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Resultado Bradesco (BBDC4) 1T20 – Devemos Ficar Muito Preocupados?

Por Breno BonaniAções06.05.2020 16:55
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Resultado Bradesco (BBDC4) 1T20 – Devemos Ficar Muito Preocupados?
Por Breno Bonani   |  06.05.2020 16:55
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Não nego, o resultado do Bradesco foi bem ruim. Algumas linhas vieram boas mas, no geral, a queda de alguns indicadores mostrou aos investidores que o Covid-19 também impactou o nosso setor financeiro.

Porém, continuo achando o banco barato e admito que o carrego vai ser mais árduo agora. Mas estamos falando de um dos maiores bancos privados do país que nos últimos anos tem apresentado resultados cada vez mais fortes e sólidos. Uma hora toda essa tempestade passa e, quando passar, geralmente, o preço já não vai estar no mesmo lugar (rs).

COMO O BANCO REAGIU AO COVID-19

Vou inverter desta vez. Geralmente começo falando do resultado, mas acho válido começar falando do que o banco tem feito em relação a todo esse cenário.

Fonte: Release Bradesco 1T20
Fonte: Release Bradesco 1T20

O banco instaurou um comitê de crise formado pelo Diretor-Presidente, todos os Vice-Presidentes e pelo CRO (Chief Risk Officer), que seria o Diretor de Risco, que se reúne diariamente e reporta ao conselho de Administração as mudanças sobre a evolução do Covid e o que pode ser feito.

Além disso, acionaram o PCN (Plano de Continuação de Negócios) desde a segunda quinzena de março. Sendo assim, foi possível continuar trabalhando remotamente: cerca de 96% das transações começaram a ser realizadas pelo meio de autosserviços. Mobile Banking cresceu de forma considerável, juntamente, com o número de transações via mobile.

Disponibilizaram 36 mil gerentes de conta equipados e prontos para realização de negócios e transações, oferecendo consultoria a clientes por áudios ou teleconferências.

As agências estão funcionando em todas as localidades em que há permissão, com horário de atendimento diferenciado para idosos e grupo de riscos.

Intensificaram a comunicação com os clientes, enviando SMS e mensagens pelo aplicativo, auxiliando com o uso do app mobile, bem como novas funcionalidades e serviços disponíveis.

Não poderiam ficar de fora os clientes da companhia:

Fonte: Release Bradesco 1T20
Fonte: Release Bradesco 1T20

Por fim, o banco reforçou a sua governança e suas políticas. Em políticas de Crédito, o principal foco da companhia é apoiar os clientes, com muitos “ratings” sendo mantidos até junho. Mantiveram a equipe de recuperação de crédito 100% ativa e incorporaram aos seus modelos de créditos as novas variáveis de risco do cenário atual.

Parece que o banco tentou fazer um bom dever de casa, vamos perceber melhor os impactos olhando agora para os resultados.

RESULTADO BRADESCO

Fonte: Release Bradesco 1T20
Fonte: Release Bradesco 1T20

Olhando para o resultado, de cara já percebemos que não foi bom. Tivemos uma queda expressiva no Lucro Líquido do banco, uma provisão extremamente grande em comparação ao período anterior, resultado das operações de seguros e previdência, que foram muito aquém do esperado, e, para completar, a cereja do bolo: o índice que mede a rentabilidade do banco caiu quase 9p.p. em comparação ao mesmo período anterior.

Vou tentar passar por cada um para explicar melhor. Começando pelo Lucro Líquido:

Fonte: Release Bradesco 1T20
Fonte: Release Bradesco 1T20

Aqui fica mais claro para entender o que aconteceu. Notem que eu sublinhei de vermelho o que considero importante. Olhar essa demonstração é quase como olhar uma outra DR, de uma companhia de outro setor.

A Margem Financeira é como se fosse a Receita Líquida da companhia. Percebe-se, inclusive, que ela foi levemente melhor em relação ao 1T19, sendo que 90% do resultado vem de Margem com Clientes, que teve alta de 8,4% vs 1T19. Já a Margem de Mercado caiu drasticamente e, segundo a companhia, grande parte dessa piora vem de marcação a mercado de ativos de Renda Variável e os impactos do IPCA e Selic em alguns de seus ativos.

Mas, no geral, Margem Financeira foi ok. Passando para PDD (Provisão de Devedores Duvidosos), aí sim fica claro que o impacto foi nesta linha. De todas as outras linhas, a única que cresceu quase 100% foi essa.

