Dream Unlimited divulga resultados do 2º tri de 2025 com queda nos lucros apesar de US$ 28 bilhões em ativos sob gestão

Introdução e contexto de mercado

A Dream Unlimited Corp (TSX:DRM) divulgou sua apresentação de informações suplementares do 2º tri de 2025 em 13.08.2025, revelando um trimestre desafiador marcado por quedas significativas nos lucros, apesar de manter uma base de ativos substancial. A empresa canadense de imóveis, que opera nos segmentos de asset management, desenvolvimento de terrenos e propriedades geradoras de renda, reportou US$ 28 bilhões em ativos sob gestão, mas enfrentou dificuldades em seu negócio principal de gestão de ativos.

As ações da empresa fecharam a US$ 21,36 em 12.08.2025, negociando com um desconto substancial em relação ao valor contábil reportado de US$ 26,27 por ação. Essa diferença de avaliação destaca as preocupações dos investidores sobre os desafios de desempenho de curto prazo da Dream, mesmo quando a administração sugere que o valor justo de mercado da empresa poderia ser significativamente maior.

Destaques do desempenho trimestral

A Dream Unlimited reportou uma margem de US$ 14,9 milhões de seu negócio principal no 2º tri de 2025, mas o desempenho financeiro geral da empresa mostrou uma deterioração acentuada em comparação ao ano anterior. Para os seis meses encerrados em 30.06.2025, a Dream reportou um prejuízo líquido de US$ 33,1 milhões, um forte contraste com os US$ 73,7 milhões em lucros líquidos reportados para o mesmo período em 2024.

Como mostrado nos seguintes destaques de desempenho, a empresa manteve seus US$ 28 bilhões em ativos sob gestão enquanto continuava a retornar capital aos acionistas:

No segmento de desenvolvimento do Oeste do Canadá, a Dream completou 44 vendas de lotes e 19 ocupações habitacionais no segundo trimestre, gerando uma margem líquida de US$ 1,1 milhão. A empresa garantiu US$ 182,5 milhões em compromissos para pré-vendas de terrenos, além dos US$ 21,2 milhões já reconhecidos em 2025, indicando potenciais fluxos de receita futuros.

Análise por segmento

Asset Management

O negócio de asset management da Dream experimentou um declínio significativo no 2º tri de 2025, gerando receita e lucro operacional líquido de US$ 11,6 milhões e US$ 6,9 milhões respectivamente, comparados a US$ 27,5 milhões e US$ 22,8 milhões no período comparativo. Isso representa uma queda de quase 58% na receita e uma redução de 70% no lucro operacional ano a ano.

O portfólio de gestão de ativos da empresa inclui quatro veículos negociados publicamente (Dream Impact Trust, Dream Office FII, Dream Industrial FII e Dream Residential FII) e seis veículos de investimento privados focados em investimentos industriais, multifamiliares e de impacto.

O gráfico a seguir ilustra a divisão da receita de gestão de ativos por tipo de taxa, destacando o declínio substancial nas taxas de incentivo/promoção, que caíram de US$ 15,7 milhões no 2º tri de 2024 para apenas US$ 0,6 milhão no 2º tri de 2025:

Desenvolvimento no Oeste do Canadá

A Dream mantém aproximadamente 8.700 acres de terra disponíveis para desenvolvimento em todo o Oeste do Canadá, com propriedades em Saskatoon (3.014 acres), Regina (3.224 acres), Calgary (1.727 acres) e Edmonton (736 acres). A empresa reporta um valor contábil por ação de US$ 8,06 para este segmento.

O banco de terras representa uma oportunidade significativa de receita futura, como ilustrado na seguinte divisão:

Em 08.08.2025, a Dream garantiu compromissos para vendas futuras de terrenos totalizando US$ 203,7 milhões, com apenas US$ 21,2 milhões reconhecidos até o momento. Esses compromissos incluem 663 compromissos de lotes e 83 compromissos de acres que se estendem de 2025 a 2027, proporcionando visibilidade para fluxos de caixa futuros:

Propriedades geradoras de renda

O segmento de propriedades geradoras de renda da Dream mostrou crescimento modesto, gerando receita e lucro operacional líquido de US$ 12,2 milhões e US$ 6,8 milhões no 2º tri de 2025, comparados a US$ 11,1 milhões e US$ 6,6 milhões no período anterior. Este segmento inclui locações multifamiliares e propriedades comerciais/varejo com um valor contábil por ação de US$ 8,19.

O portfólio de propriedades geradoras de renda da empresa é detalhado na seguinte visão geral:

A Dream está expandindo ativamente seu portfólio de aluguel, com planos para adicionar 1.029 unidades de apartamentos, compreendendo aproximadamente 0,7 milhão de pés quadrados de espaço residencial nos próximos três anos. Espera-se que essa expansão aumente o lucro operacional líquido do portfólio de propriedades geradoras de renda.

O lucro operacional líquido da empresa proveniente de propriedades geradoras de renda tem mostrado crescimento ao longo do tempo, embora os trimestres recentes indiquem alguma moderação:

Balanço patrimonial e avaliação

A Dream Unlimited reportou ativos totais de US$ 2,62 bilhões em 30.06.2025, com passivos totais de US$ 1,51 bilhão e patrimônio líquido de US$ 1,11 bilhão. Isso se traduz em um valor contábil por ação de US$ 26,27, que é significativamente maior que o preço atual da ação de US$ 21,03, sugerindo uma potencial subavaliação.

A administração fornece uma abordagem ilustrativa para a avaliação do balanço patrimonial que sugere um potencial de valorização ainda maior. Ao aplicar ajustes de valor de mercado, particularmente aos segmentos de desenvolvimento do Oeste do Canadá e gestão de ativos, a Dream estima um valor justo de mercado por ação de US$ 51,69, mais que o dobro do preço atual de negociação:

Declarações prospectivas

Apesar dos desafios atuais, a Dream Unlimited continua focada em sua estratégia de crescimento de longo prazo, particularmente no desenvolvimento de terrenos e propriedades geradoras de renda. A empresa retornou US$ 13,7 milhões aos acionistas por meio de dividendos no acumulado do ano e mantém um pipeline substancial de receita futura por meio de compromissos de venda de terrenos e desenvolvimento de propriedades para aluguel.

Os fundos da empresa provenientes de operações (FFO) por ação foram de US$ 0,09 para os três meses encerrados em 30.06.2025, e US$ 0,05 para o período de seis meses, refletindo os desafios operacionais atuais, mas fornecendo uma base para potencial recuperação à medida que os compromissos de venda de terrenos se materializam e as propriedades para aluguel continuam a se desenvolver.

Embora a Dream enfrente dificuldades significativas em seu negócio de gestão de ativos, o modelo de negócios diversificado da empresa e suas substanciais propriedades de terrenos fornecem caminhos potenciais para criação de valor futuro. Os investidores estarão observando atentamente para ver se a administração consegue transformar esses ativos em melhor desempenho financeiro nos próximos trimestres.

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Apresentação completa: