Goldman Sachs divulga perspectiva cambial de curto prazo

Investing.com - O Goldman Sachs (NYSE:GS) acredita que a recente firmeza do dólar americano mostra sinais de vulnerabilidade que podem indicar uma eventual reversão de sua recuperação tática.

O banco de investimento observa que o renovado desempenho superior dos ativos americanos ajudou a impulsionar a recuperação do dólar, o que representa o maior risco para sua visão de longo prazo pessimista sobre a moeda. O Índice Dólar subiu 1,7% em julho após perder cerca de 12% nos primeiros seis meses do ano.

No entanto, o Goldman espera que retornos globais mais equilibrados devam incentivar a diversificação contínua para longe dos ativos americanos em meio à elevada incerteza política.

"Estamos menos convencidos de que a reação do dólar às notícias sobre tarifas mudou novamente", escreveram estrategistas liderados por Kamakshya Trivedi em uma nota a clientes.

Trivedi destaca que, embora tenha havido uma venda inicial após anúncios de tarifas, reações negativas mais significativas ocorreram após a implementação em meio à escalada das ações comerciais entre EUA e China, refletindo a diminuição da demanda por refúgio seguro e o provável desempenho inferior dos EUA.

O banco destaca a reação do dólar aos relatos sobre possíveis mudanças na liderança do Federal Reserve como evidência de que investidores estrangeiros ainda podem encontrar razões para reavaliar alocações nos EUA, mesmo que o recente desempenho superior continue. O Goldman também observa que correlações instáveis entre dólar e ações provavelmente provocarão mais fluxos de hedge.

O Goldman interpreta os dados recentes de inflação dos EUA de maneira diferente dos mercados inicialmente, vendo um repasse de tarifas ligeiramente mais firme compensado por pressões de preços mais suaves em outros lugares, o que eles acreditam que os funcionários do Fed eventualmente verão como consistente com cortes cautelosos nas taxas ainda este ano.

Perspectiva USD/JPY

Os analistas acreditam que o rali no USD/JPY excedeu o que os fundamentos sugeririam, alinhando-se com posicionamento mais pessimista do iene japonês.

Isso cria maior potencial para uma reversão rápida se a coalizão governante do Japão mantiver a maioria ou sofrer apenas uma pequena perda nas próximas eleições. No entanto, uma perda substancial para a coalizão poderia impulsionar ainda mais a alta do USD/JPY.

Os analistas do Goldman alertam que uma derrota retumbante que desencadeie vendas desordenadas nos rendimentos de longo prazo dos títulos do governo japonês que afetem os rendimentos globais deve empurrar o USD/JPY para baixo.

Devido a essa possibilidade e à vulnerabilidade do posicionamento curto, os riscos parecem inclinados para a renovada força do iene em torno da eleição. Após a passagem da eleição, o Goldman espera que fatores macroeconômicos mais amplos retomem a dominância.

Embora os dados econômicos dos EUA precisem enfraquecer mais convincentemente para que ocorra um afrouxamento da política do Federal Reserve, os economistas do Goldman mantêm sua visão básica de que os cortes do Fed virão mais cedo e mais profundamente do que os mercados esperam, com o iene provavelmente sendo um beneficiário primário.

Perspectiva EUR/GBP

O Goldman manteve sua perspectiva negativa de médio prazo para a libra esterlina contra moedas europeias, apesar dos recentes dados positivos de inflação e mercado de trabalho que apoiaram a libra no curto prazo.

O banco aponta para métricas de avaliação desafiadoras e expectativas para uma taxa terminal do Banco da Inglaterra (BoE) menor do que o preço atual do mercado como fatores-chave que pesam sobre as perspectivas da libra.

Números de inflação do Reino Unido mais altos que o esperado e dados de mercado de trabalho ligeiramente mais firmes têm sido positivos para a moeda. No entanto, os analistas do Goldman acreditam que o impacto sobre a libra foi limitado por forças concorrentes - o suporte típico do alargamento dos diferenciais de taxa favorecendo o Reino Unido versus a pressão negativa para a moeda de condições fiscais em deterioração refletidas no aumento dos rendimentos de longo prazo dos Gilts.

A análise sugere que um prêmio de risco fiscal crescente está principalmente impulsionando o recente desempenho superior do EUR/GBP em comparação com as estimativas do modelo do Goldman, enquanto diminui a capacidade de resposta da libra aos diferenciais de taxa de curto prazo.

O cenário base do Goldman prevê que esse prêmio fiscal diminuirá gradualmente durante o verão, apoiado por um calendário mais tranquilo para anúncios fiscais domésticos até o orçamento de outono no quarto trimestre, junto com dinâmicas de oferta de mercado de Gilt mais favoráveis.

O banco recomenda esperar que o prêmio fiscal elevado diminua antes de visar a queda da libra contra moedas europeias, observando que expressões de queda contra o dólar americano permanecem menos atraentes.

Os economistas do Goldman adiaram sua previsão para cortes sequenciais de taxas do BoE de setembro para novembro.

"Acreditamos que isso adia ainda mais a fraqueza da libra que esperamos", disse Trivedi.

Perspectiva AUD/USD

Os economistas preveem que o RBA cortará as taxas em 25 pontos-base em sua reunião de agosto, com reduções adicionais de 25 pontos-base esperadas em novembro e fevereiro.

Embora o RBA tenha citado a inflação como o principal motivo para pausar os cortes de taxas em julho, também apontou para um mercado de trabalho apertado como um fator secundário. Os dados mais recentes sugerem que o mercado de trabalho não está mais tão "apertado" como avaliado anteriormente e pode não estar contribuindo significativamente para as pressões inflacionárias.

Apesar do forte argumento para mais flexibilização monetária, a tomada de decisão do RBA tem sido notavelmente imprevisível este ano, com surpresas ocorrendo com o dobro da frequência em comparação com a última década, observou Trivedi.

Cortes adicionais nas taxas poderiam exercer mais pressão para baixo na taxa de câmbio AUD/USD, de acordo com o Goldman Sachs, embora o sentimento de risco mais amplo e os movimentos do dólar americano provavelmente tenham um impacto mais significativo no par de moedas.

Com os cortes nas taxas do Federal Reserve esperados para começar em setembro, o afrouxamento da política deve fornecer algum suporte modesto para o dólar australiano no médio prazo, mesmo com os desafios de curto prazo persistindo.

Perspectiva USD/TRY

O Goldman Sachs revisou sua perspectiva sobre a lira turca, observando que, embora a moeda continue a oferecer retornos constantes de operações de carry trade, sua atratividade relativa diminuiu antes dos esperados cortes nas taxas do banco central.

A lira turca tem se depreciado a um ritmo mensal de 1,5-2% nos últimos meses, mantendo os retornos totais mensais de posições curtas em USD/TRY próximos a 1%, segundo o Goldman Sachs. Isso coloca os retornos totais acumulados próximos aos mínimos recentes, excluindo períodos de alta volatilidade.

Os economistas do Goldman Sachs esperam que o banco central da Turquia corte as taxas em 350 pontos-base na próxima semana para 43%, embora o consenso do mercado aponte para uma redução menor de 250 pontos-base.

Como resultado, o banco também atualizou suas previsões para USD/TRY para 42, 44 e 48 nos horizontes de 3, 6 e 12 meses, respectivamente, em comparação com as previsões anteriores de 41, 43 e 45.

"Acreditamos que a redução dos riscos de balanço externo é um desenvolvimento positivo para a lira e reduz os riscos de uma trajetória de depreciação mais volátil, mas, em termos relativos, esta é agora uma operação de carry trade menos excepcional em nossa opinião", escreveu Trivedi.

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