- Os resultados do segundo trimestre da Lululemon foram surpreendentes no atual contexto de varejo
- O segundo trimestre deve confortar os investidores preocupados sobre como a empresa se sairá em meio a riscos inflacionários e recessivos
- A valorização é alta, mas como seus produtos, LULU vale a pena
Vale a pena contextualizar o quão impressionantes foram os ganhos do segundo trimestre da Lululemon Athletica (NASDAQ:LULU) (BVMF:L1UL34)
Sim, a empresa esmagou as estimativas dos analistas no trimestre e deu uma perspectiva para o ano inteiro acima do consenso de Wall Street. Mas esse não é o aspecto mais importante do lançamento.
O que impressiona é o desempenho em relação não às expectativas, mas ao resto da indústria de vestuário e, de fato, ao varejo como um todo. Lululemon está prosperando enquanto essencialmente todo mundo está lutando.
Graças em parte a um rali pós-lucro, LULU reconhecidamente não é barata. A ação não está barata há anos, mas tem tido um dos melhores desempenhos da última década. No que diz respeito aos nomes de grande capitalização, há um caso de que o mesmo também será verdade nos próximos 10 anos.
A luta dos varejistas de vestuário
Em 2021, os consumidores estavam comprando coisas, incluindo roupas. Mesmo varejistas de shoppings em dificuldades registraram um forte crescimento de receita. É importante ressaltar que eles o fizeram sem os descontos e promoções que marcaram o ambiente pré-pandemia. Como resultado, as margens operacionais dispararam.
Em contraste, 2022 tem sido uma história completamente diferente. Com o retorno da normalidade, os gastos com viagens e experiências voltaram. O tráfego aéreo do Dia do Trabalho nos EUA superou os níveis pré-pandemia. Com tantas coisas novas entupindo os armários, simplesmente há muito menos necessidade de roupas novas.
Como resultado, as vendas mesmas lojas caíram em todo o setor. Mesmo os maiores e melhores varejistas como Walmart (NYSE:WMT) (BVMF:WALM34) e Target Corporation (NYSE:TGT) (BVMF:TGTB34) lidaram com bilhões de dólares em excesso de estoque. Os varejistas menores de especialidades viram seus lucros - e, na maioria dos casos, os preços das ações - retornarem aos níveis de 2010.
Adicione pressões inflacionárias e o ambiente para o varejo é tão difícil quanto desde a crise financeira – pelo menos.
Lululemon prospera de qualquer maneira
Mas nenhum desses ventos contrários foram aparentes no segundo quarto de Lululemon. A receita de lojas comparáveis aumentou 23%, mesmo com um impacto de dois pontos percentuais em relação ao dólar americano mais forte. As margens operacionais ajustadas aumentaram ligeiramente.
No comunicado, a Lululemon ofereceu comparações com o segundo trimestre fiscal de 2019. Nesse período de três anos, a receita mais que dobrou. A margem bruta expandiu e o lucro ajustado por ação aumentou 135%. Os estoques aumentaram bastante, mas a administração insistiu que o estoque era adequado para as vendas esperadas no segundo semestre do ano.
Em qualquer ambiente, esse tipo de crescimento seria impressionante. Neste ambiente, é surpreendente.
O desempenho é precificado?
Em termos de negócios, é difícil encontrar uma preocupação. Este é um negócio de qualidade que claramente atingiu os consumidores em todo o mundo. (Cerca de um terço das vendas até agora este ano vieram de fora dos EUA) As margens operacionais acima de 20% estão entre as mais altas do setor, mostrando que os consumidores estão dispostos a pagar pela qualidade da Lululemon.
A concorrência está longe. A Gap Inc (NYSE:GPS) (BVMF:GPSI34) tem sua placa de identificação Athleta, mas suas vendas e margens estão muito abaixo das da Lululemon.
A única questão real é o preço das ações.
Dada a orientação, que geralmente é conservadora, a Lululemon deve gerar cerca de US$ 10 em lucro ajustado por ação. Isso implica um múltiplo de preço-lucro de 34x.
No contexto de crescimento atual, esse múltiplo não parece tão caro. Para o ano todo, o EPS deve crescer na faixa de 28% ano a ano.
Mas os clientes de vestuário podem ser inconstantes. Basta um passo em falso para reduzir as vendas e pressionar as margens. Um retorno gradual ao escritório poderia aumentar as opções profissionais e casuais de negócios às custas da oferta “atlética” da Lululemon. Mesmo Wall Street não parece tão animado: o preço-alvo médio de US$ 381 sugere apenas cerca de 11% de alta nos próximos 12 meses, e os analistas geralmente estão excessivamente otimistas.
Certamente, uma liquidação impulsionada pelo mercado criaria um preço mais atraente e um bull case mais atraente. Mas mesmo aqui, é difícil argumentar com muita força contra a ação. O desempenho de longo prazo e o domínio em relação aos concorrentes sugerem que a Lululemon tem anos de crescimento pela frente. Forte atuação no vestuário masculino amplia o mercado da empresa.
A comparação clara neste momento é a Nike (NYSE:NKE), outra ação que historicamente parece muito cara. Mesmo com uma forte retração, a NKE tem sido uma das melhores ações do século, ganhando mais de 1.600%.
A Lululemon tem potencial semelhante: dominar e expandir sua categoria, mantendo margens de lucro impressionantes o tempo todo. Atualmente, a Lululemon tem uma capitalização de mercado de US$ 43 bilhões; o da Nike é quase quatro vezes mais alto.
E assim, enquanto a Lululemon continuar a funcionar assim, as ações da LULU podem continuar subindo.
Isenção de responsabilidade : Até o momento, Vince Martin não possui posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados.