Últimas Notícias
0
Versão sem anúncios. Atualize sua experiência no Investing.com. Economize até 40% Atualize já

IPO Allied: "Tecnologia" Só no Nome

Por Danielle LopesAções05.05.2021 14:36
br.investing.com/analysis/ipo-allied-tecnologia-so-no-nome-200441763
IPO Allied: "Tecnologia" Só no Nome
Por Danielle Lopes   |  05.05.2021 14:36
Salvo. Ver Itens salvos.
Este artigo já foi salvo nos seus Itens salvos
 
 
MSFT
-1,94%
Adicionar/Remover de uma Carteira
Adicionar a uma lista de Favoritos
Adicionar posição

Posição adicionada com êxito a:

Dê um nome à sua carteira de investimento
 
GOOGL
-1,82%
Adicionar/Remover de uma Carteira
Adicionar a uma lista de Favoritos
Adicionar posição

Posição adicionada com êxito a:

Dê um nome à sua carteira de investimento
 
AAPL
-3,00%
Adicionar/Remover de uma Carteira
Adicionar a uma lista de Favoritos
Adicionar posição

Posição adicionada com êxito a:

Dê um nome à sua carteira de investimento
 
OIBR3
+2,63%
Adicionar/Remover de uma Carteira
Adicionar a uma lista de Favoritos
Adicionar posição

Posição adicionada com êxito a:

Dê um nome à sua carteira de investimento
 
AMER3
+6,99%
Adicionar/Remover de uma Carteira
Adicionar a uma lista de Favoritos
Adicionar posição

Posição adicionada com êxito a:

Dê um nome à sua carteira de investimento
 
MGLU3
+10,62%
Adicionar/Remover de uma Carteira
Adicionar a uma lista de Favoritos
Adicionar posição

Posição adicionada com êxito a:

Dê um nome à sua carteira de investimento
 

“Aláidi”: o IPO só para Institucionais

Há menos de um mês, Allied Tecnologia (SA:ALLD3) estreou na Bolsa com um "IPO escondidinho", um IPO 476.

O IPO 476 é um processo mais rápido e menos burocrático, do qual só participam investidores Institucionais.

ALLD abriu negociando a 18 reais e ganhou +8 por cento desde a estreia em 12-04-21.

Gráfico apresenta desempenho de ALLD3.
Gráfico apresenta desempenho de ALLD3.
ALLD3. Fonte:Bloomberg.

Mas não se engane. Apesar de carregar "tecnologia" no nome, essa empresa é tão tecnológica quanto estocar produtos em um armazém.

"Tecnologia" só no nome

Allied Tecnologia é APENAS uma distribuidora de celulares e notebooks.

Só isso. E não tem nada de tecnológico no que a companhia faz. Compra o celular da Samsung (LON:0593xq) ou da Apple (NASDAQ:AAPL) (SA:AAPL34) e entrega para o varejista. Só.

Cerca de 75 por cento da receita da companhia vêm da distribuição de produtos, 15 por cento das vendas no varejo físico e 10 por cento no varejo digital.

Na distribuição, Allied é uma extensão dos estoques das grandes varejistas – Magazine Luiza SA (SA:MGLU3) e B2W (SA:BTOW3) –, comprando e importando das fabricantes e entregando às varejistas.

No varejo físico, Allied opera metade das lojas e quiosques da Samsung no Brasil.


Bonito, mas não é "tech". Fonte: Samsung.

No varejo digital, Allied é "seller" das grandes varejistas e opera os sites das operadoras de telefonia Claro, Vivo, Tim (SA:TIMS3) e Oi (SA:OIBR3) para vender os planos de telefone.

Exatamente. Não tem nada de tecnologia na distribuição de tecnologia.

Leão come hiena que come pequenos

Allied é a única distribuidora das marcas GoPro, Google (NASDAQ:GOOGL) (SA:GOGL34), Microsoft (NASDAQ:MSFT) (SA:MSFT34) e Amazon Kindle e uma das 5 oficiais da Apple. Cerca de 15 por cento dos celulares, notebooks e videogames do Brasil são distribuídos pela companhia.

Com 1.800 funcionários, 256 pontos de vendas em 15 estados brasileiros, Allied compra, estoca e revende mais de 9 mil SKUs (eu também “googlei”: SKU significa "stock keeping unit" ou cada tipo de produto estocado).

Sua logística é terceirizada, mas Allied possui 5 centros de distribuição para atender mais de 3 mil varejistas.

