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Resultados 3T19: O Momento da Verdade Para Cielo, Duratex e Magazine Luiza

Publicado 30.10.2019, 17:42
Atualizado 09.07.2023, 07:32

O 3T19 começou muito positivo.

As companhias veem melhora no cenário e começam a apresentar resultados mais positivos em seus negócios.

Mas a análise precisa ser muito mais específica do que isso. Mesmo com economia acelerando, sempre teremos ganhadores e perdedores.

O mercado sempre funciona com expectativas – e muito já está embutido nos preços atuais.

O preço, o Grande, Magnânimo preço, é sempre a variável de ajuste – é ele que determina nossas probabilidades de sucesso em nossos investimentos.

E é frente a frente com os números, nus e crus, que podemos entender melhor o que, efetivamente, vem acontecendo nos negócios. Somente olhando a qualidade dos números entendemos a verdade dos negócios.

Analisar empresas nada mais é que encontrar os riscos que te deixam confortável. Encontrar os riscos que você gosta de correr.

E, hoje, não gostamos dos riscos que nos apresentam.

Cielo (SA:CIEL3) – não pegue a faca caindo

Comentamos diversas vezes, nesta newsletter, sobre o que vem acontecendo com Cielo (SA:CIEL3) – e todas as notas estão, à sua disposição, em nosso site.

Mas, para a Cielo (SA:CIEL3), infelizmente, nada novo. O mercado de adquirência se provou commoditizado (não há barreira de entrada) e está sob intenso ataque bárbaro – os competidores surgem aos montes.

Nunca é óbvio, nunca temos certeza absoluta, mas, a única salvação de Cielo (SA:CIEL3) é encontrar um novo negócio para diversificar seus resultados.

A dinâmica de resultados de Cielo (SA:CIEL3), no 3T19, permanece:

Fonte: Cielo

No 3T19, volume com alta interessante de +12 por cento, mas receita líquida -6 por cento, Ebitda -37 por cento e lucros -52 por cento.

Cielo (SA:CIEL3) foca em segurar seu mercado, mesmo sofrendo forte redução de margens

O preço das ações, como era de se esperar, seguem o movimento, ao sul, dos resultados:

CIEL3 (branco), Ebitda (12m, azul) e lucro (12m, verde); Bloomberg

Números abaixo do esperado pelos analistas, loucos, que ainda recomendam a compra das ações.

Cielo (SA:CIEL3) pode, sim, se reinventar. Mas o risco de comprar as ações apostando que, lá na frente, Cielo ganhará dinheiro com um negócio que ainda não possui é elevado demais.

A 10x lucros e 9x Ebitda, com ambos caindo rapidamente e caindo apenas -6 por cento em 2019, para o Investidor de Valor, Cielo (SA:CIEL3) é um alto risco alto demais para seu patrimônio – continuamos, apenas, observando.

Duratex (SA:DTEX3) – Não há Mágica

Duratex (SA:DTEX3) falha em nosso teste primário; a primeira coisa que olhamos em um negócio; nossa definição do que é um bom negócio.

Duratex (SA:DTEX3) não tem rentabilidade sobre o patrimônio (ROE) – seus controladores entendem isso e vem redirecionando o negócio – Duratex investe em cerâmica e vende ativos florestais.

O movimento é positivo, mas ainda não deu resultado, o ROE recorrente de DTEX foi de 2,6 por cento no 3T19 – o caminho será longo.

Com a mudança nos negócios, Duratex (SA:DTEX3) faz uma infinidade de ajuste em seus números (temos resultado, ajustado e recorrente, não caixa, …) é uma salada mista de números que dificulta a análise.

No 3T19, receita líquida -14 por cento, Ebitda +14 por cento e lucro - 51 por cento.

Mesmo olhando o ajustado e recorrente, resultado abaixo do esperado pelo mercado. Queda das exportações e gastos com a incorporação da Cecrisa (cerâmica) pesaram nos resultados.

Mas, segundo reportagem do Valor, as perspectivas são “levemente positivas”. A companhia vê melhora moderada de volumes e margens no 4T19.

