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Introdução e contexto de mercado
A Cogeco Inc. (TSX:CGO) divulgou sua apresentação para investidores em 15 de julho de 2025, destacando as iniciativas estratégicas e o desempenho financeiro da empresa em meio a condições desafiadoras de mercado. As ações da provedora de telecomunicações fecharam em US$ 67,18, com queda de 1,21% no dia da apresentação, refletindo as preocupações contínuas dos investidores após os resultados do 2º tri abaixo do esperado, quando a receita diminuiu 2,7% em comparação ao ano anterior.
A apresentação ocorre enquanto a Cogeco navega por pressões competitivas tanto nos segmentos de telecomunicações canadenses quanto americanos, enfatizando sua expansão para serviços sem fio e atualizações de rede como principais impulsionadores de crescimento.
Resumo executivo
A Cogeco Communications (TSX:CCA), principal subsidiária de telecomunicações da empresa, mantém uma forte posição de mercado com 1,6 milhão de assinantes residenciais e comerciais na América do Norte. Com capitalização de mercado de US$ 3,0 bilhões e rendimento de dividendos de 5,2%, a empresa continua focada em retornar capital aos acionistas enquanto investe em iniciativas de crescimento.
A apresentação enfatizou a diferenciação da Cogeco através de velocidade, confiabilidade, inovação e experiência do cliente, destacando sua margem de EBITDA ajustada acima da média do setor de 49,3%. A administração também mostrou a estratégia de crescimento eficiente em capital da empresa, incluindo expansões subsidiadas de fibra até o domicílio e o próximo lançamento de serviços sem fio no Canadá.
Como mostrado no seguinte resumo dos destaques de investimento:
Análise financeira detalhada
A Cogeco Communications demonstrou um compromisso consistente com os retornos aos acionistas, com dividendos por ação crescendo de US$ 0,56 no ano fiscal de 2010 para US$ 3,69 no ano fiscal de 2025. A empresa manteve um índice de distribuição de dividendos de 30% em F2024 (24% excluindo expansões de rede), indicando um equilíbrio sustentável entre investimentos em crescimento e retornos de capital.
O gráfico a seguir ilustra essa trajetória consistente de crescimento de dividendos:
O desempenho financeiro da empresa mostra fortes métricas de lucratividade, com o EBITDA ajustado aumentando de US$ 1.206 milhões em F2021 para US$ 1.455 milhões nos últimos doze meses (LTM), representando uma margem de 49,3%. Essa força de margem se destaca como particularmente impressionante dado o declínio de receita de 2,7% reportado no 2º tri de 2025.
O gráfico a seguir detalha as tendências de EBITDA ajustado e lucro da empresa:
A geração de fluxo de caixa permaneceu robusta, permitindo tanto investimentos em crescimento quanto retornos de capital. O fluxo de caixa livre aumentou de US$ 489 milhões em F2021 para US$ 665 milhões em LTM, enquanto os fluxos de caixa das atividades operacionais cresceram de US$ 1.019 milhões para US$ 1.192 milhões no mesmo período.
Como ilustrado no gráfico de desempenho do fluxo de caixa:
A Cogeco mantém um perfil de dívida estável com uma relação dívida líquida/EBITDA ajustado de 3,1x e liquidez disponível de US$ 1.330 milhões em 31 de maio de 2025. O custo médio ponderado da dívida é de 5,4%, com taxas de juros majoritariamente fixas e um prazo médio de vencimento para dívidas de longo prazo de 4,5 anos.
Iniciativas estratégicas
Um foco central da apresentação da Cogeco foi sua estratégia de expansão, particularmente o próximo lançamento de serviços sem fio e as contínuas expansões de rede de fibra até o domicílio. A empresa adicionou quase 279.000 residências cobertas desde o início de F2022 através de expansões de fibra tanto no Canadá quanto nos EUA.
A estratégia sem fio da empresa inclui a Breezeline Mobile, lançada em 2024 na maior parte de sua área de cobertura de banda larga nos EUA, e o iminente lançamento da Cogeco Mobile em mercados canadenses selecionados. Ambas as iniciativas utilizam um modelo MVNO (Operadora de Rede Virtual Móvel) com baixo investimento de capital.
O gráfico a seguir ilustra o mercado endereçável em expansão da empresa:
No Canadá, a Cogeco garantiu uma cobertura significativa de espectro sem fio, com 92% de participação no espectro alimentado por 3500 e 3800 MHz otimizados para 5G, representando um investimento de US$ 588 milhões. Isso posiciona bem a empresa para seu próximo lançamento de serviço sem fio.
Como mostrado no mapa de cobertura de espectro sem fio:
Desempenho por segmento
A Cogeco Connexion, o segmento de telecomunicações canadense, continua a entregar fortes margens de EBITDA ajustado de aproximadamente 53%, consistentemente superando seus pares canadenses. A receita aumentou de US$ 1.393 milhões em F2021 para US$ 1.501 milhões em LTM, apesar das pressões trimestrais recentes.
O gráfico a seguir detalha o desempenho financeiro da Cogeco Connexion:
A Breezeline, o segmento de telecomunicações americano, mostrou margens de EBITDA ajustado melhoradas através de uma estratégia liderada pela internet e eficiência operacional. A receita aumentou de US$ 880 milhões em F2021 para US$ 1.038 milhões em LTM, com margens variando de 46-49%.
O gráfico a seguir ilustra os resultados financeiros da Breezeline:
Declarações prospectivas
Para o ano fiscal de 2025, a Cogeco Communications forneceu diretrizes financeiras projetando receita de US$ 2.977 milhões e EBITDA ajustado de US$ 1.442 milhões. A empresa espera despesas líquidas de capital de US$ 638 milhões, com US$ 137 milhões especificamente alocados para projetos de expansão de rede.
A intensidade de capital está projetada em 21,4% (16,8% excluindo projetos de expansão de rede), com fluxo de caixa livre de US$ 476 milhões (US$ 613 milhões excluindo projetos de expansão de rede).
A tabela a seguir detalha as diretrizes financeiras para F2025:
Essas projeções vêm com alguma cautela, já que a administração indicou durante a teleconferência de resultados do 2º tri que antecipa uma diminuição de baixo dígito único na receita consolidada e no EBITDA para o 3º tri, juntamente com um aumento na intensidade de capital em 350 pontos base.
Estrutura de investimento
A apresentação também esclareceu a estrutura corporativa da Cogeco, com a Cogeco Inc. (TSX:CGO) detendo 12,0 milhões de ações da Cogeco Communications (TSX:CCA), representando 28% do capital, mas 80% dos direitos de voto. A Cogeco Inc. também opera a Cogeco Media, um negócio de radiodifusão com receita LTM de US$ 96 milhões.
Como ilustrado no gráfico de estrutura de investimento:
Apesar do cenário competitivo desafiador reconhecido na recente teleconferência de resultados, a apresentação da Cogeco enfatizou seu posicionamento estratégico para crescimento de longo prazo através de expansão de rede, lançamentos de serviços sem fio e iniciativas de eficiência operacional, mantendo seu compromisso com retornos aos acionistas através de dividendos e recompras de ações.
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Apresentação completa: