem análise fundamental cuidadosa. As principais métricas que estamos acompanhando incluem: crescimento da receita diretamente ligada à IA nas empresas estabelecidas, taxas de adoção de novos produtos com IA e se a receita de IA complementa ou substitui linhas de negócio existentes.

Também observamos como as empresas estão usando IA internamente para melhorar operações e margens, bem como acelerar o desenvolvimento de produtos. Companhias que alavancam a IA para acelerar sua própria evolução podem expandir para novos mercados mais rapidamente, potencialmente compensando pressões competitivas em seus negócios principais.

Perspectivas

O setor de software enfrenta um período de transição, mas os desfechos permanecem incertos. Embora alguma disrupção seja inevitável, a substituição em massa de empresas estabelecidas ainda está longe de ser uma certeza.

Como em qualquer grande mudança de plataforma, haverá vencedores e perdedores. Os próximos 18 meses devem trazer mais clareza, à medida que as empresas de software passarem de promessas e desenvolvimento em IA para entrega real de produtos e geração de receita.

Acreditamos que os valuations atuais em muitos segmentos de software parecem razoáveis em relação aos níveis históricos, mas a análise fundamental e a seleção criteriosa se tornaram ainda mais importantes. Em nossa visão, as empresas mais bem posicionadas para essa transição são aquelas que conseguem manter posições de mercado defensáveis, expertise especializada ou infraestrutura que se beneficie da adoção da IA em vez de competir diretamente com ela.