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Por que discordo do rebaixamento do Itaú para as ações do BTG Pactual

Por Danielle LopesAções24.09.2022 08:56
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Por que discordo do rebaixamento do Itaú para as ações do BTG Pactual
Por Danielle Lopes   |  24.09.2022 08:56
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O Itaú BBA rebaixou, na quarta-feira, 21, a recomendação das ações do BTG Pactual (BVMF:BPAC11) para “market perform”, o que equivale à neutra.

Notícia do Brazil Journal: Downgrade do Itaú pressiona BTG; prêmio sobre bancões "não faz mais sentido"
Notícia do Brazil Journal: Downgrade do Itaú pressiona BTG; prêmio sobre bancões
Fonte: Brazil Journal

Segundo o BBA, o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) de aproximadamente 20% do BTG não é mais uma vantagem comparativa em relação às grandes instituições financeiras.

"O crescimento do BTG também tem sido mais dependente de capital, e a expansão de 12% para 2023 é semelhante à dos grandes bancos, com desafios equivalentes se o crédito corporativo se deteriorar."

No entanto, discordamos dessa visão, dado que os investimentos do BTG que estão em crescimento não são os mesmos que os de bancos tradicionais.

Não à toa, a rentabilidade do BTG é maior se comparada com a de outros bancos.

“Desafios equivalentes em crédito”

Outra opinião bem divergente refere-se à vertical de crédito.

O BBA entende que “os resultados do BTG também passaram a se apoiar mais em capital (crédito, ganhos de juros, Sales & Trading), aproximando a discussão de múltiplos dos grandes bancos”.

Mas será que faz sentido essa análise?

A resposta curta é não, uma vez que o BTG é diferente dos outros bancos.

“Enquanto os bancos tradicionais focam na carteira de crédito, linha menos rentável e mais sujeita às oscilações da economia, o BTG Pactual se destaca na gestão de fundos e fortunas (Asset Management e de Wealth Management), duas linhas de negócios mais fortes e resilientes da companhia que seguem em franco crescimento”, pontua Lopes.

No caso dos bancos tradicionais, "crescer mais em crédito do que em seguridade e serviços (linha mais rentável) não é interessante pela baixa rentabilidade”.

Gráfico apresenta lucro líquido recorrente (R$ bilhões) e ROE (%) de 2012 a 2021.
Gráfico apresenta lucro líquido recorrente (R$ bilhões) e ROE (%) de 2012 a 2021.
Fonte: RI Itaú (BVMF:ITUB4), elaborado por Nord Research

No gráfico acima, claramente vemos que o ROE de Seguridade e Serviços é superior ao de Crédito e Trading — em que as contratações são cíclicas.

Quando a economia está aquecida e com juros menores (o que incentiva o consumo), o segmento de crédito vai bem, mas, por outro lado, quando os bancos concedem empréstimos e financiamentos em uma economia com juros mais altos, os ganhos se tornam menores, além dos altos riscos de inadimplência.

Mas, então, por que os bancos tradicionais não focam na linha mais rentável?

Eles até tentam, porém "é um mercado que está cada vez mais pulverizado. A fintech consegue oferecer o mesmo serviço com taxas menores e até a custo zero”.

Por isso, muitos usuários possuem conta nos bancões, mas utilizam os serviços dos bancos digitais.

O segredo por trás do crescimento do BTG

Conforme dito anteriormente, o BTG Pactual está apresentando crescimento, independentemente do cenário macro, por conta da atuação dos clientes institucionais (fundos de pensão, seguradoras, entre outros).

Para ter uma boa ideia, a área de gestão de fundos cresceu +50% em sua receita com o aumento de captação (“net new money”) e com o registro de taxas de performance no segundo trimestre (2T22).

“A principal diferença é que o BTG consegue captar dinheiro novo para dentro do negócio e rentabilizar, diferentemente dos antigos bancos”, conclui.

Negociando a 10x lucros, mantemos nossa recomendação de Compra para BPAC11.

Gráfico apresenta crescimento médio de lucros (BTG Pactual; Bradesco, Banco do Brasil, Itaú e Santander).
Gráfico apresenta crescimento médio de lucros (BTG Pactual; Bradesco, Banco do Brasil, Itaú e Santander).
Crescimento médio de lucros. Fonte: Bloomberg
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Comentários (4)
Juliano Resende Bucchianeri
Juliano Resende Bucchianeri 24.09.2022 17:11
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Comprados de fude……… Bolsonaro 22. O resto é resto….
Maria Aparecida Da Silva
Maria Aparecida Da Silva 24.09.2022 15:40
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Discordo de rebaixamentos. Não só do Banco Itaú, como também de Outros Bancos, onde preocupam com linha de Crédito, das Ações na posição de rentabilidade diante ROI, quando o mercado de Ações contém nas COMMODITIES foco do preço do sobe e desce, para Organizações tere de base o foco do Comércio nós valores comparáveis, que ainda nos dias de hoje se perdem no grau de risco, juros altos com "inflamação", degradação dos valores de moedas, principalmente na circulação comercial, perdendo no Câmbio o desenvolvimento da Economia Comportamental de sustentabilidade dos negócios tradicionais financeiro. Por Exemplo Bancos que focam: Renda Fixa e Carteira de Crédito, sofrem na oscilações delongadas da Economia, o BTG Pactual valoriza a gestão de fundos e fortunas, assim os negócios na primeira posição sofre de Inflamação (rebaixamentos pioram na sustentabilidade econômica como um todo) e na segunda posição são linhas de negócios fortes e resiliente cujo Organizações têm crescimento.
José Branco Neto
José Branco Neto 24.09.2022 13:35
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Mandou bem
Fernando Franco
Fernando Franco 24.09.2022 12:49
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Excelente a análise Danielle realmente ações do BPAC11 são mais lucrativa.
 
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