Foi um mix de uma provisão muito maior e de pouca recuperação de crédito para tentar equalizar um pouco a conta. O impacto já é visto no Resultado Bruto da Intermediação Financeira (como se fosse o Lucro Bruto). Se formos descendo ainda, temos o Resultado de Operações de Seguros, Previdência e Capitalização, que caiu 23,4% vs 1T19. Porém, mesmo com essa queda, o impacto final continua por conta da PDD. As outras linhas não têm muito impacto, como despesas operacionais, que ficaram de lado, despesas tributárias ou resultado de coligadas. E não há muito o que se fazer na parte de IR/CS. Então, o que impactou o Lucro Líquido da companhia foi uma PDD muito maior neste trimestre.

Mas Breno, me explica melhor como ficou essa PDD...

Fonte: Apresentação Bradesco 1T20
Fonte: Apresentação Bradesco 1T20

A provisão total ficou em R$ 5,1 bilhões, sendo R$ 200 milhões de provisões requeridas para o mês de março. Desses R$ 200 milhões, algumas já estão dadas como perdidas e algumas ainda podem ser recuperadas. Isso não quer dizer que tudo vai virar inadimplência… algumas vão e outras não, é bom ter isso em mente.

Ainda dentro da nova provisão complementar, existe uma diferença entre reserva e provisão na contabilidade. Provisão é dado como algo certo e a companhia já está deixando esse dinheiro preparado para pagar seja o que for. Mas, neste caso dos bancos, ainda não aconteceu e a provisão é mais uma reserva. Isso acontece pelo seguinte motivo.

O banco lança o que seria o “risco real” de um calote acontecer, mas esse lançamento pode ir mudando com o passar do tempo. De forma bem rápida e resumida, parte desse PDD no próximo resultado pode ter sido pago ou renegociado, logo, ele volta para a DRE como “Recuperação de Crédito”, o que é positivo para o banco. O PDD é uma conta redutora de ativos do banco e, se acontece pagamento pela parte devedora, o PDD é reduzido e volta para o caixa do banco.

Então calma, pessoal. Se o banco fizer um bom trabalho, parte desse PDD pode voltar e nem tudo é o fim do mundo. Mas vale ressaltar que a companhia já adiantou em sua teleconferência que os próximos resultados podem continuar tendo aumento do PDD por conta do novo cenário mais desafiador e que isso pode perdurar até o fim do ano.

Além disso, entrando um pouco na parte de Seguros e Previdência, a companhia comentou que o mais impactou essa linha foi efeito de mercado. Porém, comentam que se deve ver um aumento de eventos indenizáveis por conta da pandemia. Na medida que a gente tem um cenário de flexibilização do distanciamento, é muito provável que a frequência de sinistro aumente um pouco mais e novas vendas fiquem para uma recuperação. Hoje os esforços estão sendo alocados para renovação.

Outro ponto que comentaram é que estavam crescendo 36% no crédito pessoal até a primeira quinzena de março (com margem muito boa). Mas, depois dos impactos, a carteira de crédito pessoal não vai conseguir crescer mais nesses níveis neste ano. Crédito imobiliário deve crescer menos por conta do mercado, cartão de crédito vai diminuir por conta da queda demanda e recuperação deve ser mais lenta.

Para finalizar, vamos olhar para os três indicadores que dizem respeitos a inadimplência, cobertura e performance dos seus ativos:

Fonte: Release Bradesco 1T20
Fonte: Release Bradesco 1T20

Aqui está o pulo do gato. É o que me preocupa, mas, ao mesmo tempo, acredito que o banco vai saber manobrar em cima disso.

O Índice de Inadimplência acima de 90 dias saiu de 3,3% em março de 2019 para 3,7% em março de 2020 com alta de 0,4 p.p. devido ao agravamento da crise do Covid-19. O que me deixa preocupado é o fato deste índice ter aumentado relativamente bastante em pouco tempo para o banco, pois foi a partir da segunda quinzena de março que tudo começou a piorar para eles.

O Índice de Cobertura caiu para 227,9 por conta do aumento também da inadimplência no período. Este índice mede a relação entre reserva financeira e as despesas fixas do banco - se a inadimplência de 90 dias sobe, isso piora o índice de cobertura, porque dificulta suas condições de manter um padrão de custos.

