Dizer que o resultado do Itaú (SA:ITUB4) foi bom é quase que redundância. Tem sido sempre assim, bem ou mal e apesar dos pesares essa é uma empresa que consegue sempre entregar bons números. Óbvio que com maior cobertura de analistas e tudo mais as surpresas diminuem, mas isso não tira a qualidade da empresa e do resultado.
Veja o poder disso no Longo Prazo. O crescimento de lucro recorrente de 2012 pra cá:
E o poder do longo prazo e dos juros compostos sobre o Patrimônio Líquido da empresa. Afinal é disso que tu vira sócio quando compra uma ação! Isso e dos dividendos.
NÃO SEI SE VAI SUBIR OU CAIR HOJE. Detesto aqueles caras que vem e dizem “resultado foi bom, então vai cair” ou “resultado foi bom então vai subir”. Não interessa qual seja a conclusão ela me parece mais arrogância do que fundamentada em qualquer tipo de estudo ou conhecimento. Resultado por si só pode ou não ser fator determinante para o papel no dia seguinte. Simples assim. Pode, como não pode, ok?
Mas então indo aos números
Lucro foi 1% maior e levemente acima do esperado. Nada demais, mas o que sustenta a avaliação positiva acerca do banco é o Retorno sobre o Patrimônio Líquido do banco que ficou em 21,6% ante 19,9% no 3T16 e 21,5% no 2T17.
Inadimplência total se manteve estável mais por conta da piora em operações na Am.Latina. No Brasil houve melhora marginal. Algo que acredito que seguirá acontecendo com a melhora macro que vivemos.
Destaco como pontos negativos do resultado a queda na Margem Financeira de 3,5%. É como se o produto bancário ou o top line tivesse demonstrado queda. Reflexo da queda de spreads. Outro ponto negativo a meu ver foi o aumento dos sinistros na parte de Seguros e Previdência, mas ambos foram bem compensados com redução do custo do crédito.
Redução do custo do crédito é essencialmente menores gastos com Provisões para Devedores Duvidosos (PDD). A qual seguirá ajudando na minha humilde opinião.
Pra 2018 banco já falou que não espera crescer carteira de crédito. Com spreads se reduzindo o driver de lucro como disse será a redução da PDD . Então penso que banco pode seguir com lucratividade alta por conta disso. Ou seja, acredito que o banco seguirá sendo esse reloginho que entrega um retorno de > que 20% sobre o seu patrimônio! Qual business entrega retorno bom assim de forma recorrente?
Um bom negócio de fato! Só me parece bem precificado.uns 15% de upside, ok. Me parece bem factível. Mais que isso me parece um pouco forçado, mas posso e talvez devo estar totalmente equivocado. Ccomento mais aqui no vídeo.
Porque CIEL3 sobe na abertura?
C A T E N O
Simples assim.
Resultado desse braço da empresa que vinha sendo criticado, surpreendeu positivamente. Receitas crescendo 6% e custo caindo 5% e despesas 17%! Com isso o Ebitda do segmento foi 21% maior com margem 6,5 p.p. maior. Abaixo os dados da Cateno:
A Cateno é uma associação com o Banco do Brasil (SA:BBAS3) criada em 27 de fevereiro de 2015 com o objetivo de fazer o processamento das transações de débito e crédito realizadas utilizando cartões emitidos pelo Arranjo Ourocard.
Isso é bem relevante porque mostra um certo turn point nessa operação.
Fora isso, resultado não foi nada de se comemorar não.
Receita. Aumento marginal de receita ante o 2T17 resultado da melhora na Cateno, melhor mix e o próprio aumento de volume em linha com o que vem sendo percebido no varejo no Brasil.
Custos. Custos diretamente relacionados a adquirência aumentaram bem (+20%) por conta da remuneração das bandeiras pós abertura do mercado.
Despesas. a redução de 6,8% ante o 2T17 nas despesas com pessoal pega bem a meu ver…essencialmente um menor bônus para galera! Cielo informou: “A diminuição decorre especialmente da redução na expectativa de gastos com remuneração variável de longo prazo, em virtude de revisão de critérios no 3T17,” Houve decrescimo de despesas administrativas também…algo bom.
Ainda assim o Ebitda foi, a meu ver fraco. Queda de 6% ante o 3T16 e aumento de 1% ante o 2T17. Com margem de 44,3% ante 45,2% no 2T17.
Lucro. Na última linha o maior saldo aplicado (mais grana investida) ajudou substancialmente o Lucro Líquido da empresa. Mesmo com menor taxa de juros. Com isso o Lucro aumentou 2,3% ante o 2T17.
Abaixo o gráfico consolidado de Ebitda e Lucro da empresa:
O que segue me preocupando em Cielo:
- Concorrência. Ainda que no topo da cadeia (grandes empresas como CIEL e Redecard) haja racionalidade. No bottom isso não é tão certo e isso pressiona os preços da Cielo.
- Juros. Queda da Selic afeta a operação de antecipação de recebíveis.
Downside realmente parece baixo para quem entra no papel agora. Por outro lado, upside fica limitado a capacidade da empresa em conseguir concorrer num ambiente menos favorável que é o que ela tem vivido nos últimos meses. Histórico bom ela tem. Não há duvida. Yield alto também é bom, mas fico com o receio dessa concorrência seguir afetando os números dela.
Num cenário sem crescimento de lucro fica difícil imaginar porque poderia negociar acima de 25,00 (+15%). Mas resultado da Cateno surpreendeu e se botar na conta algum crescimento daria pra achar mais upside SIM. Conference foi bem bom nesse sentido. Mais pela estrutura de custos e despesas. Foco na redução desses. Logo mesmo sem muito crescimento eles podem surpreender. Fiquei com uma bela pulga atrás da orelha!