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Investing.com - O iene japonês (JPY) continua a enfrentar dificuldades, mesmo com alguns dos fatores que normalmente sustentam a moeda se movendo a seu favor.
Apesar das expectativas de que a diferença de política monetária entre o Japão e outras grandes economias diminua, o iene continuou a cair e agora é o pior desempenho no G10 desde que Sanae Takaichi se tornou primeira-ministra no início de outubro.
Seu compromisso com a continuidade de uma política monetária frouxa, juntamente com a decisão do Banco do Japão (BoJ) de adiar novamente seu próximo aumento de taxa, reforçou comparações com os primeiros anos da Abenomics, quando a moeda se depreciou acentuadamente.
De acordo com a Capital Economics, a persistência da fraqueza do iene é intrigante porque a dinâmica das taxas de juros não se voltou claramente contra o Japão. Mesmo com o Federal Reserve soando mais hawkish em reuniões recentes, a diferença esperada de taxa entre os EUA e o Japão mudou significativamente a favor do iene nos últimos meses.
No entanto, a moeda continuou a enfraquecer. Taxas de juros reais excepcionalmente baixas no Japão ajudam a explicar parte da desconexão, mas a escala da divergência entre os diferenciais de taxa e a taxa de câmbio permanece incomum, disse Jonas Goltermann, Economista-Chefe Adjunto de Mercados da Capital Economics, em um relatório.
O posicionamento de carry trade é um dos contribuintes. Condições favoráveis têm incentivado investidores a tomar empréstimos em iene para financiar posições de maior rendimento em outros lugares, colocando pressão adicional para baixo na moeda.
Goltermann observa que uma divergência semelhante ocorreu no ano passado e se fechou rapidamente quando o carry trade se desfez após intervenção cambial, dados mais fracos dos EUA e um aumento surpresa do BoJ. O posicionamento não está tão esticado agora, mas ainda é provavelmente parte da história.
Alguns investidores também apontaram para preocupações fiscais ligadas às ambições de estímulo de Takaichi. Goltermann vê isso como menos convincente, argumentando que o Japão atualmente mantém um pequeno superávit fiscal e pode se dar ao luxo de algum afrouxamento.
"Embora os rendimentos de longo prazo dos JGB tenham subido significativamente este ano, eles ainda são baixos em termos absolutos, especialmente considerando que a inflação no Japão finalmente parece estar se normalizando", escreveu Goltermann.
Em métricas de longo prazo, o economista destaca o quão profundamente desvalorizado o iene se tornou. Em termos reais ponderados pelo comércio, a moeda está em seu ponto mais fraco desde a década de 1970. Os termos de troca do Japão, que se deterioraram acentuadamente durante o choque energético de 2021-22, melhoraram, e a conta corrente retornou a um grande superávit.
Na medida de PPP da OCDE, o iene está agora "tão desvalorizado em relação ao dólar quanto qualquer moeda do G10 esteve desde a década de 1970".
Ainda assim, Goltermann argumenta que a desvalorização por si só não impulsionará uma recuperação. Uma recuperação significativa requer um catalisador forte o suficiente para mudar expectativas e desfazer posições de carry. A intervenção pode oferecer alívio temporário, mas sem mudança fundamental, seu impacto seria limitado.
Gatilhos mais poderosos incluiriam uma desaceleração dos EUA ou global que force um amplo afrouxamento monetário, ou o BoJ acelerando a normalização enquanto outros bancos centrais continuam a cortar.
Esse segundo cenário continua sendo o caso base da Capital Economics. A empresa espera que o iene recupere algum terreno, prevendo USD/JPY em aproximadamente 150 até o final do ano e cerca de 140 até o final de 2026.
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