Por fim, o NPL Creation total em relação a carteira de crédito atingiu 1,5% no 1T20. O NPL nada mais é que um índice que mede os “ativos não produtivos de juros” do banco, são empréstimos ou financiamentos que não são honrados. Esse índice também piora com o aumento da inadimplência e diz respeito aos ativos da companhia, pois empréstimos e financiamentos são onerosos para o banco. Sendo assim, esse índice indo para 1,5% da carteira de crédito, quer dizer que 1,5% do total da carteira de crédito não está rendendo para o banco.

MEU OUTLOOK PARA BBDC4 (SA:BBDC4)

Eu concordo que o cenário ficou mais desafiador para os bancos, ainda por cima com suspensão de dividendos ou JCP’s por conta do cenário do Covid-19.

Mas eu ainda vejo como oportunidade. O cenário é complicado, mas é passageiro. Estamos falando de uma das maiores instituições financeiras do país que já tem ciência do cenário adverso e está trabalhando em cima dele para não ficar para trás.

O banco já tem feito muita coisa para poder continuar operando bem. O foco agora é tentar minimizar os impactos dos próximos trimestres até essa crise passar.

Fonte: Apresentação Bradesco 1T20
Fonte: Apresentação Bradesco 1T20

Todavia, o que me atrai ainda no case são os múltiplos em que ele negocia:

Múltiplos
Múltiplos

Para 2020 eu espero que o banco esteja negociando 8,1x lucros e 1,1x em relação ao seu valor patrimonial. Se voltarmos a pouco tempo atrás, essa relação entre preço e valor patrimonial estava em mais de 2x.

Hoje me parece mais factível pelo desconto em seus múltiplos ficar exposto aos bancos, mesmo que o carrego seja chato. São setores mais defensivos também quando olhamos para crise: eles sofrem, mas tendem a sofrer bem menos que outros setores.

E que desconto é esse? Um desconto frente ao seu P/L histórico, abaixo de 1 desvio-padrão.

Fonte: Economatica e Bugg
Fonte: Economatica e Bugg

Além disso, quando olhamos para o P/VPA do banco, o mesmo também se encontra abaixo de 1 desvio-padrão e longe da sua média histórica.

Fonte: Economatica e Bugg
Fonte: Economatica e Bugg

Logo, vejo como justo para o banco negociar em torno dos R$ 30,00 por ação.

Era isso, valeu!

Resultado Bradesco (BBDC4) 1T20 – Devemos Ficar Muito Preocupados?
 

