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Introdução e contexto de mercado
A KGHM Polska Miedź S.A. (WSE:KGH) apresentou seus resultados financeiros para o primeiro semestre de 2025 em 20 de agosto, revelando um quadro de desempenho complexo moldado por preços favoráveis de metais, mas com dinâmicas desafiadoras de taxas de câmbio. A produtora de cobre e prata relatou um crescimento modesto de receita em um ambiente macroeconômico caracterizado por preços mais altos de metais, mas compensados por movimentos desfavoráveis de moeda.
A empresa operou em um mercado onde os preços do cobre aumentaram 4% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 9.431 por tonelada no primeiro semestre de 2025, enquanto os preços da prata subiram 26% para US$ 32,76 por onça. No entanto, o fortalecimento do zloty polonês frente ao dólar americano (3,88 USD/PLN no primeiro semestre de 2025 vs. 3,99 USD/PLN no primeiro semestre de 2024) neutralizou parcialmente esses ganhos quando convertidos para a moeda de relatório da empresa.
Como mostrado no seguinte gráfico de fatores macroeconômicos chave:
Destaques do desempenho financeiro
O Grupo KGHM reportou receitas de 17.556 milhões de PLN para o primeiro semestre de 2025, representando um aumento marginal de 0,4% em comparação com o mesmo período de 2024. Apesar do modesto crescimento de receita, o EBITDA ajustado aumentou significativamente em 16% para 4.863 milhões de PLN, demonstrando melhoria na eficiência operacional.
No entanto, o lucro do Grupo para o período diminuiu substancialmente em 46% para 580 milhões de PLN, principalmente devido a diferenças cambiais negativas que somaram 1.355 milhões de PLN. A empresa-mãe, KGHM Polska Miedź S.A., experimentou uma queda de lucro ainda mais dramática de 92% para apenas 113 milhões de PLN.
O seguinte gráfico ilustra esses indicadores financeiros básicos:
O lucro líquido consolidado da empresa foi significativamente impactado por diversos fatores, sendo as diferenças cambiais o contribuinte negativo mais substancial. Isso foi parcialmente compensado pelo desempenho melhorado das joint ventures e pelo desenvolvimento favorável do EBITDA:
Desempenho operacional por segmento
A produção de cobre pagável do Grupo diminuiu 4% em relação ao ano anterior para 344.000 toneladas no primeiro semestre de 2025. Essa queda foi impulsionada principalmente por uma redução de 7% na produção da KGHM Polska Miedź S.A. para 272.400 toneladas, atribuída à manutenção planejada na infraestrutura da fundição em Głogów II.
Em contraste, a Sierra Gorda S.C.M. demonstrou forte desempenho operacional com um aumento de 19% na produção de cobre para 42.400 toneladas, impulsionado pelo maior teor de cobre no minério e pela melhor recuperação de metal, apesar dos volumes mais baixos de processamento de minério.
O seguinte gráfico detalha a produção de cobre nas operações do Grupo:
O desempenho divergente entre os segmentos também foi evidente nos custos de produção. O custo C1 do Grupo para produção de cobre diminuiu 5% para US$ 1,70 por libra. A Sierra Gorda alcançou uma notável redução de 41% no custo C1 para US$ 1,12 por libra, enquanto a KGHM INTERNATIONAL LTD. registrou uma diminuição de 47% para US$ 0,99 por libra. No entanto, o custo C1 da KGHM Polska Miedź S.A. aumentou 5% para US$ 3,15 por libra.
Como ilustrado na seguinte análise de custos:
O desempenho excepcional da Sierra Gorda estendeu-se além da produção de cobre, com a produção de molibdênio aumentando 89% para 1,7 milhão de libras. A operação também gerou fluxo de caixa significativo, com pagamentos totais à KGHM Polska Miedź S.A. atingindo US$ 110,8 milhões no primeiro semestre de 2025.
O seguinte gráfico detalha as métricas de produção da Sierra Gorda:
Despesas de capital e iniciativas de desenvolvimento
Apesar da pressão sobre o lucro, a KGHM manteve investimentos de capital substanciais, com a execução de CAPEX atingindo 1.512 milhões de PLN no primeiro semestre de 2025, uma leve diminuição de 4% em comparação com o ano anterior. A empresa planeja um CAPEX total de 3.800 milhões de PLN para o ano completo de 2025.
Os investimentos em mineração representaram a maior parte das despesas de capital, concentrando-se no equipamento de minas, substituição de maquinário e programas de acesso a depósitos para manter a capacidade de produção futura.
O seguinte gráfico detalha as despesas de capital por categoria:
Uma parte significativa dos investimentos foi direcionada para o desenvolvimento de poços como parte do Programa de Acesso a Depósitos da empresa, que é crucial para manter os níveis de produção na Polônia. A empresa destacou o progresso em vários projetos de poços, incluindo os poços GG-1, GG-2, Retków e Gaworzyce.
Os investimentos metalúrgicos totalizaram 190 milhões de PLN, concentrando-se em projetos de adaptação e substituição em plantas metalúrgicas e concentradores para melhorar a eficiência e o desempenho ambiental.
Declarações prospectivas
A KGHM enfrenta vários desafios no futuro, incluindo o gerenciamento dos custos de produção em suas operações polonesas e a mitigação de riscos cambiais. No entanto, os ativos internacionais da empresa, particularmente a Sierra Gorda, mostram tendências de desempenho promissoras que podem ajudar a compensar os ventos contrários domésticos.
A posição de caixa do Grupo diminuiu de 715 milhões de PLN no início de 2025 para 430 milhões de PLN em 30 de junho de 2025, refletindo os significativos investimentos de capital feitos durante o período. As atividades operacionais geraram 1.818 milhões de PLN em caixa, mas isso foi superado pelos 2.034 milhões de PLN utilizados em atividades de investimento.
Embora a empresa não tenha fornecido orientações específicas para o restante de 2025, o investimento contínuo em iniciativas de desenvolvimento sugere confiança nas perspectivas de crescimento a longo prazo, apesar das pressões de lucro a curto prazo. O desempenho contrastante entre os segmentos destaca a importância do portfólio diversificado de ativos da empresa na navegação da volatilidade do mercado e dos desafios operacionais.
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