DTEX sobe +11 por cento em 2019 e negocia a 8x Ebitda e 26x lucros – patamar bastante razoável para os resultados que apresenta.

O desafio de DTEX é parar de investir em negócios não rentáveis e migrar seu capital para nichos que agregam valor. O caminho é longo e árduo, até lá, ficamos apenas observando.

Magalu – Mais Receita, Menos Margem

Avaliar os resultados do varejo, especialmente em 2019, com a nova regra contábil (IFRS16) e os ganhos não-recorrentes de impostos (PIS/Cofins) está dificílimo.

E vemos muita gente tropeçar ao analisar os números (inclusive nós mesmos). Faz sentido incorporar os ganhos com o IFRS (que vale para todas as empresas), mas o ganho com impostos não acontecerá novamente.

E a famosa Magazine Luiza, ou Magalu (SA:MGLU3), vem com resultados bastante impactados pelos dois efeitos – e a companhia faz um belo trabalho retirando os números para nossa análise.

Magalu vem crescendo forte em seu canal digital e ganhando participação de mercado mas, para isso, vem entregando margens.

Fonte: Magazine Luiza

Fonte: Magazine Luiza

No 3T19, vendas totais +47 por cento, receita líquida +33 por cento, Ebitda (sem IFRS e PIS/Cofins) +7 por cento e lucro +13 por cento.

Bons resultados. Se somamos o IFRS no Ebitda (97 milhões de reais) teríamos crescimento de +42 por cento no Ebitda.

Mas, com o crescimento do marketplace (3P) e do e-commerce (1P), as margens da companhia vem caindo – margem Ebitda ajustada caindo -1,5 p.p. e margem de lucro ajustada caindo -0,5 p.p.

Estaria Magalu se tornando uma Amazon (NASDAQ:AMZN), dominando o mercado de e-commerce e esquecendo-se de ganhar dinheiro no processo? E como seria a vida de Magalu com o aumento da competição de Via Varejo (SA:VVAR3) e Amazon?

Não sei. Mas o mercado está bastante otimista e paga na frente – ao preço atual, o mercado assume que Magazine voltará a elevar margens após dominar o e-commerce (o que não aconteceu com Amazon (NASDAQ:AMZN)).

Magalu já negocia a elevados 41x Ebitda e 103x lucros, um pouco salgado demais para o conservadorismo do Investidor de Valor.

Acompanhe muito mais no Twitter: @BruceBarbosa88, no FB: BruceBarbosaOficial e LinkedIn: BruceBarbosaOficial

Publicação Original

Últimos comentários

Cielo teria plenas condições de virar Banco digital. Mas daí vai contra os intéréssés dos controladores BBDC e BBAS.
Magazine Luiza é excelente, quantos mais os analistas falam que é bolha, pirâmide financeira , etc mais ela tornar-se sólida e lucrativa.
Eu Acho que ele não gosta da empresa! Será q no passado ele foi pedir emprego e negaram?
Magalu é ótima, lucra muito, um dos maiores lucros e divide bons lucros com seus acionistas. Quero que ela suba muito mais. 41x o lucro e 103x ebitda tá baixo ainda. da pra dobrar.
não gosta da mglu3...compra via varejo....a merda patina faz...tempo...tem espaço pra crescer...vai lá
Olha aí o sabidão do valor x Ebtida das empresas denovo!!! Esquece que o mercado é movido por pessoas e players que mandam no mercado. Lembro quando ele falou que as ações das aéreas iriam cair com a aprovação da MP e pior que eu fui na onda e sai de AZUL4. Estava posicionado em 34 reais e a ação foi a 54. Só aí perdi 20 mil. Fora a GOLL4 que foi de 18 para 40 reais. Nunca mais me engana.
Só lembrando que essas análises não são "Recomendação de comprar ou venda"!
Cielo, ótima empresa com bons fundamentos, pagando BILHÕES de lucros anuais! com aumento de market share irá espremer as pequenas em breve!
4T2019
MGLU3 ótima empresa ótima ação
Falam muito que mglu3 esta cara, só esquecem que o mercado é movido por pessoas e não números. Se as pessoas acreditam em um negócio, compram. E os analistas desde 2017 fora da operação.
Pessoas desacreditam rápido também, não esqueça. Se está ganhando dinheiro parabéns, só não esqueça do stop gain.
Ela só está sustentando estes multiplos elevadíssimos devido ao aumento constante de receitas e lucros, mas quando o resultado arrefecer pode cair muito, para o investidor de longo prazo não dá.
É o povo fala fala fala, a Magalu, mostra resultados consistentes aumento em vendas, em receita, em lucro. É a conta é simples se ela aumenta as ações aumentam. pouco importa o pl, afinal se ela não paga dividendos me digam pra que serve o pl? A grande verdade é a Magalu já subiu muito e é muito capaz de subir mais 20000% em 2 anos, se continuar entregando crescimento. É o povo continuará falando que está caro, e perdendo dinheiro investindo no que está barato.
Vai nessa, o dia que o resultado não for conforme o esperado e houver correção, o preço dela vai lá em baixo.
compra OIBR3
Tudo opinador barato. Quem fala que ainda não está caro NAO COMPRA, quem fala que está caro tbm não tem coragem de shortear.
Bom dia a todos. Pra mim a casa de analises mais respeitada! Parabéns!!!
41xEbita bota salgado nisso
Não vi o Bruce falar nada que não seja verdade. A Magalu virou expert em divulgar seus dados com um olhar positivo. Mascara real situação enaltecendo o ecommerce e esquecendo dos lucros.
O caminho que a Magalu levara ao patamar da amazon nos eua ainda sera longo e continuara trazendo lucros nessa subida
Achei que foi otimista demais na análise de Magalu, estava com medo dos comentários negativo né?! rsss... Da próxima vez afia o facão e bate forte no viés! rsss. . . Esse papel tem o 'Selo bolha"  aprovado! rsss. . . Abraço!
Alto risco de investimento.Já vi essa novela outras vezes.. Quanto a análise é baseada em números e os numeros nao mentem.
MGLU é a exceção da exceção. Ninguém entende, mas ela vai contínuar aumentando sim, principalmente por participação de novos investidores/especuladores. É m caso único em nossa bolsa. E talvez nunca encontre o seu valor justo.
Bem simples de entender, COMPETENCIA! melhores precos, entega no prazo e ainda te oferece varios acessorios para o produto que comprou...$$$$
O mercado é movido por pessoas e se elas acreditam num negócio compram. Quem diria que amazon e facebook empresas digitais valeriam bilhoes? algum analista previu isso?
O Grupo Magazine Luiza,sempre polivalentes, pioneiros e muitas coisa.Arriscam de tudo um pouco, não bem empolgo,porque logo estarão atrás vdd e outras coisa no mercado...Acreditem, não arrisco,pq em todas suas tacadas de mercado,quando quebram,quebram feio.. Vai por mim,essa Análise desse camarada é suspeita
É seguro se vc tiver método. Começa comprando na baixa, na certeza que eles não deixam cair muito. Não sei a mágica desse monitoramento, mas ele existe.  Compra no fundo do vale e acompanha e quando ganhar algo como 5% o que no caso é natural, vc vende e espera nova baixa. Com paciencia vc vai ganhando. Quando tiver acumulado "gordura", dai vc está livre para fazer bobagem sem perder dinheiro, o que só acontece se chegar a perder abaixo do seu capital inicial.  Mas sempre que começa a cair, se estiver no lucro, vende tudo, ganha um pouco e espera nova queda.  Vc acaba entendendo profundamente a ação,o papel,  e pode antever os lances dos que estiverem por trás. Vai por mim e só vai na certa....
Magazine positiva, e Amazon negativa!Não adianta a magazine se tornar uma Amazon deixando de ganhar dinheiro, pois entrar no Brasil, e deixar os lucros pra lá, é da murro em ponta de faca...Se as empresas estão no mercado pra ganhar dinheiro, tem que fazer o que tem que ser feito...
Analista de credibilidade pífia, suas análises é no mínimo suspeita.
São
E qual seria a tua análise?
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