E se o mercado tiver interpretado mal as intenções do Fed?

• O foco do mercado deve mudar do ritmo de alta de juros para o seu destino na próxima reunião do Fed.
• Atualmente, o mercado está precificando uma quantidade significativa de cortes de juros em 2023.
• Isso pode ir de encontro com o que o Fed pretende fazer.

A próxima reunião do Fed provavelmente dará o que falar. Jerome Powell já satisfez as expectativas do mercado em relação a uma redução no ritmo de alta de juros para 50 pontos-base (pb) na reunião de política monetária de dezembro. No entanto, após essa desaceleração, o foco mudará para o destino final das taxas.

Pelo menos por enquanto, o mercado futuro de juros (Fed Funds) parece contente com uma taxa básica de cerca de 4,9%. Isso é significativamente menos do que o que os contratos futuros estavam precificando na última reunião do banco central americano. Em 2 de novembro, o mercado futuro via as taxas atingindo o pico em 5,07%. Além disso, os futuros estão precificando agora cortes de juros mais rápidos e pronunciados.

Fed Funds agora e após a última reunião de política monetária do Fed

Opiniões divergentes

Depois de um ano de alta de juros e de prescrição futura, seria possível acreditar que o Fed e o mercado atingiram um ponto de consenso. Mas esse não é o caso. Powell e outros membros do conselho do BC americano já manifestaram que veem as taxas subindo mais do que o indicado na reunião de política monetária de setembro. As projeções naquele mês indicavam que a taxa terminal atingiria o pico de 4,6%. Agora, os rumores são de 5% a 5,25%.

Mas o mercado futuro de juros americanos está precificando uma taxa terminal de 4,92% em maio, além de prever cortes de juros que farão os Fed Funds recuar para 4,55% em dezembro. Isso implica que o mercado pode estar precificando equivocadamente algo em torno de 50 a 75 pb, o que é significativo, na medida em que a taxa do título de dois anos provavelmente está muito baixa.

Possível equívoco na precificação

Não apenas isso, mas também é possível que todo o mercado esteja equivocado na precificação, das ações ao dólar, diante do foco no aperto excessivo do Fed e da sua necessidade de cortar os juros mais cedo. O resultado é que o recente enfraquecimento do dólar pode ter se estendido demais, assim como o recente rali no mercado acionário.

Isso colocaria ainda mais ênfase não no ritmo futuro de alta dos juros, mas na taxa terminal vislumbrada pelo Fed e pelo mercado. Até a próxima reunião do Fed, tudo dependerá de como Powell trabalhará para convencer o mercado de que os juros subirão para 5% e provavelmente permanecerão nesse patamar durante todo o ano de 2023. Se ele conseguir fazer isso, é muito provável que a precificação do mercado esteja bastante equivocada, sugerindo que as taxas subirão, o dólar se fortalecerá e as condições financeiras ficarão mais restritas.

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