O S&P 500 ultrapassou a zona de resistência que eu havia ressaltado em artigos anteriores, na região de 4.200 e 4.225 pontos. No entanto, um rompimento não está concluído sem uma confirmação e, para isso, é importante que o índice não volte abaixo de 4.225. Tenho dúvidas em relação ao rali da última sexta-feira por várias razões, principalmente devido à queda da volatilidade que impulsionou o índice, levando o VIX ao seu nível mais baixo em quase dois anos.
Agora vem a dúvida: até onde mais o VIX pode cair, considerando que a maior parte do gama está em níveis mais altos e que a direção mais provável para o índice VIX é de alta?
Além disso, temos observado um rápido aumento no índice SKEW, provavelmente devido aos traders comprando volatilidade fora do dinheiro para proteger suas posições de volatilidade curta. Vimos uma situação semelhante em 2021, quando o Fed injetou uma grande quantidade de flexibilização quantitativa (QE) e atuou como um amortecedor da volatilidade do mercado.
Essa mesma dinâmica surgiu em meados de março, quando o Fed expandiu seu balanço ao fornecer empréstimos aos bancos e aumentar o saldo de reservas. O limite do teto da dívida permitiu que os saldos de reservas permanecessem elevados, permitindo a continuidade desse cenário. No entanto, a Conta Geral do Tesouro (CGT) começará a ser reabastecida nesta semana.
Caso o dinheiro da operação compromissada permaneça inalterado, os saldos de reservas começarão a cair rapidamente, e a liquidez que ajudou a amortecer a volatilidade chegará ao fim, o que pode gerar uma reversão adicional dessa dinâmica.
Este período me lembra janeiro de 2018, quando vimos um topo extremo nos índices e uma queda acentuada. Em um artigo que escrevi em 29 de janeiro de 2018, mencionei que o S&P 500, a Microsoft (NASDAQ:MSFT), a Amazon (NASDAQ:AMZN) e a Alphabet (NASDAQ:GOOGL) viram suas ações avançarem significativamente, com os IFRs bem acima de 80.
Hoje, a situação não é muito diferente. Embora os IFRs não estejam tão altos, as ações e o índice estão sendo negociados com IFRs acima de 70 e atingindo as bandas de Bollinger superiores nos gráficos diários e semanais. O Nasdaq 100 está operando acima de sua banda de Bollinger superior no gráfico semanal há duas semanas e apresenta um IFR acima de 70.
A Apple (NASDAQ:AAPL) está acima da banda de Bollinger superior no gráfico diário, com um IFR acima de 70.
A Amazon está na banda de Bollinger superior, com um IFR acima de 70.
A Meta Platforms (NASDAQ:META) está na banda de Bollinger superior, com um IFR acima de 80.
A Tesla (NASDAQ:TSLA) também está na banda de Bollinger superior, com um IFR acima de 70.
Enquanto isso, o XLK está na banda de Bollinger superior, e o IFR está acima de 70.
Embora essas condições possam ficar ainda mais sobrecompradas, não são as condições ideais quando o mercado está tentando avançar após uma longa consolidação no S&P 500, especialmente quando envolvem as principais ações do índice. Isso indica que muita energia e poder de compra já foram utilizados.
Além disso, houve uma grande demanda por opções de compra no mercado, o que é evidente pela forma como a volatilidade implícita para as opções de compra no S&P 500 se mantém melhor do que a volatilidade implícita para as opções de venda, quando olhamos para o SKEW do S&P 500 em diferentes preços de exercício para o vencimento de junho.
Em resumo, este mercado está extremamente sobrecomprado na base, e estou cético em relação à sustentação do rali da sexta-feira.