Banco do Brasil vê 3º tri ainda "estressado" por agro, mas melhora no 4º com margem financeira
A Orchid Island Capital Inc (Nova York:ORC) divulgou sua apresentação de resultados do segundo trimestre de 2025 em 25 de julho, revelando uma reversão significativa em relação ao desempenho positivo do trimestre anterior. O fundo de investimento imobiliário (FII) especializado em hipotecas reportou um prejuízo líquido de US$ 0,29 por ação, um forte contraste com o lucro por ação de US$ 0,18 no 1º tri de 2025 e bem abaixo das projeções dos analistas de US$ 0,11 para o trimestre.
Destaques do desempenho trimestral
Os resultados financeiros da Orchid Island mostraram uma deterioração substancial no 2º tri de 2025, com o retorno total caindo para negativo em 4,66% em comparação com o positivo de 2,60% no primeiro trimestre. O valor patrimonial por ação diminuiu para US$ 7,21, ante US$ 7,94 no final de março de 2025, representando uma queda de 9,2%. Apesar desses desafios, a empresa manteve seu dividendo trimestral em US$ 0,36 por ação.
Conforme mostrado na seguinte comparação de métricas financeiras-chave entre o 1º e 2º tri de 2025:
A demonstração de resultados da empresa revela que, embora a receita de juros tenha aumentado para US$ 92,3 milhões no 2º tri de 2025, de US$ 53,1 milhões no 2º tri de 2024, perdas com instrumentos derivativos e de hedge de US$ 53,3 milhões impactaram significativamente o desempenho geral. Isso representa uma mudança dramática em relação ao ganho de US$ 26,1 milhões com derivativos no mesmo trimestre do ano passado.
Os resultados financeiros detalhados destacam tanto o crescimento do portfólio da empresa quanto o impacto das perdas com hedge:
Estratégia e posicionamento do portfólio
Apesar do trimestre desafiador, a Orchid Island continuou a expandir seu portfólio de títulos lastreados em hipotecas (MBS), com saldos médios aumentando para US$ 6,87 bilhões no 2º tri de 2025, de US$ 6,00 bilhões no 1º tri. A empresa também reduziu sua alavancagem econômica para 7,3, de 7,8 no trimestre anterior, mantendo forte liquidez em 54,0%.
A administração destacou uma mudança estratégica na composição do portfólio, afastando-se de uma estratégia barbell em direção a um viés de aumento de cupom. A empresa aumentou sua alocação em títulos hipotecários de taxa fixa de 30 anos com cupons mais altos, particularmente nas faixas de cupom de 5,5%, 6,0% e 6,5%, enquanto reduziu a exposição a cupons de 4,0% e 5,0%.
O gráfico a seguir ilustra esse reposicionamento do portfólio nos últimos dois trimestres:
O cupom médio ponderado do portfólio de MBS de taxa fixa aumentou de 5,32% para 5,45% durante o trimestre, embora o rendimento realizado do portfólio tenha diminuído ligeiramente de 5,41% para 5,38%. O spread líquido de juros econômicos, incluindo instrumentos de hedge, caiu para 2,43% de 2,58% no primeiro trimestre.
Estratégia de hedge e impacto
As perdas significativas no 2º tri de 2025 foram principalmente impulsionadas pelas posições de hedge da empresa. Em 30 de junho de 2025, a Orchid Island mantinha posições de hedge equivalentes a aproximadamente 73% de seu passivo de financiamento de recompra, com um saldo nocional total de US$ 4,88 bilhões.
O resumo a seguir mostra a composição e o desempenho dessas posições de hedge:
Os swaps de taxa de juros representaram a maior parte da estratégia de hedge, com um saldo nocional de US$ 3,84 bilhões cobrindo 58% do passivo de financiamento de recompra da empresa a uma taxa fixa média ponderada de pagamento de 3,30%. As perdas de marcação a mercado nessas posições totalizaram US$ 53,8 milhões no trimestre, ou aproximadamente US$ 0,47 por ação.
As métricas de risco da empresa para seus títulos convencionais de agência de taxa fixa de 30 anos mostram sensibilidade variável às mudanças nas taxas de juros em diferentes taxas de cupom:
Contexto de mercado e perspectivas futuras
A administração descreveu o início do segundo trimestre como "reminiscente de março de 2020 e o início da pandemia de Covid-19", sugerindo significativa volatilidade no mercado. Apesar desses desafios, a empresa mantém que as condições atuais de mercado são favoráveis aos investimentos em Agency RMBS, com déficits orçamentários federais provavelmente permanecendo elevados, o que deve apoiar o crescimento econômico.
A comparação de desempenho de renda fixa entre diferentes classes de ativos fornece contexto para o ambiente desafiador enfrentado pelos FIIs de hipotecas durante o trimestre:
As características abrangentes do portfólio em 30 de junho de 2025 mostram a composição detalhada das participações em MBS da Orchid Island e sua sensibilidade às mudanças nas taxas de juros:
Perspectivas dos analistas
Os resultados do 2º tri de 2025 representam um desvio significativo das expectativas dos analistas. No relatório de ganhos anterior, as projeções sugeriam um aumento gradual no LPA com previsões de US$ 0,11 para o 2º tri de 2025 e US$ 0,16 para o 3º tri de 2025. O prejuízo real de US$ 0,29 por ação no 2º tri indica que as condições de mercado se mostraram mais desafiadoras do que o previsto.
As ações da Orchid Island Capital fecharam em US$ 7,34 em 24 de julho de 2025, representando uma queda de 0,54% no dia. A ação tem sido negociada dentro de uma faixa de 52 semanas de US$ 5,685 a US$ 9,005, e o preço atual reflete os desafios contínuos enfrentados pela empresa.
Embora a empresa tenha mantido seu dividendo em US$ 0,36 por ação, a sustentabilidade desse pagamento pode ser questionada se o desempenho negativo continuar, apesar das declarações anteriores da administração sobre obrigações de dividendos relacionadas aos requisitos fiscais de FII.
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Apresentação completa: