Apesar dos ganhos no primeiro trimestre, os mercados foram voláteis e a liderança foi seletiva, com a maior parte do retorno do S&P 500® impulsionada pela força de um pequeno grupo de ações de tecnologia de mega capitalização. A inflação se moderou em certa medida, com o crescimento anual do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) diminuindo ligeiramente de 6,4% em janeiro para 6% em fevereiro. Embora o Federal Reserve (Fed, banco central dos EUA) tenha continuado a aumentar as taxas com dois aumentos de 25 pontos-base (bps) no trimestre, ele reduziu consideravelmente seu ritmo e agora parece estar próximo do fim de seu ciclo de aperto.
Juros mais altos causando estresse e volatilidade contínua
Vimos recentemente o impacto das políticas mais rígidas do Fed com o fracasso de dois bancos regionais, motivado por preocupações relacionadas ao risco de duração decorrente de taxas mais altas. Isso causou inquietação em todo o sistema financeiro, levando a uma ação rápida dos reguladores bancários e resultando em uma venda significativa na indústria bancária. Além das taxas mais altas, esperamos que uma maior regulação financeira e condições de empréstimo mais rígidas possam eventualmente ter um impacto econômico negativo. A volatilidade também deve continuar à medida que os efeitos das taxas mais altas se consolidarem na economia.
Sinais mistos, mas sinais de progresso
A participação da força de trabalho aumentou ligeiramente; no entanto, o mercado de trabalho continua extremamente restrito, impulsionando um crescimento salarial acima da média e apoiando a força do consumidor. Embora um consumidor forte certamente seja benéfico para o crescimento econômico, o crescimento salarial que tem sido mais persistente do que o esperado tem mantido pressão ascendente sobre a inflação. Dito isso, achamos que a produtividade aprimorada da força de trabalho compensará em certa medida a inflação salarial persistente.
Inventários excessivos, especialmente em bens de consumo, que aumentaram à medida que as cadeias de suprimentos e os tempos de circulação melhoraram após a pandemia, agora se moderaram em grande parte. Os preços das commodities também se suavizaram amplamente, reduzindo o custo de muitos insumos econômicos importantes. A reabertura na China, em outras partes da Ásia e na Europa também deve fornecer um vento de cauda, especialmente para empresas multinacionais que fazem negócios globalmente.
Balanços entrando em foco
Esses fatores - taxas de juros mais altas, inflação persistente, um mercado de trabalho restrito e problemas de cadeia de suprimentos - persistiram por mais tempo em 2022 do que muitos esperavam, reduzindo os resultados e expectativas de lucros para 2022 e 2023. Durante todo o ano de 2022, setores como viagens e procedimentos médicos permaneceram perturbados enquanto se recuperavam da pandemia. Acreditamos que há oportunidades nestes e em outros setores do mercado à medida que retornamos a um crescimento de lucros mais normalizado. Os múltiplos de ações agora parecem estar em uma faixa razoável em relação às tendências de longo prazo, devido à moderação nos lucros e à contração significativa de múltiplos do ano passado.
Nós acreditamos que as melhorias recentes podem levar a uma maior rentabilidade e ganhos para empresas selecionadas no futuro. Continuamos a ver um forte crescimento no fluxo de caixa das empresas, juntamente com a capacidade de algumas empresas de aumentar os preços para compensar a inflação. Esses aumentos tendem a ser persistentes, mesmo depois que as pressões de custo diminuem, e algumas empresas conseguem colher os benefícios. Somos otimistas de que, à medida que o mercado comece a incorporar as expectativas de ganhos de 2024, os preços das ações - que ao longo do tempo são impulsionados pelo crescimento de ganhos a longo prazo - ajustarão as expectativas futuras de ganhos.
Permanecendo seletivos
Embora estejamos cientes dos riscos gerais das condições financeiras mais apertadas, continuamos otimistas em relação às ações. Em um ambiente onde taxas mais altas podem diminuir as expectativas de crescimento econômico, achamos importante focar em empresas que tenham sucesso em melhorar a produtividade interna e executar iniciativas de inovação.
Além disso, acreditamos que enfatizar empresas com fluxos de caixa consistentes e balanços saudáveis é ainda mais importante agora. Pois empresas com essas qualidades têm o potencial de expandir a participação de mercado apesar de uma economia em desaceleração e não precisam pegar empréstimos em um ambiente de financiamento difícil para financiar o crescimento futuro.