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Comentários (47)
MILIONARIO EUROPEU
MILIONARIO EUROPEU 08.05.2020 13:20
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Foi Resultado estrategico não reflete a realidade, aumentaram a linha de PDD, mas nos bastidores o resultado foi bom
Madalena Cunha
Madalena Cunha 07.05.2020 22:31
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Bradesco reduza o juros do cartão de credito
Madalena Cunha
Madalena Cunha 07.05.2020 22:29
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Pena que o Bradesco ñ está reduzindo o juros do cartão de crédito. Vão ter mais prejuízos pela frente se ñ mudar essa mentalidade. Conheço. Varias pessoas que ñ vao ter condições de pagar o cartao de credito porque ficou sem renda .
RV ANDRADE
RV ANDRADE 07.05.2020 9:15
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
unico banco que apresentou balanco positivo e nao fechou agencias foi o sab11. e esta caindo. acho bem indefinido o bbdc4. daria prefererencia a itusa. enfim acho que quem esta comprado e esperar e torcer.
fabio almeida
fabio almeida 07.05.2020 8:30
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Não aprecio nada o atendimento estilo bradesco, o hsbc era muito melhor
Daniel Freiberger
Daniel Freiberger 07.05.2020 8:11
Salvo. Ver Itens salvos.
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Hj o BB divulgou seu relatório com apenas 20% de contração de lucros. O é dia de lucrar com os bancos.
jorge figueiredo
jorge figueiredo 07.05.2020 5:26
Salvo. Ver Itens salvos.
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Muito bom o conteúdo
Mauro Guaritá
Mauro Guaritá 07.05.2020 4:50
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boa 👏👏👏👏👏
Lucio Braz
Lucio Braz 07.05.2020 1:55
Salvo. Ver Itens salvos.
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Respondendo a pergunta: Sim, acredito que devemos ficar bem preocupados, o resultado foi fortemente impactado devido a apenas 1 mês do trimestre. Os proximos trimestres serão de impactos diretos e completos nos resultados.
FABIO PASSARELLA
FABIO PASSARELLA 07.05.2020 1:15
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Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
excelente conteudo. muito grato
Sebastião Ferreira
Sebastião Ferreira 07.05.2020 0:05
Salvo. Ver Itens salvos.
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Eraldo Santos
Eraldo Santos 07.05.2020 0:03
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Muito bom o conteúdo, se possível fazer algo assim da Wiz.
Fábio Gimenes
Fábio Gimenes 07.05.2020 0:03
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"Eu concordo que o cenário ficou mais desafiador para os bancos, ainda por cima com suspensão de dividendos ou JCP’s por conta do cenário do Covid-19". Acima do mínimo definido pelo estatuto e aumento da remuneração dos diretores. Mas ainda serão pagos normalmente. Correto?
Breno Bonani
BrenoBonani 07.05.2020 0:03
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O CMN determinou suspensão dos dividendos por conta da crise do Covid... neste caso, os bancos não são obrigados a seguir o mínimo definido no estatuto. Inclusive, mesmo que tenha um mínimo definido, as empresas podem decidir por usar o lucro gerado para outras finalidades se assim desejar. Por isso, tem muita companhia que tem o mínimo no estatuo mas nunca distribuiu.
Fabio Luiz Honda
Fabio Luiz Honda 06.05.2020 23:57
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Ficara mais barato ainda
João Marcelo
João Marcelo 06.05.2020 23:41
Salvo. Ver Itens salvos.
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Breno, parabéns pelo artigo. Ele ficou muito bacana. Se for possível, faz um artigo semelhante sobre o Itaú.
cristiano silva
cristiano silva 06.05.2020 23:35
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Bancos quase perdendo fundo novamente... não, obrigado. vou esperar cair mais um pouco.
Marlene Corrêa da Silva
Marlene Corrêa da Silva 06.05.2020 23:22
Salvo. Ver Itens salvos.
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Parabens pela analise, ontem fiz 2mil com ele no daytrade, hoje peguei para swing
Paulo Sóla
Paulo Sóla 06.05.2020 22:53
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Bradesco está uma barganha!
Adriano Araujo
Adriano Araujo 06.05.2020 22:21
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Excelente analise. Bem clara. Parabens
jason silva
jason silva 06.05.2020 21:51
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
excelente analise,agora e so esperar a galera comprar amanha, e vender as minhas kkkkkkkkk quem quiser vou vender por 18.90 pq meu PM e de 18.65 ai fica bom......
Rafael Diniz
Rafael Diniz 06.05.2020 21:48
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Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
O seu talento para sugerir que os leitores entenderam o que vc escreve é fascinante. vc sabe que 26,44/30,00 é o Target do respiro por todos esperado, em um quase tom de oração. pq de lá ñ passa. adoro seu trabalho, suas entrelinhas no texto sempre ajudam
Breno Bonani
BrenoBonani 06.05.2020 21:48
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Muito obrigado Rafael! Fico extremamente feliz de ler comentários assim! Espero poder agregar sempre mais!!! Abs
Marcelo Alves
Marcelo Alves 06.05.2020 21:48
Salvo. Ver Itens salvos.
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Valeu pela análise Breno! hoje já comprei alguns papéis!
Eduardo Arantes
Eduardo Arantes 06.05.2020 21:43
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
O autor deve estar comprado no bradesco, cuidado e cautela pessoal!
jason silva
jason silva 06.05.2020 21:43
Salvo. Ver Itens salvos.
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rachando de rir aqui,pensei a mesma coisa kkkkkkkkkkk rindo ate 2030 kkkk....
Julio Nakamura Yamachury
Julio Nakamura Yamachury 06.05.2020 21:43
Salvo. Ver Itens salvos.
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Verdade.  Breadesco quero comprar a 15
joao guedes souza da silva
joao guedes souza da silva 06.05.2020 21:43
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Achei a mesma coisa, conteúdo grátis... autor compra e influencia o povo... povo compra e autor vende
Vanderson Guedes
Vanderson Guedes 06.05.2020 21:36
Salvo. Ver Itens salvos.
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Parabéns. Excelente análise.
Breno Bonani
BrenoBonani 06.05.2020 21:36
Salvo. Ver Itens salvos.
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Muito obrigado pelo comentário!
Dener Augusto
Dener Augusto 06.05.2020 21:29
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Breno, que análise perfeita!! não por nós dar de lambuja o valor da ação, mas por nos ensinar a analisar um ativo tão bem como fez. Parabéns!!! excelente!!!
Breno Bonani
BrenoBonani 06.05.2020 21:29
Salvo. Ver Itens salvos.
Este comentário já foi salvo nos seus Itens salvos
Valeu pelo comentário mestre! Fico muito feliz de poder ajudar!!
 
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