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Investing.com - O uso da taxa de câmbio como âncora nominal para combater a inflação, estratégia atualmente empregada pela Turquia e Argentina, carrega riscos inerentes apesar de seu sucesso histórico em mercados emergentes, particularmente durante as décadas de 1980 e 1990, segundo analistas da Capital Economics em uma nota recente.
Esta abordagem, embora inicialmente eficaz na redução rápida da inflação, frequentemente leva a uma taxa de câmbio real sobrevalorizada, um déficit crescente em conta corrente e renovadas tensões no balanço de pagamentos.
A análise histórica de 10 grandes economias emergentes que adotaram âncoras cambiais nas décadas de 1980 e 1990 revela um padrão consistente, afirmou a corretora.
Enquanto a inflação tipicamente apresentava uma queda abrupta nos primeiros um a dois anos, a desinflação subsequente era lenta, com a inflação geralmente retornando a um dígito apenas no décimo ano, em média.
A Capital Economics acrescentou que um efeito colateral importante dessa política foi a apreciação das taxas de câmbio reais, já que as taxas de câmbio nominais permaneceram estáveis ou depreciaram apenas modestamente, enquanto os preços ao consumidor superaram os dos parceiros comerciais.
Essa apreciação, que no caso mediano foi de cerca de 50% dentro de seis anos após a mudança de regime, resultou em perda de competitividade.
A erosão da competitividade, por sua vez, levou à deterioração dos saldos em conta corrente e ao aumento da dependência de fluxos de capital, preparando o terreno para futuras crises cambiais, como visto no México (1994), Rússia (1998), e Argentina e Turquia (início dos anos 2000).
Algumas dessas crises foram agravadas pelo regime cambial que incentivava empréstimos em moeda estrangeira, levando a descasamentos nos balanços e problemas no setor bancário.
Para a Turquia e Argentina hoje, a experiência histórica sugere que a inflação provavelmente diminuirá mais lentamente e o crescimento econômico será mais fraco do que geralmente se antecipa no médio prazo.
Embora as taxas de câmbio reais de ambos os países tenham se apreciado, a da Turquia partiu de uma posição muito mais fraca, colocando-a em uma posição um pouco melhor para gerenciar o trade-off entre conter a inflação e manter a competitividade, disseram os analistas.
A taxa de câmbio real da Argentina, no entanto, já parece significativamente sobrevalorizada, contribuindo para um déficit crescente em conta corrente.
Tanto o peso argentino quanto a lira turca são considerados altamente vulneráveis a grandes depreciações, sendo o risco maior para a Argentina.
Além disso, há indícios de que essas políticas cambiais podem estar incentivando uma mudança em direção a empréstimos em moeda estrangeira.
A participação do crédito em moeda estrangeira no total de empréstimos bancários aumentou em ambas as nações, atingindo 35% na Turquia (acima dos 30% no início de 2023) e 19% na Argentina (acima de menos de 10%).
Essa tendência poderia elevar o risco de que uma depreciação significativa da moeda possa levar a problemas de balanço e ter um impacto negativo mais substancial no crescimento.
Embora os indicadores atuais de risco bancário para ambos os países sejam moderados e mais baixos do que durante suas crises passadas, esta permanece uma área a ser monitorada, especialmente se continuar junto com déficits crescentes em conta corrente.
Finalmente, o processo de restauração da estabilidade macroeconômica é prolongado, exigindo compromisso político consistente.
Enquanto muitos países mantiveram com sucesso a ortodoxia macroeconômica, levando a uma inflação persistentemente mais baixa, a Turquia e a Argentina têm sido historicamente exceções onde fatores políticos interromperam tais esforços.
Em ambas as nações, os riscos políticos permanecem altos, potencialmente comprometendo o sucesso a longo prazo de seus atuais programas de estabilização.
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