Cerca de 55 por cento das vendas são para grandes varejistas (MGLU é seu principal cliente), 25 por cento para médios varejistas e 20 por cento para os pequenos.

E, como sempre, quem sofre aqui é o pequeno. O pobre pequeno varejista tentando conseguir pagar sua janta com  a venda de celular.

Coitados dos pequenos.

O "lindo" ciclo da vida

Allied é a melhor amiga do Magazine Luiza (SA:MGLU3). Provavelmente recebe bombons deliciosos todos os natais.

Estranho? Não! Allied funciona como um estoque grátis para as grandes varejistas. É tão maravilhoso (para as varejistas, claro) que nem quando falta um tipo de produto a margem de Allied cresce.

Nem quando os celulares “Áifone UltraMáximo XYZ BetaGama” faltam no Natal, Allied consegue vender mais caro para seus "amigões".

Claro, não existe barreira de entrada. As gigantes MGLU e B2W poderiam comprar diretamente da Apple, mas é muito mais interessante utilizar o "estoque grátis" de Allied.

Quem sofre nessa história, como sempre, é o pequeno. O pequeno varejista paga pelo seu estoque e também pelo estoque das grandes.

Enquanto Magalu "esfola" a Allied, a Allied "esfola" o pequeno varejista, e assim funciona o ciclo da vida – como diria o Rei Leão. O grande janta o pequeno.

Contudo, nessa cadeia alimentar, só o Rei enche a pança. Após os leões se alimentarem, só sobra a carniça para as hienas.

 

Private equities alimentam as hienas

Allied foi fundada em 2001 como Allied SA, com foco em distribuição de produtos eletrônicos.

Em 2011, a companhia recebeu um aporte de valor desconhecido de um fundo de private equity (PE) do Banco JP Morgan. Pouco sabemos sobre o período, mas sabemos que não foi lucrativo.

O histórico de prejuízos dessa época é compensado até os dias de hoje.

Em 2014, o Fundo (de PE) Advent International comprou 75 por cento da companhia por 1 bilhão de reais, o equivalente a 30 por cento do faturamento da Allied.

A promessa do fundo da Advent International, dona da companhia até hoje, era de expansão da companhia para outros países, iniciando na Colômbia.

A hiena continua vivinha da silva, mas os planos de crescimento ainda não vingaram.

"Estoque grátis? Sim, obrigada!"

Allied, no meio da cadeia, se tornou um estoque barato e um “minibanco” para as grandes varejistas.

Ao mesmo tempo, tenta explorar ao máximo o pequeno varejista.

Olhando o balanço de Allied, isso fica claro. Todo o balanço da companhia pode ser resumido em estoques e contas a receber ("minibanco"), como vemos abaixo.

Balanço Patrimonial - 2019 e 2020.
Balanço Patrimonial - 2019 e 2020.
Balanço Patrimonial - 2019 e 2020. Fonte: Allied, elaborado e simplificado por Nord Research.

A distribuição, na maioria dos casos, não é um bom negócio.

Mesmo comprando grandes volumes (com desconto de 10 por cento) e esfolando os pequenos, Allied ainda possui margens reduzidas.

Margem Líquida e Margem Ebitda.
Margem Líquida e Margem Ebitda.
Margem Líquida e Margem Ebitda. Fonte: Allied, elaborado por Nord Research.

O negócio vai bem quando o varejo vende mais: hoje, por exemplo, com a pandemia puxando as vendas de notebooks e smartphones.

Mesmo com um varejo online forte, que puxou os segmentos de varejo digital e distribuição, vemos que as margens seguem baixas no gráfico acima. Na distribuição, as margens sempre são baixas, e a companhia fica vulnerável a qualquer mudança de cenário.

O leão não passa fome, mas a hiena depende de um leão bem alimentado. É o ciclo da vida.

 

Pandemia: mais vendas de celulares e notebooks

Com os dados divulgados de 2017 a 2020, a receita líquida da Allied cresceu, em média, bons +17 por cento ao ano.

Receita Líquida - reais Mil.
Receita Líquida - reais Mil.
Receita Líquida - reais Mil. Fonte: Allied, elaborado por Nord Research.

Os itens de home office dispararam durante a pandemia, e Allied surfou o forte movimento, que trouxe o crescimento de +29 por cento na receita líquida.

Cerca de 83 por cento de seus custos são custo do produto e frete, como vemos abaixo:

Receita Líquida, Custo do produto vendido e Despesas - reais Mil.
Receita Líquida, Custo do produto vendido e Despesas - reais Mil.
Receita Líquida, Custo do produto vendido e Despesas - reais Mil. Fonte: Allied, elaborado por Nord Research.

Com isso, sobra muito pouco para o bolso da Allied. Mesmo assim, a companhia conseguiu diluir melhor suas despesas (pessoas) e elevar seu Ebitda em +48 por cento em 2020.

Ebitda - reais Mil.
Ebitda - reais Mil.
Ebitda - reais Mil. Fonte: Allied, elaborado por Nord Research.

Com um nível de endividamento baixo, crescimento de receita e Ebitda, vemos o lucro líquido da companhia crescendo +67 por cento em 2020.

Lucro líquido - reais Mil.
Lucro líquido - reais Mil.
Lucro líquido - reais Mil. Fonte: Allied, elaborado por Nord Research.

O ciclo vem muito bom para Allied, mas as margens continuam reduzidas, e o bom ciclo de venda de produtos "mobile" pode virar a qualquer momento.

Sofrida por dentro, mas saudável por fora?

Todo o negócio de Allied se resume a estoques, contas a receber e fornecedores. Entretanto, com a explosão das vendas de notebooks e celulares na pandemia, está em um ciclo extremamente positivo. Além disso, com os bons números dos últimos anos, apresenta uma bela fotografia de sua rentabilidade.

ROE e ROIC.
ROE e ROIC.
ROE e ROIC. Fonte: Allied, elaborado por Nord Research.

No gráfico acima, vemos que o histórico de ROE (rentabilidade para acionistas) e ROIC (rentabilidade para acionistas e credores) parece elevado, todavia os prejuízos incorridos no passado podem ter reduzido significativamente o patrimônio da companhia, fazendo o ROE e ROIC "parecerem" mais interessantes.

Hoje, sem dívidas e pagando um imposto de somente 10 por cento (pelos abatimentos dos prejuízos da Allied SA (varejista) e dos descontos de ágios na aquisição de controladas), Allied mostra uma bonita foto.

Contudo, no IPO, os prejuízos e as aquisições malsucedidas ficaram escondidos no passado. A rentabilidade atual é elevada, porém não temos confiança de que ela pode se manter assim a longo prazo.

Esteja com os leões, livre-se das hienas

Allied é uma distribuidora. Está no meio de uma cadeia alimentar sem muitas barreiras de entrada e sem conseguir retirar valor do negócio a longo prazo.

A expectativa inicial de captação do IPO de Allied era de 500 milhões de reais, mas captou apenas 150m. O mercado parece não ter se animado muito com suas promessas de investir em novas frentes de negócio.

Os planos são de criar produtos de marca própria para distribuir nas grandes varejistas, reformar iPhones usados e distribuir e elevar a participação na distribuição direta para empresas.

Não nos parece que as alternativas transformarão Allied em leão.

A hiena, no final das contas, continuará sendo uma hiena.

Não gostamos da falta de barreiras de entrada do negócio de distribuição, mesmo que seja de distribuição de produtos com altas margens – as quais já não ficam para ALLD –, como celulares e notebooks.

Sem vantagens competitivas e apenas esfolando os pequenos, fique longe das hienas.

Procure os leões. Fique longe de Allied.

IPO Allied: "Tecnologia" Só no Nome
 

Artigos Relacionados

IPO Allied: "Tecnologia" Só no Nome

Adicionar comentário

Diretrizes para Comentários

Nós o incentivamos a usar os comentários para se engajar com os usuários, compartilhar a sua perspectiva e fazer perguntas a autores e entre si. No entanto, a fim de manter o alto nível do discurso que todos nós valorizamos e esperamos, por favor, mantenha os seguintes critérios em mente:

  • Enriqueça a conversa
  • Mantenha-se focado e na linha. Só poste material relevante ao tema a ser discutido.
  • Seja respeitoso. Mesmo opiniões negativas podem ser enquadradas de forma positiva e diplomática.
  • Use estilo de escrita padrão. Incluir pontuação e letras maiúsculas e minúsculas.
  • NOTA: Spam e/ou mensagens promocionais ou links dentro de um comentário serão removidos.
  • Evite palavrões, calúnias, ataques pessoais ou discriminatórios dirigidos a um autor ou outro usuário.
  • Somente serão permitidos comentários em Português.

Os autores de spam ou abuso serão excluídos do site e proibidos de comentar no futuro, a critério do Investing.com

Escreva o que você pensa aqui
 
Tem certeza que deseja excluir este gráfico?
 
Postar
Postar também no :
 
Substituir o gráfico anexado por um novo gráfico?
1000
A sua permissão para inserir comentários está atualmente suspensa devido a denúncias feitas por usuários. O seu status será analisado por nossos moderadores.
Aguarde um minuto antes de tentar comentar novamente.
Obrigado pelo seu comentário. Por favor, note que todos os comentários estão automaticamente pendentes, em nosso sistema, até que aprovados por nossos moderadores. Por este motivo, pode demorar algum tempo antes que o mesmo apareça em nosso site.
Comentários (21)
Pedro Matheus
Pedro Matheus 03.07.2021 23:19
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
no mais, ta td bem, as 2000 allied que ja estava posicionado ja estão com 55% de ganhos...
Pedro Matheus
Pedro Matheus 03.07.2021 23:16
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Precisa dar um upgrade nas suas analises, eu estava pronto para comprar mais 1000 alied a 23,30, ai por uma grande infelicidade fiquei muito indeciso, fruto da leitura de seu artigo sobre a mesma, reveja seus conceitos!
Carlos Silva
Carlos Silva 30.06.2021 22:09
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
O nome ideal para esta Companhia seria "ALLIED ALTA-TECNOLOGIA", , ,  pois trata-se da maior distribuidora de alta-tecnologia do país. . .
Carlos Silva
Carlos Silva 30.06.2021 22:05
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
O 2T21 encerrou HOJE, e a minha projeção CONSERVADORA é de que o balanço virá com lucro entre 2OO% e 3OO% MAIOR que o do 2T2O. . . Até a data da divulgação desse resultado, ALLD3 já deverá estar ACIMA dos R$ 5O,OO . . . depois disso, teremos os DOIS MELHORES TRIMESTRES para a Allied. . . e até o final do ano o papel SUPERA os R$ 1OO,OO . . . essa é a minha projeção. . . (e eu acertei quando eu disse que CASH3 chegaria a R$ 5O,OO (+4OO% desde o IPO). . . podem pesquisar no meu histórico de comentários) . . .
William de Paiva
William de Paiva 15.06.2021 11:41
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
aparentemente quem fez a análise possui um pequeno varejo. muito parcial.
Wilton Dante
Wilton Dante 11.05.2021 23:32
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Uma análise mais emocional do que técnica. Não consegui chegar até o fim.
Douglas Oliveira
Douglas Oliveira 11.05.2021 23:32
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
També achei... misturou coisas que não tem nada a ver
Carlos Carvalho
Carlos Carvalho 08.05.2021 14:44
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
OTIMA ANALISE
Pedro Matheus
Pedro Matheus 08.05.2021 14:44
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
não sei aonde, olha o preço da ação hoje....
Antonio Oliveira Rios Rios
Antonio Oliveira Rios Rios 08.05.2021 13:32
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
muito bom
Ayrton Favoretto
Ayrton Favoretto 08.05.2021 12:53
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
O grande janta o pequeno. Realidade da selva, quer seja do mundo "selvagem" ou do mundo "civilizado", sempre foi e é tudo igual.
Ricardo Alves
Ricardo Alves 08.05.2021 12:49
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Sou um pequeno varejista, e a matéria diz muito bem a minha realidade, comprar da Allied é uma piada, os preços são maiores de que qualquer varejista grande, logo não tenho ganho nenhum. competição impossível.
 
Tem certeza que deseja excluir este gráfico?
 
Postar
 
Substituir o gráfico anexado por um novo gráfico?
1000
A sua permissão para inserir comentários está atualmente suspensa devido a denúncias feitas por usuários. O seu status será analisado por nossos moderadores.
Aguarde um minuto antes de tentar comentar novamente.
Anexar um gráfico a um comentário
Confirmar bloqueio

Tem certeza de que deseja bloquear %USER_NAME%?

Ao confirmar o bloqueio, você e %USER_NAME% não poderão ver o que cada um de vocês posta no Investing.com.

%USER_NAME% foi adicionado com êxito à sua Lista de bloqueios

Já que acabou de desbloquear esta pessoa, você deve aguardar 48 horas antes de bloqueá-la novamente.

Denunciar este comentário

Diga-nos o que achou deste comentário

Comentário denunciado

Obrigado!

Seu comentário foi enviado aos moderadores para revisão
Cadastre-se com Google
ou
Cadastre-se com o e-mail