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Introdução e contexto de mercado
A Ivanhoe Mines Ltd. (TSX:IVN) divulgou seus resultados financeiros do 2º tri de 2025 em 31 de julho, revelando um trimestre marcado por desafios operacionais, mas demonstrando resiliência em seus esforços de recuperação. A mineradora reportou desempenho financeiro misto, com lucro por ação de US$ 0,03, ficando abaixo das previsões de US$ 0,042 em 28,57%, enquanto a receita superou ligeiramente as expectativas em US$ 96,76 milhões, comparada à previsão de US$ 95,33 milhões.
O trimestre foi significativamente impactado por atividade sísmica na mina Kakula, que afetou a infraestrutura de bombeamento subterrâneo e paralisou temporariamente as operações. Apesar desses desafios, a Ivanhoe manteve suas projeções de produção para 2025 e continuou avançando com suas iniciativas estratégicas de crescimento em seu portfólio de ativos de mineração.
Destaques do desempenho trimestral
O principal complexo de cobre da Ivanhoe, Kamoa-Kakula, produziu 112.009 toneladas de cobre no 2º tri de 2025, abaixo das 133.120 toneladas do trimestre anterior. A operação gerou receita de US$ 875 milhões e EBITDA de US$ 325 milhões considerando 100% do projeto, com margem EBITDA de 37%, significativamente menor que os 61% alcançados no 1º tri de 2025.
Como mostrado no gráfico a seguir de resultados financeiros trimestrais, as vendas e receita de cobre foram menores no 2º tri de 2025, mas parcialmente compensadas por preços mais altos do cobre:
A queda no EBITDA e o aumento nos custos de caixa foram principalmente impulsionados pelo minério de menor teor processado (3,58% comparado a 4,10% no 1º tri), incluindo estoques, e pelo tempo de inatividade operacional após o evento sísmico. Os custos C1 subiram para US$ 1,89 por libra, de US$ 1,69 no trimestre anterior.
O gráfico a seguir ilustra a tendência trimestral do EBITDA e custos de caixa:
Uma análise detalhada dos fatores que afetaram o EBITDA revela o impacto significativo do evento sísmico, com custos anormais de US$ 90 milhões e outros desafios operacionais contribuindo para a diminuição trimestral:
No nível corporativo, a Ivanhoe Mines reportou um lucro líquido de US$ 35 milhões para o 2º tri de 2025, com EBITDA ajustado de US$ 123 milhões, abaixo dos US$ 226 milhões no 1º tri de 2025. A empresa manteve um balanço sólido com US$ 672 milhões em caixa e equivalentes de caixa ao final do trimestre.
Desafios operacionais e plano de recuperação
A atividade sísmica em Kakula em maio de 2025 causou danos à infraestrutura de bombeamento subterrâneo, exigindo um plano abrangente de recuperação. A empresa implementou uma abordagem em fases para restaurar as operações, com o Estágio Um de drenagem já concluído e o Estágio Dois programado para começar em agosto.
A apresentação da empresa delineou uma reinicialização conservadora e focada na segurança das atividades de mineração em Kakula, com planos para:
1. Restaurar o bombeamento e estabilizar os níveis de água subterrânea
2. Recomeçar a mineração no lado oeste de Kakula, aumentando para 3,6 milhões de toneladas por ano
3. Desenvolver novos acessos para novas áreas de mineração no leste
4. Drenar completamente a Mina Kakula a partir de agosto
5. Completar a avaliação geotécnica das áreas de trabalho existentes no lado leste até o 4º trimestre de 2025
6. Iniciar a mineração em novas áreas no lado leste de Kakula até o 2º trimestre de 2026
Para o segundo semestre de 2025, a Ivanhoe desenvolveu uma estratégia de processamento visando que os concentradores das Fases 1 e 2 operem a 80-85% da capacidade nominal, com aproximadamente 50% da alimentação de minério vindo de estoques de superfície e 50% de minério recém-extraído do lado oeste de Kakula. O concentrador da Fase 3 continua superando as expectativas, operando aproximadamente 30% acima da capacidade projetada.
Como ilustrado no seguinte gráfico de estratégia de processamento para o segundo semestre de 2025:
Iniciativas estratégicas de crescimento
Apesar dos desafios operacionais em Kamoa-Kakula, a Ivanhoe continua avançando em várias iniciativas estratégicas de crescimento em seu portfólio:
1. A fundição direct-to-blister em Kamoa-Kakula deve iniciar o aquecimento em setembro de 2025. Em 30 de junho de 2025, a empresa havia acumulado 31.500 toneladas de cobre não vendido em concentrado em preparação para o início da fundição. Espera-se que a fundição reduza os volumes de envio e melhore as margens através de créditos de ácido.
2. O Projeto Platreef permanece dentro do cronograma para a primeira produção no 4º trimestre de 2025, representando a primeira fase de um plano de expansão em três fases para torná-lo um dos maiores e mais econômicos produtores mundiais de metais do grupo da platina. A empresa observou que o preço da cesta de metais para o Projeto Platreef se recuperou de mínimos cíclicos para acima de US$ 1.600 por onça, com os preços da platina e do paládio subindo 42% e 26%, respectivamente, desde o 1º tri de 2025.
A imagem a seguir mostra a instalação do concentrador da Fase 1 da Mina Platreef, que está a caminho de receber o primeiro minério no 4º trimestre de 2025:
3. A operação de zinco Kipushi continua sua expansão, com o concentrador moendo um recorde de 153.342 toneladas de minério a um teor médio de 33,4% de zinco no 2º tri de 2025, produzindo 41.788 toneladas de zinco. Um programa de desgargalamento está próximo da conclusão, o que aumentará a capacidade de processamento em 20%.
O gráfico a seguir mostra o progresso da expansão da produção de Kipushi:
Posição financeira e perspectivas
A Ivanhoe revisou sua orientação de custos de caixa para 2025 para Kamoa-Kakula para US$ 1,90-US$ 2,20 por libra (anteriormente US$ 1,65-US$ 1,85 por libra), principalmente devido ao processamento de minério de menor teor. A empresa espera custos de caixa elevados no segundo semestre de 2025, com melhorias previstas a partir do final de 2025, quando minério de maior teor se tornar disponível e a fundição iniciar as operações.
A análise dos custos de caixa mostra aumentos em várias categorias do 1º para o 2º tri de 2025:
Apesar dos desafios operacionais, a Ivanhoe manteve sua orientação de produção para 2025 de 370.000-420.000 toneladas de cobre em concentrado para Kamoa-Kakula e 180.000-240.000 toneladas de zinco em concentrado para Kipushi.
A empresa também revisou sua orientação de despesas de capital, como mostrado na tabela a seguir:
O índice de dívida líquida pro-rata para EBITDA ajustado da Ivanhoe aumentou de 1,49 no 1º tri de 2025 para 1,83 no 2º tri de 2025, ainda dentro do índice de alavancagem alvo da empresa de 1,0x ao longo do ciclo.
Olhando para o futuro, a Ivanhoe espera concluir um plano atualizado de recuperação e expansão para Kamoa-Kakula até setembro de 2025, com um plano integrado de desenvolvimento atualizado para a vida útil da mina previsto para o 1º trimestre de 2026. A empresa permanece focada em sua recuperação em fases em Kakula enquanto avança seus projetos estratégicos de crescimento, posicionando-se para um desempenho melhorado à medida que os desafios operacionais são abordados e nova produção entra em operação.
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