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A Dynex Capital Inc. (Nova York:DX) reportou uma queda no valor contábil e retornos econômicos negativos para o segundo trimestre de 2025, apesar de ter expandido seu balanço e mantido um alto rendimento de dividendos. O FII hipotecário apresentou seus resultados trimestrais em 21 de julho de 2025, destacando tanto os desafios quanto o posicionamento estratégico no atual ambiente de mercado.
Destaques do Desempenho Trimestral
Os resultados do segundo trimestre da Dynex Capital mostraram deterioração em vários indicadores-chave em comparação com o primeiro trimestre. O valor contábil por ação ordinária diminuiu para US$ 11,95, ante US$ 12,56 no 1º tri, enquanto a empresa reportou um prejuízo abrangente de US$ 0,11 por ação, comparado a um lucro de US$ 0,16 no trimestre anterior. O retorno econômico total tornou-se negativo em -0,8%, uma queda significativa em relação ao retorno positivo de 2,6% no 1º tri.
Como mostrado na seguinte comparação de desempenho trimestral:
Apesar desses desafios, a Dynex aumentou seus ativos médios geradores de receita para US$ 11,4 bilhões, acima dos US$ 10,3 bilhões no 1º tri, enquanto elevou sua alavancagem de 7,4x para 8,3x. A empresa manteve seu substancial dividendo, declarando US$ 0,51 por ação ordinária para o trimestre, o que se traduz em um rendimento anualizado de 16,7% com base nos preços atuais das ações.
Estratégia e Composição da Carteira
A carteira da Dynex Capital permanece fortemente concentrada em Títulos Garantidos por Hipotecas Residenciais (RMBS) de Agências, que compõem 96% do total de ativos. A empresa fez pequenos ajustes na composição de sua carteira no 2º tri, aumentando sua alocação em pools de RMBS de Agências enquanto reduzia posições TBA, e dobrando sua alocação em CMBS/CMBS IO de Agências de 2% para 4%.
A composição da carteira e a distribuição de cupons são ilustradas aqui:
A estratégia da empresa continua focada em MBS de Agências de alta qualidade e liquidez, que a administração acredita oferecer retornos atraentes para o capital privado. A receita líquida de juros econômicos mostrou melhoria significativa ano a ano, aumentando de US$ 1,3 milhão no 2º tri de 2024 para US$ 35,5 milhões no 2º tri de 2025, demonstrando o potencial de ganhos da carteira.
Os componentes dos retornos da carteira mostram esta tendência positiva:
Contexto de Mercado e Posicionamento Competitivo
Apesar do revés trimestral, a Dynex Capital continua superando seus pares em horizontes de tempo mais longos. Os retornos totais aos acionistas da empresa excedem os dos FIIs de Agências, FIIs Híbridos e do iShares Mortgage RE ETF (REM) em períodos de 12 meses, 3 anos e 5 anos.
O gráfico a seguir ilustra este desempenho superior:
A administração destacou que os spreads hipotecários permanecem historicamente amplos em relação aos swaps de taxa de juros, criando oportunidades atraentes para o capital privado. Essa dinâmica de mercado sustenta a estratégia da Dynex de gerar retornos a partir do prêmio de spread de rendimento que as hipotecas oferecem.
O ambiente de spread hipotecário é mostrado neste contexto histórico:
Perspectiva Macroeconômica e Gestão de Risco
A Dynex está monitorando vários temas macroeconômicos importantes que podem impactar sua carteira, incluindo mudanças no poder global, alterações nas políticas governamentais, déficits fiscais, política do Federal Reserve, liquidez do sistema e tendências demográficas. A empresa enfatizou sua abordagem disciplinada para a gestão de riscos, mantendo alta liquidez para proteger a carteira durante períodos voláteis.
A apresentação incluiu uma análise da sensibilidade às taxas de juros e spreads, demonstrando o impacto potencial de vários cenários de mercado sobre o patrimônio dos acionistas:
Estratégia Prospectiva
Olhando para o futuro, a Dynex Capital acredita estar bem posicionada para gerar renda e impulsionar valor através de vários fatores: spreads hipotecários amplos oferecendo carregamento protegido significativo, ganhos potenciais de valor contábil se os spreads se estreitarem, alta liquidez para proteção durante períodos voláteis e uma equipe de gestão experiente preparada para um ambiente macroeconômico complexo.
O posicionamento da empresa é resumido nesta visão estratégica:
Desempenho em Resumo
A Dynex Capital mantém uma carteira substancial com um preço-justo de US$ 14,2 bilhões e uma capitalização de mercado de US$ 1,5 bilhão. A empresa entregou um retorno de ações de 465,6% desde seu IPO (com dividendos reinvestidos), destacando seu desempenho de longo prazo apesar das flutuações trimestrais.
Os principais indicadores são ilustrados neste resumo de desempenho:
A recente queda no valor contábil e o retorno econômico negativo no 2º tri de 2025 representam uma reversão do desempenho positivo reportado no 1º tri, quando a empresa superou as expectativas de LPA com US$ 0,33 por ação versus os US$ 0,28 previstos. As ações têm sido negociadas abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 14,52, com os dados fundamentais mostrando uma leve queda no pré-mercado de 0,24% para US$ 12,50 no dia da apresentação dos resultados.
Apesar do revés trimestral, a Dynex Capital continua a enfatizar sua abordagem disciplinada de gestão de riscos e posicionamento estratégico para capitalizar as condições atuais de mercado, mantendo seu substancial rendimento de dividendos de 16,7%.
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Apresentação completa: