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Introdução e contexto de mercado
A Icelandic Salmon AS (OB:ISLAX) divulgou seus resultados do segundo trimestre de 2025 em 21 de agosto, revelando desafios operacionais significativos apesar do volume de colheita substancialmente maior. A apresentação da empresa destacou como a colheita acelerada devido a problemas biológicos, combinada com preços baixos no mercado, resultou em perdas crescentes para o trimestre.
A produtora de salmão, que opera através da marca Arnarlax na região de Westfjords da Islândia, viu suas ações subirem 3,06% para 97,00 no dia da apresentação, embora as ações permaneçam bem abaixo de sua máxima de 52 semanas de 129,00.
Destaques do desempenho trimestral
A Icelandic Salmon reportou receita operacional de €25,02 milhões para o 2º tri de 2025, um aumento substancial em relação aos €9,73 milhões no mesmo trimestre do ano passado. No entanto, este crescimento de receita foi ofuscado por uma deterioração do EBIT operacional, que caiu para -€8,28 milhões em comparação com -€3,77 milhões no 2º tri de 2024.
O volume de colheita da empresa aumentou drasticamente para 4.000 toneladas no 2º tri de 2025, acima das apenas 700 toneladas no 2º tri de 2024. Apesar deste aumento de volume, o EBIT operacional por quilograma permaneceu negativo em -€2,09, embora isso represente uma melhora em relação aos -€5,37 no mesmo período do ano passado.
Como mostrado no seguinte gráfico de desempenho trimestral:
Desafios operacionais
O cronograma de colheita acelerado foi motivado principalmente por desafios biológicos, especificamente a Doença Renal Bacteriana (BKD) na geração de salmão de 2023. Isso resultou em aumento da mortalidade e custos elevados durante o trimestre. A administração indicou que toda a geração de 2023 deve ser colhida até setembro.
As instalações de produção da empresa incluem quatro unidades de smolt com capacidade para 25-30 mil toneladas de volume colhido, operações de criação em oito locais em três fiordes e uma planta de colheita em Bíldudalur com capacidade anual de 30.000 toneladas. Toda a produção é certificada ASC (Aquaculture Stewardship Council).
A estrutura operacional e instalações da empresa são ilustradas aqui:
Balanço patrimonial e posição de dívida
A posição financeira da Icelandic Salmon mostrou sinais de tensão durante o 2º tri de 2025. O total de ativos aumentou em €5 milhões para €264 milhões, enquanto o índice de patrimônio líquido diminuiu de 55% para 47%. Esta deterioração foi atribuída principalmente a perdas operacionais e ajustes negativos de preço-justo de €9,5 milhões.
A empresa sacou €13 milhões de linhas de crédito durante o trimestre para apoiar o crescimento da biomassa e continuou investindo em sua cadeia de valor. A dívida líquida com juros aumentou para €98 milhões, acima dos €87 milhões no final do 1º tri de 2025. A liquidez disponível era de €63 milhões em 30 de junho de 2025.
A comparação do balanço patrimonial é ilustrada no seguinte gráfico:
O aumento na dívida líquida com juros foi detalhado em um gráfico de cascata mostrando os principais contribuintes para o aumento de €15,6 milhões:
Condições de mercado
A Icelandic Salmon relatou condições desafiadoras de mercado caracterizadas por maior oferta global, exercendo pressão de baixa nos preços do salmão. O preço do primeiro semestre para o SISALMON 3-6kg foi €2,55/kg menor que no mesmo período do ano passado, impactando significativamente a rentabilidade.
A participação de contratos da empresa para o 2º tri foi mínima, menos de 1%. Quanto à distribuição geográfica, 12% do volume do 2º tri foi vendido para a América do Norte e 9% para a Ásia. A empresa observou incerteza quanto ao impacto da tarifa de 15% no mercado americano, embora nenhum efeito óbvio tenha sido observado até agora.
Status de licenças e ambiente regulatório
A Icelandic Salmon atualmente possui licenças para 23.700 toneladas de Biomassa Máxima Permitida (MAB) em três fiordes nos Westfjords islandeses. A empresa observou que uma licença para 10.000 toneladas de MAB de salmão estéril em Ísafjarðardjúp foi revogada no 3º tri de 2024, e eles estão trabalhando com as autoridades para resolver essas questões.
A empresa está solicitando expansão de locais em Arnarfjörður para melhor utilização do MAB e 4.500 toneladas adicionais de MAB. Uma nova proposta de lei está planejada para ser introduzida no parlamento islandês (Alþingi) no segundo semestre de 2025.
O status das licenças é ilustrado neste mapa:
Declarações prospectivas
Em uma revisão significativa das orientações anteriores, a Icelandic Salmon reduziu sua previsão de volume para 2025 de 15.000 toneladas para 13.000 toneladas, citando maior mortalidade e a colheita acelerada da geração de 2023. Isso representa uma mudança em relação à teleconferência de resultados do 1º tri de 2025, quando a empresa havia mantido sua orientação de 15.000 toneladas.
A perspectiva para o 3º tri de 2025 indica níveis de custo continuamente elevados devido à colheita remanescente da geração de 2023, com a primeira colheita da geração de 2024 esperada para outubro. A empresa prevê que a construção de biomassa continue, com níveis de final de ano esperados consideravelmente mais altos que no ano passado.
A participação de contratos deve permanecer baixa, aproximadamente 1% no 3º tri e cerca de 5% para o ano completo de 2025. A empresa reconheceu a incerteza contínua no mercado de salmão devido ao aumento da pressão da oferta global e potenciais implicações de tarifas sobre exportações para os EUA.
Conclusão
A apresentação do 2º tri de 2025 da Icelandic Salmon revelou uma empresa navegando por desafios operacionais e de mercado significativos. Embora os volumes de colheita tenham aumentado substancialmente ano a ano, problemas biológicos, preços baixos de mercado e custos crescentes se combinaram para ampliar as perdas operacionais. A redução na orientação de volume para o ano completo e a deterioração dos indicadores financeiros sugerem ventos contrários contínuos para o restante de 2025.
Os investidores estarão observando atentamente para ver se a reestruturação organizacional e o programa de transformação financeira da empresa, mencionados brevemente na apresentação, podem ajudar a enfrentar esses desafios e fazer a operação retornar à lucratividade nos próximos trimestres.
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Apresentação completa: