No ano passado, todos os modelos probabilísticos, em determinada altura do campeonato brasileiro, apontavam o Botafogo como franco favorito ao título, não é mesmo? Todos esses modelos, sem exceção, davam o clube da estrela solitária com mais de 90% de chances e alguns, na rodada de máxima distância para o segundo colocado, chegaram a apontar 99% de probabilidade do Botafogo terminar o campeonato em primeiro lugar.
Bom, sabemos que o Botafogo não foi o campeão brasileiro de 2023. Isso quer dizer que os modelos estavam todos errados? A resposta, claramente, é não. Por mais que eventos com poucas chances de ocorrência sejam improváveis (ops, desculpem-me pela redundância!), eles podem, sim, acontecer. Enquanto um evento tiver probabilidade maior que zero, ele pode ocorrer. Nosso cérebro tende a desprezar probabilidades pequenas. Mas lembre-se sempre da Mega-Sena, onde o sexteto vencedor tem menos de 0,000002% de chances de ocorrência - logo, neste caso, SEMPRE ocorrerá um evento extremamente improvável e com menos de 0,000002% de probabilidade! Pense a respeito.
Em Finanças, a gestão de eventos improváveis é fundamental. Que o diga o famoso fundo de investimentos Long-Term Capital Management, que faliu por desprezar eventos extremos em seu modelo de gestão de riscos. Caso você seja curioso e queira saber mais, procure conhecer a história desse fundo, que tinha mentes brilhantes (ganhadores do prêmio Nobel) em seu time de mentores. E mesmo assim implodiu pela simples razão de não considerar eventos realmente extremos como possíveis (em que pese serem improváveis). Mentes brilhantes são também mentes humanas.
Um ponto importante deste artigo é compreender o que significa o conceito de probabilidade. Para isso, recorro ao exemplo super didático do lançamento de um dado. O que significa dizer que o resultado 6 tem 1/6 (um sexto, ou seja, aproximadamente 16,7%) de chances de ocorrência? A correta interpretação é a seguinte: se lançarmos esse dado muitas vezes, a proporção de ocorrência do resultado 6 tenderá para 16,7%. Tal como a força da gravidade que nos puxa sempre para baixo, por mais diferente que esteja a proporção de seis ao lançarmos o dado várias vezes, se continuarmos lançando-o, essa proporção será atraída para 16,7%. Note que não podemos interpretar que, a cada 6 lançamentos do dado, o resultado 6 aparecerá uma vez. Na verdade, a cada 6 lançamentos e depois de muitos lançamentos, em média tenderemos a ter um seis a cada seis lançamentos! A diferença é sutil, porém relevante demais.
O segundo ponto de aprendizagem neste artigo é, na verdade, uma grande lição: resultados improváveis, com o passar do tempo, tornam-se prováveis e, portanto, jamais podem ser desconsiderados! Isto porque a repetição de um evento faz com que resultados improváveis aumentem suas chances de ocorrência. Vamos a um exemplo para ilustrar isso: suponha um carteiro com apenas 0,5% de chances de entregar uma carta no endereço errado. Se pararmos para pensar, a cada nova carta entregue, a chance dele fazer seu trabalho corretamente é 199 vezes a chance de entregar a carta equivocadamente. No entanto, depois de mil cartas entregues ao longo de apenas um mês, a chance dele ter entregue ao menos uma carta errada é superior a 99% (não ache que houve confusão aqui, as contas estão corretas!). Perceba como um evento extremamente improvável se tornou, em apenas um mês, quase certo de acontecer!
QUAIS AS IMPLICAÇÕES DISSO NA HORA DE ESCOLHER NOSSOS INVESTIMENTOS?
Uma estratégia de investimento com foco no longo prazo pode ser caracterizada como uma sequência de retornos periódicos. Como esses retornos acabam por se repetir diversas vezes ao longo do tempo, as lições anteriores se revelam oportunas, de modo que é importante estarmos preparados para eventos extremos de perdas. Portanto, é fundamental que você estude o perfil de risco de todo investimento considerado para sua carteira, analisando seu histórico de rentabilidades. Observe, em especial, os piores eventos e procure entender se a sua estratégia se mantém inabalada com perdas extremas improváveis, porém possíveis. Analise o máximo drawdown daquele investimento (leia mais aqui para aprender sobre esse conceito). Procure igualmente se preparar psicologicamente, conscientizando-se que tais perdas farão parte do seu caminho. Parece pouca coisa, mas não é: nosso psicológico bem-preparado é parte importante para uma estratégia de investimentos sobreviver ao curto prazo e se tornar um sucesso no longo prazo!
QUAIS AS IMPLICAÇÕES DISSO TUDO PARA NOSSAS FINANÇAS PESSOAIS?
Em finanças pessoais, podemos tirar proveito da discussão acima em diferentes contextos. Citarei apenas dois, mas você pode pensar facilmente em outros: o primeiro é que devemos nos proteger contra perdas irreparáveis e que nos causariam danos extremos e que seriam (quase) insuportáveis caso não nos preparássemos para eles. Por exemplo, isso explica por que muitos, como eu, fazem seguro para seus carros e para suas residências. A chance, mesmo que pequena, de perder um bem de enorme valor que não conseguiríamos repor facilmente nos aflige e, portanto, devemos pensar em nos proteger da melhor maneira possível.
A segunda consequência da lição do improvável é que devemos manter sempre uma reserva financeira de emergência. Não sabemos que tipo de imprevisto ocorrerá de fato, mas é (quase) certo que algum irá acontecer com o passar do tempo! Para tanto, precisamos estar devidamente preparados para lidar com ele. Um orçamento que não preveja imprevistos é frágil e, em algum momento, irá causar frustração e problemas. Concorda?
Espero que tenham gostado. Sintam-se livres para comentar abaixo, leio tudo e sempre procuro responder a todos. Quem quiser se conectar comigo no instagram e no linkedln, basta me seguir nessas redes @carlosheitorcampani.
Forte e respeitoso abraço a cada um de vocês.
* Carlos Heitor Campani é PhD em Finanças, Certificado pelo CNPI e Pesquisador da ENS – Escola de Negócios e Seguros. Além disso, ele é Diretor Acadêmico da iluminus – Academia de Finanças e Sócio-Fundador da CHC Finance e da Four Capital. Campani pode ser encontrado em www.carlosheitorcampani.com e nas redes sociais: @carlosheitorcampani. Esta coluna sai a cada duas semanas, sempre na quinta-feira.