Dell Terá que Convencer Acionistas a Aceitar Venda

Líderes executivos normalmente gostam de se gabar de suas empresas. Mas, com o prazo para apresentação de outras ofertas pela compra de sua companhia vencendo hoje, Michael Dell DELL 0.00% se encontra na situação oposta.

Dell terá de convencer os investidores que as perspectivas para a Dell Inc. — que já foi a maior fabricante de PCs do mundo, mas vem decaindo nos últimos anos — são bastante negras, se quiser ser bem-sucedido em seu esforço de fechar o capital da empresa que ele fundou em 1984.

Hoje, chega ao fim a janela de 45 dias para eliminar ofertas alternativas ao negócio de US$ 24,4 bilhões que Dell propôs em conjunto com a firma de private-equity Silver Lake Partners para comprar as ações em circulação da empresa. A oferta, de US$13,65 por ação, provocou escárnio de alguns acionistas que acreditam que o preço não faz jus ao valor real da texana Dell.

Nenhuma proposta alternativa oficial foi feita, mas a Blackstone Group LPBX -0.95% estava até o último minuto trabalhando em alguns cenários para uma possível oferta, que poderia unir o gigante do setor de private-equity com um sócio para comprar a totalidade ou parte da Dell, segundo pessoas a par do assunto. Num dos cenários discutidos, este parceiro seria a General Electric Co., GE +0.34% mas as negociações, segundo as pessoas, ainda estão em fase preliminar.

Na ausência de uma oferta rival, a Dell informou que vai agendar uma votação de acionistas sobre a proposta de aquisição para junho ou início de julho. Isso daria início a meses de debate sobre as opções para a Dell — incluindo a situação inusitada de Dell ter de vender uma imagem negativa das perspectivas da empresa, a fim de convencer os acionistas a aceitarem a oferta atual.

Parte dessa postura deverá ser apresentada num documento aos reguladores de mercado que a Dell emitirá nas próximas semanas. No documento, segundo as pessoas a par do assunto, espera-se que a Dell informe que seu conselho pediu que uma consultoria externa fornecesse uma previsão financeira para o atual ano fiscal que termina em janeiro de 2014, depois que uma série de projeções financeiras feitas pela administração da Dell se mostraram excessivamente otimistas.

O documento para os reguladores, segundo as pessoas, deve informar também que o conselho da Dell foi obrigado a alterar os rumos da empresa e que a oferta da Silver Lake e de Dell é a melhor opção. Além disso, o documento também informaria que Dell não é responsável pela previsão, disseram as pessoas.

Sob a proposta de compra, Dell continuaria a dirigir a empresa e entraria com sua participação acionária de 14% no negócio.

Durante semanas, a firma de private equity Blackstone vasculhou os livros contábeis da Dell pesando a possibilidade de fazer uma oferta. Na quarta-feira, pessoas a par do assunto disseram que a Blackstone havia conversado também com a Southeastern Asset Management Inc. — maior acionista externo da Dell, com 8,4% — sobre um possível acordo em que a empresa incluiria suas ações numa oferta de aquisição.

O investidor O. Mason Hawkins, líder da Southeastern Asset Management, disse no mês passado que a Dell vale perto de US$ 24 por ação, um nível que a cotação não alcança desde 2008. Ontem, a ação da Dell fechou em US$ 14,14 na bolsa eletrônica Nasdaq.

Analistas de Wall Street dizem que um valor justo para a Dell ficaria em torno de US$ 14 a US$ 15 por ação.

Além da GE e da Southeastern, a Blackstone também teria abordado a TPG, outra grande empresa de investimento em participações, sobre um possível acordo para a Dell, disseram as pessoas.

Não está claro se a Blackstone vai avançar em qualquer um destes ou outros cenários, disseram as pessoas.
O investidor ativista Carl Icahn também argumentou que o céu não está desabando sobre a Dell e que, portanto, os acionistas merecem mais dinheiro. Icahn escreveu uma carta ao comitê especial do conselho da Dell que foi divulgada este mês, propondo que a empresa use dinheiro em caixa e dívida para pagar aos acionistas um dividendo especial de US$ 9 por ação, num total de US$ 16 bilhões, e que mantenha suas ações, em vez de aceitar a proposta de fechar seu capital.

O debate deixa os acionistas da Dell com um quebra-cabeças de opções. James Rosenwald, sócio da Dalton Investments LLC, que informou possuir 1,24 milhão de ações da Dell em 31 de dezembro, disse que está confiante que haverá um preço mais elevado para a Dell, seja por meio de uma oferta melhorada de Dell e da Silver Lake ou por outra opção. Mas Rosenwald disse que há incerteza sobre todas essas opções, como se os bancos estariam dispostos a ceder mais dinheiro para possibilitar um preço mais elevado.

Tudo isso torna o documento da Dell aos reguladores mais importante, pois ele pode ser atentamente examinado pelos acionistas antes de decidirem se aprovam o acordo proposto.

A apresentação deve se concentrar, em parte, numa revisão das previsões financeiras da Dell, segundo pessoas a par do assunto. Depois de contratar auditores externos, a Dell reduziu sua projeção de lucro operacional para o atual ano fiscal dos US$ 5,6 bilhões anunciados anteriormente para cerca de US$ 3 bilhões, dizem as pessoas.