Irani (RANI3) pode ter novo ciclo de crescimento – Gaia está dentro do prazo

Depois de ter anunciado um pacote de investimentos de R$ 976 milhões em curso, a Irani (RANI3 (BVMF:RANI3)) respondeu ao questionamento da B3 (BVMF:B3SA3) dizendo que o seu novo ciclo de investimentos ainda não foi aprovado pela sua diretoria.

“Dessa forma, poderão ou não serem executados”, disse a Irani, ao responder à B3 sobre informações divulgadas a investidores durante evento na última semana.

Do papel às embalagens

Enquanto no programa atual, Plataforma Gaia, o foco está na melhoria e na maior eficiência (margem) dos ativos existentes, o novo plano é voltado para o aumento da capacidade produtiva, podendo dobrar a capacidade de produção de celulose.

Além disso, a companhia espera instalar uma nova máquina de papel, híbrida, que poderá usar essa matéria-prima ou fibra reciclada, além da nova planta de embalagens.

Virando a esquina

De acordo com a empresa, dos nove projetos em curso, três deles: Gaia I (expansão da recuperação de químicos), Gaia II (expansão da unidade de embalagem SC) e Gaia III (reforma máquina 2) estão dentro do prazo e do orçamento.

A estimativa é que os projetos Gaia II e Gaia III comecem a gerar retorno ainda em 2022.

Sem Gaia, papel deixa dúvidas

Suponhamos que a Irani não consiga executar totalmente o pipeline de projetos; nesse caso, diminui a atratividade para o investimento.

Se não houver perspectivas de crescimento atrativas, acredito que o investimento se tornaria menos interessante porque, olhando para a valorização dos papéis, se tivermos um ativo negociado no mesmo patamar de múltiplo (ou menos) e crescendo mais, essa outra oportunidade poderia fazer mais sentido.

Em todo caso, estamos falando de uma empresa que prevê dobrar a sua capacidade de produção e que atualmente negocia a um múltiplo bastante atrativo (apenas 4x Ebitda).

Quem é a Irani?

A Irani (RANI3), ao contrário do que muitos podem pensar, é pouco dependente da exportação de celulose, diferentemente do que acontece com a Suzano (BVMF:SUZB3), por exemplo.

Enquanto a Suzano é uma produtora e exportadora de celulose, a Irani, por outro lado, é uma fabricante de embalagens sustentáveis.

Já a Klabin (BVMF:KLBN11) (KLBN4 (BVMF:KLBN4)), outro competidor do setor, acaba ficando no meio do caminho entre as duas, uma vez que 40% do business é celulose.

É importante mencionar ainda que a Irani é a única empresa de embalagens listada na B3, a bolsa brasileira.

Portanto, o foco da Irani é um pouco diferente, mais voltado para o mercado interno.

Baseado em algumas métricas financeiras, vemos que a Irani mais do que dobrou o seu EBITDA em dois anos (abaixo, é possível ver o crescimento do EBITDA), entregando uma alta rentabilidade (ROE de +35% e ROIC de +20%).

O mercado, por sua vez, vem reconhecendo esse bom resultado. Veja como as cotações acompanham os resultados no longo prazo.

Ações em relação ao Lucro Operacional (EBITDA).

Perspectivas de crescimento

Entre os destaques da operação atual e perspectivas de mercado,  mencionamos: i) crescimento do e-commerce; ii) demanda de embalagens sustentáveis para alimentos; iii) maior mercado de embalagens da Irani; e iv) tendência global de mudança do plástico para o papel.

A Irani promove soluções customizadas e produtos exclusivos para diferentes clientes e setores da economia, trazendo uma tendência de sustentabilidade (algo que eu considero como futuro). Passaremos a ver menos embalagens de plástico e mais embalagens sustentáveis, e a Irani deve surfar essa onda.

Programa de recompra

Em agosto deste ano, a Irani anunciou um programa de recompra de 10% do total de ações em circulação pelo mercado, que poderá ser estendido por 18 meses, até 17 de fevereiro de 2024.

O programa de recompra é quando a empresa vai ao mercado para adquirir as suas próprias ações em circulação. As ações recompradas podem ser mantidas em tesouraria ou canceladas pela empresa, a depender da estratégia.

Os papéis RANI3 estão em um bom patamar de preço.

Apesar do bom momento operacional e da performance das ações, não é um papel muito conhecido pelo mercado.