Na terça-feira, o BofA Securities ajustou sua posição sobre o Nordea Bank Abp (NDA:SS) (OTC:NRDBY), rebaixando a ação de Compra para Neutra e revisando o preço-alvo para € 12,40 dos € 13,60 anteriores. A mudança reflete a avaliação da empresa sobre as perspectivas do banco em relação a outras oportunidades dentro de sua área de cobertura.
A decisão de rebaixar o Nordea Bank baseia-se na crença de que, embora o banco detenha uma franquia de qualidade capaz de capitalizar a recuperação do volume na região nórdica, atualmente existem melhores opções de risco/recompensa disponíveis.
O diversificado modelo de negócios pan-nórdico do Nordea o posiciona para se beneficiar de melhorias econômicas regionais, e espera-se que sua receita líquida de juros (NII) mostre resiliência, com uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de aproximadamente 1% de 2023 a 2025, reforçada por seu substancial portfólio de hedge de swap.
Além disso, espera-se que os recursos de gerenciamento de ativos da Nordea apoiem a receita, especialmente em cenários em que as taxas de juros são reduzidas. Apesar desses aspectos positivos, são levantadas preocupações em relação ao aumento dos custos do banco, que devem levar a um efeito operacional negativo de -5% em 2025. Isso se refere à lacuna entre as taxas de crescimento de despesas e receitas, com despesas superando a receita.
Além disso, os amortecedores de capital do banco estão diminuindo, o que pode afetar sua narrativa de distribuição de capital historicamente forte. Os ventos contrários de médio prazo devido aos modelos baseados em ratings internos (IRB), os próximos regulamentos de Basileia 4 e possíveis fusões e aquisições provavelmente pressionarão o capital do banco. Prevê-se que as distribuições futuras de capital sejam financiadas por novos lucros, com o retorno de capital alinhado com a média do setor em 10%, incluindo recompras de ações.
Em termos de avaliação, o Nordea Bank está atualmente sendo negociado a aproximadamente 1,25 vezes seu preço em relação ao valor contábil tangível (P/TBV), o que representa um prêmio de cerca de 40% em comparação com o setor. Para o retorno esperado sobre o patrimônio tangível (ROTE) de 18% em 2025, a empresa considera a avaliação do banco justa.
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