Em meio aos debates contínuos sobre as metas de taxa de juros do Federal Reserve, os mercados estão atentos às orientações de política do banco central. O conceito de "R-star" — a taxa de juros teórica que não acelera nem dificulta o crescimento econômico — permanece um tópico central de discussão entre os funcionários do Fed e investidores.
O Federal Reserve recentemente iniciou um ciclo de corte de taxas, desencadeando conversas sobre a trajetória futura das taxas de juros e a resposta da economia. A posição real do R-star é difícil de determinar em tempo real, mas a reação do mercado frequentemente depende mais da sinalização do Fed sobre a aproximação dessa taxa elusiva do que da própria taxa.
Antes da redução de meio ponto percentual na taxa do Federal Reserve na semana passada, a taxa dos fundos federais estava fixada entre 5,25% e 5,50%, um pico não visto em 17 anos quando ajustado pela inflação anual ao consumidor. Analistas do JP Morgan apontaram que, em relação às estimativas do R-star, as taxas de juros reais estavam em seu nível mais alto em 30 anos.
Na segunda-feira, o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, comentou sobre o aperto substancial da política em termos reais ao longo do último ano devido à queda da inflação, sugerindo que o Fed tem amplo espaço para implementar mais cortes nas taxas. "Não há dúvida - estamos centenas de pontos base acima da taxa neutra. Se as condições continuarem assim, há muitos cortes por vir nos próximos 12 meses", afirmou Goolsbee.
Esta postura política parece ter tido um efeito estimulante nos mercados, como evidenciado pelos aumentos substanciais nos três principais índices de ações dos EUA, que subiram entre 20% e 30% no último ano. Além disso, os spreads de títulos de alto rendimento se estreitaram, e as empresas têm sido amplamente bem-sucedidas em refinanciar suas dívidas.
Apesar da taxa de política do Fed estar elevada, o sentimento do mercado pode ter desempenhado um papel na atenuação de seu impacto pretendido. Os mercados se ajustaram rapidamente, precificando os cortes de taxa antecipados, o que por sua vez levou a condições financeiras mais frouxas do que a teoria do banco central poderia sugerir.
As projeções do Fed e a precificação do mercado indicam que a taxa dos fundos federais poderia ver uma redução cumulativa de aproximadamente 200 pontos base até 2026. Historicamente, tais cortes de taxa frequentemente precedem ou se alinham com recessões, mas também tipicamente fazem a transição para uma fase de política estimulativa. Após o corte inicial de taxa do Fed, as ações dos EUA têm, em média, aumentado 5% no ano subsequente, com ganhos potencialmente alcançando 18% se uma recessão não ocorrer.
O banco central dos EUA e os mercados financeiros atualmente não antecipam uma recessão como o cenário base. Notavelmente, o índice S&P 500 experimentou um crescimento significativo durante os anos 1980, após os aumentos de taxa sem precedentes para combater a inflação que levaram a recessões profundas no início da década.
Os investidores podem não precisar focar na figura exata do R-star, mas entender a perspectiva dos funcionários do Fed sobre essa taxa e como ela molda suas decisões de política é crucial, especialmente quando os índices de condições financeiras baseados no mercado podem oferecer insights diferentes.
A Reuters contribuiu para este artigo.
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