O Balanço do 4T21 da Oi SA (OIBR3) Foi Bom?

Após adiar por duas vezes, a Oi (SA:OIBR3) reportou seus resultados referentes ao quarto trimestre de 2021. Os números vieram em linha com nossas expectativas e a companhia segue reduzindo seus custos e despesas operacionais de rotina, incluindo operações internacionais.

OIBR3: Analisando os resultados

Embora a Oi continue avançando no processo de saída da recuperação judicial, os resultados financeiros ainda são fracos e sofrem com as operações descontinuadas, mas que, por outro lado, a companhia mostrou avanço operacional, principalmente no seu novo core business, a fibra.

Devido à forte expansão em fibra, a Oi detém 30 por cento de market share. Entre 2020 e 2021, as receitas em fibra (residencial e pequenas e médias empresas) mais do que dobraram, sendo o grande destaque no segmento residencial.

No ano, a receita da fibra representou 53 por cento do total do segmento, praticamente dobrando a representatividade versus 2020. No ano, as UGRs (unidades geradoras de receitas) cresceram +59 por cento.

No 4T21, a companhia cita que o número de casas passadas (HP) totalizou 14,6 milhões, sendo que só em 2021 foram 5,5 milhões de HPs, o que representa cerca de 457 mil HPs por mês.

O número de casas passadas convertidas em contratos (take-up rate) ficou em patamares elevados e encerrou o ano em 23 por cento.

Já no segmento para empresas (B2B), o trimestre foi um pouco melhor, mas o segmento ainda sofre com o legado. A receita cresceu +2 por cento no trimestre.

Assim como no residencial, a companhia apresentou bons números no B2B com a expansão de fibra ótica. No 4T21, as UGRs na fibra subiram +113 por cento.

Na Oi Soluções, o TI Core é a grande aposta da empresa no turnaround do segmento. As receitas do TI Core cresceram +54 por cento no trimestre. Já no PME (Pequena e Média Empresa) as receitas com a fibra avançaram +122 por cento refletindo a expansão comercial da companhia.

No nosso entendimento, o grande trunfo da Oi é a V.tal (estrutura de fibra), que na comparação com o 4T20 cresceu +60 por cento em número de casas passadas (HPs), atingindo mais de 14 milhões.

A dívida bruta consolidada da Oi totalizou 35,8 bilhões de reais ao final do 4T21, uma elevação de +5,4 por cento em relação ao 3T21 e um aumento de +36,1 por cento no ano contra ano. A elevação no trimestre foi explicada, principalmente, pelo accrual de juros, pela amortização do ajuste a valor presente (AVP), além da desvalorização do real vs dólar de 2,59 por cento no trimestre, segundo o documento da Oi.

O endividamento ficou praticamente estável quando comparamos. A operadora conseguiu fazer o pagamento de algumas dívidas e eles têm se programado a fazer o pagamento de algumas outras, então de maneira geral a notícia sobre o endividamento não é uma grande preocupação.

No primeiro trimestre de 2022, com o closing da venda da Oi Móvel, a companhia conseguiu efetuar o pagamento do BNDES, Empréstimo ponte Oi Móvel e os Bonds 2026. As dívidas com bancos locais, ECAs e as debêntures da V.tal estão no cronograma de pagamentos da companhia com o closing das vendas da V.tal e Oi Móvel.

Etapas da transformação da Nova Oi. Fonte: Oi

Reiterando nossa tese de investimentos

Vemos a Oi com resultados financeiros ainda tímidos. A empresa convive com as heranças do legado e das operações descontinuadas. No entanto, operacionalmente não há como negar que os avanços são bem interessantes.

Acreditamos que no 2T22 devemos ver os resultados separados da Nova Oi.

Os desafios ainda são grandes, mas a operadora vem fazendo um bom trabalho de reestruturação para ver a empresa crescer no futuro por meio da fibra.

A Nova Oi está cada vez mais próxima e a saída da recuperação judicial deve acontecer ainda neste semestre.

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