Por Geoffrey Smith
Investing.com - Os investidores das maiores ações de tecnologia chinesas foram seriamente queimados nos últimos meses.
No entanto, aqueles que se fixaram na queima maciça de papéis de valor (cerca de US$ 1 trilhão, na maioria das estimativas) provavelmente estão perdendo o foco. O setor de Internet da China estava a caminho de uma queda, os valuations estiveram ainda mais longe da realidade do que equivalentes nos Estados Unidos e os números usados para justificar esses valuations dependiam de uma série de práticas que qualquer governo sensato teria impedido há muito tempo.
Que as medidas que desencadearam a queda foram anunciadas pelo mesmo governo que está suprimindo a democracia em Hong Kong, dirigindo campos de 'reeducação' em Xinjiang e tentando tomar o controle de algumas das hidrovias mais importantes do mundo não significa, por si só, que estão erradas.
Veja, por exemplo, o caso da Meituan (OTC:MPNGY), empresa de entrega de alimentos que tem apoio da Tencent Holding (OTC:TCEHY), que perdeu cerca de US$ 60 bilhões de valor de mercado em apenas dois dias após a Administração Estatal de Regulação do Mercado publicar um alerta a todas essas empresas que garantissem o pagamento de pelo menos o salário mínimo local. US$ 60 bilhões. Por serem lembradas de obedecer à lei, nada mais.
Ou vejamos os novos projetos de regulação da concorrência, que acabam com hábitos perniciosos - favorecidos por empresas de plataforma integrada como Alibaba (NYSE:BABA) (SA:BABA34) e Tencent - de forçar comerciantes a contratos que negam a eles qualquer escolha sobre onde mais eles podem vender seus produtos ou quais sistemas de pagamento podem usar. Este é o Regulamento Antitruste 101 e qualquer um com lágrimas a mais pode derramá-las por aquelas oportunidades de crescimento negadas na última década pelos oligarcas do ciberespaço chinês.
A relativa falta de regulamentação da Internet (exceto à liberdade de expressão) permitiu que algumas ideias poderosas e, em última análise, equivocadas, sobre o poder aquisitivo do setor se consolidassem. Isso foi amplificado pela pandemia, que na China, como em outros lugares, acelerou as tendências de longo prazo para atividades online de todos os tipos. Como resultado, o índice NASDAQ Golden Dragon China, que inclui a maioria das ações de tecnologia chinesas de alto escalão listadas nos Estados Unidos, mais do que dobrou entre o final de 2019 e meados de 2021.
Mesmo agora, ainda está acima do início de 2020, embora provavelmente existam formas menos traumáticas de ganhar 10% em 18 meses, mesmo no ambiente de taxas reduzidas de hoje.
Portanto, dê um passo atrás e veja que tudo o que aconteceu nos últimos dois meses foi para conter um setor supervalorizado, mas ainda muito valioso. Conclui-se - como Cathie Wood e uma série de investidores chineses já concluíram nas últimas 48 horas - que o setor é agora um lugar muito mais saudável para investir.
Pelo menos alguns no setor concordam. Xu Lei, que dirige um dos maiores marketplaces online da China na JD.com (NASDAQ:JD) (SA:JDCO34), afirmou a analistas em teleconferência na segunda-feira que “acreditamos que as metas regulatórias conduzem ao crescimento dos negócios da JD a longo prazo. Até agora, nosso negócio mantém um crescimento constante, ao passo que se compromete com melhores políticas de conformidade".
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Com certeza, as regulações estão atingindo algumas empresas mais do que outras. Não há maneira positiva (pelo menos para os acionistas) de criar um regulamento que exija que todas as empresas de educação online operem sem fins lucrativos. E o anúncio da Pinduoduo (NASDAQ:PDD) na terça-feira de que dedicará seus primeiros 10 bilhões de iuans em lucros aos agricultores chineses mostra que as empresas já estão ajustando sua lucratividade à ameaça de redistribuição de riqueza levantada por Xi em uma reunião governamental na semana passada.
Mais importante, o maior de todos os riscos de médio prazo dos investidores de ADRs chineses ainda está muito vivo. O crescente estranhamento entre EUA e China já está tornando difícil para empresas chinesas satisfazerem os reguladores cambiais de ambos os países. O risco é um lado ou outro pressionar pelo menos algumas empresas a desistirem de suas listagens em Nova York, processo que pode deixar os investidores americanos com perdas consideráveis.
Vai depender muito de até onde Pequim vai chegar para exercer o grau de controle sobre empreendimentos da Internet que a doutrina oficial - expressa por Xi em seus dois discursos em 2019 e no início deste ano - insiste em ter.
Um paralelo relativamente recente, embora aproximado, é tranquilizador para detentores de ADRs chineses: quando Vladimir Putin estava assumindo o controle sobre os oligarcas russos no início dos anos 2000, bastou o exemplo de Mikhail Khodorkovsky para convencer o resto da classe de que a jogada mais inteligente era submeter-se politicamente e para manter a galinha dos ovos dourados. A humilhação de Jack Ma, do Alibaba, a criatura alfa entre os magnatas chineses da Internet, provavelmente terá um efeito semelhante. É raro o magnata que prefere a prisão ao lucro por uma questões de orgulho ou princípio.