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Introdução e contexto de mercado
A CNX Resources Corp (Nova York:CNX) apresentou seus resultados do 2º tri de 2025 em 24 de julho de 2025, destacando a geração contínua de fluxo de caixa livre apesar das condições desafiadoras do mercado. A produtora de gás natural, que opera principalmente na Bacia Appalachian, relatou progresso significativo em seu programa de recompra de ações e manteve suas projeções para o ano. A apresentação ocorre após um 1º tri decepcionante, quando a empresa ficou abaixo das expectativas de lucro com um LPA de -1,34 contra uma previsão de 0,61, embora as ações da CNX tenham mostrado sinais de recuperação desde então, fechando a US$ 33,13 em 23 de julho.
Destaques do desempenho trimestral
A CNX reportou US$ 188 milhões em fluxo de caixa livre para o 2º tri de 2025, marcando seu 22º trimestre consecutivo de geração positiva de FCL. A empresa manteve forte eficiência operacional com margem operacional de caixa de 65% e custos totais de caixa de US$ 1,05 por Mcfe antes de DD&A.
Como mostrado no gráfico a seguir de geração trimestral de fluxo de caixa livre, a CNX tem consistentemente entregado resultados positivos desde o 1º tri de 2020, acumulando aproximadamente US$ 2,5 bilhões em fluxo de caixa livre total:
O desempenho da empresa no 2º tri representa uma melhora significativa em relação aos US$ 100 milhões de FCL do 1º tri de 2025 e demonstra uma trajetória de recuperação após resultados mais baixos ao longo de 2023. A administração reafirmou sua projeção de FCL para 2025 de aproximadamente US$ 575 milhões, sugerindo confiança em manter esse impulso até o final do ano.
Estratégia de alocação de capital
As recompras de ações continuam sendo a pedra angular da estratégia de alocação de capital da CNX. Durante o 2º tri de 2025, a empresa recomprou 3,7 milhões de ações no mercado aberto a um preço médio de US$ 31,24 por ação, totalizando US$ 114 milhões. Isso continua um programa agressivo de recompra que reduziu as ações em circulação em aproximadamente 40% desde o 3º tri de 2020.
O gráfico a seguir ilustra o progresso da recompra de ações da CNX e a gestão da dívida desde o 3º tri de 2020:
Desde o início do programa, a CNX recomprou 89,0 milhões de ações por US$ 1,6 bilhão a um preço médio de US$ 18,01 por ação, representando uma criação significativa de valor para os acionistas remanescentes. As ações em circulação da empresa diminuíram de 224,5 milhões no 3º tri de 2020 para 141,4 milhões em 15 de julho de 2025.
Embora a dívida líquida ajustada tenha aumentado no 1º tri de 2025 devido à aquisição da Apex Energy, ela diminuiu em US$ 69 milhões no 2º tri, demonstrando o compromisso da empresa em manter a disciplina financeira mesmo enquanto busca aquisições estratégicas.
Balanço e liquidez
A CNX mantém uma forte posição de liquidez com US$ 1,692 bilhão em capacidade não utilizada de crédito rotativo e um perfil de vencimento de dívida bem estruturado. Os vencimentos médios ponderados da dívida principal não garantida se estendem por 5,25 anos, proporcionando significativa flexibilidade financeira.
O cronograma de vencimento da dívida da empresa é ilustrado no gráfico a seguir:
No 1º tri de 2025, a CNX emitiu US$ 200 milhões adicionais em Dívida principal com vencimento em 2032, estendendo ainda mais seu perfil de vencimentos. O índice de alavancagem TTM da empresa está em 2,2x, com projeções para melhorar para 1,9x até o final de 2025, refletindo o foco da administração em manter a solidez do balanço enquanto devolve capital aos acionistas.
Orientações operacionais
A CNX elevou ligeiramente o limite inferior de sua projeção de produção para 2025 para 615-620 Bcfe, ante os anteriores 605-620 Bcfe, sugerindo confiança operacional apesar da queda de produção prevista para o 3º tri (mencionada na teleconferência de resultados do 1º tri). A empresa mantém sua estratégia de hedge com 85% da produção de gás natural protegida para 2025.
A atualização abrangente das projeções para 2025 é detalhada no gráfico a seguir:
A empresa manteve sua projeção de EBITDAX Ajustado de US$ 1.225-US$ 1.275 milhões e a projeção total de fluxo de caixa livre de aproximadamente US$ 575 milhões. Notavelmente, a CNX aumentou sua projeção de FCL por ação para aproximadamente US$ 4,07 de US$ 3,97, refletindo o impacto das contínuas recompras de ações. Os gastos de capital permanecem inalterados em US$ 450-US$ 500 milhões, com US$ 300-US$ 325 milhões alocados para perfuração e completações.
Iniciativas ambientais
A CNX continua a priorizar o desempenho ambiental, com foco particular na redução de emissões de metano. A empresa opera na Bacia Appalachian, que tem a menor intensidade de metano entre as principais bacias de gás natural dos EUA.
O gráfico a seguir detalha o perfil de emissões da CNX e os esforços de redução:
A empresa tem como alvo dispositivos pneumáticos, que contribuem com 48% de suas emissões de metano, como área de foco primário para esforços de redução. A CNX relata capturar aproximadamente 9,1 milhões de toneladas métricas de CO₂e de metano residual, quase 20 vezes mais que suas emissões de escopo 1, demonstrando seu compromisso com a gestão ambiental junto com o desempenho financeiro.
Declarações prospectivas
Apesar do significativo resultado abaixo das expectativas no 1º tri de 2025, a apresentação do 2º tri da CNX enfatiza a execução operacional contínua e a disciplina financeira. A manutenção das projeções pela empresa sugere confiança da administração em atingir as metas anuais apesar das flutuações trimestrais.
O foco em métricas por ação, particularmente o aumento da projeção de FCL por ação, está alinhado com declarações da teleconferência de resultados do 1º tri, onde o CFO Alan Shepherd enfatizou: "Estamos buscando o fluxo de caixa livre por ação em vez de qualquer meta específica de nível de produção."
O desempenho dos poços da aquisição da Apex Energy, que o COO Nav Bell observou estarem "produzindo melhor do que esperávamos" durante a teleconferência do 1º tri, parece estar contribuindo positivamente para os resultados operacionais da empresa, embora números específicos de produção desses poços não tenham sido detalhados na apresentação do 2º tri.
Com as ações da CNX sendo negociadas a US$ 33,13 em 23 de julho de 2025, e mostrando leve fraqueza no pré-mercado (-0,45%) no dia da apresentação, os investidores parecem cautelosamente otimistas sobre a trajetória da empresa após os resultados do 2º tri, que demonstram recuperação do desafiador primeiro trimestre.
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Apresentação completa: