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A Fitch Ratings elevou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo e as classificações de dívida sênior não garantida da Airbus (EPA:AIR) SE para ’A’ de ’A-’, com perspectiva estável para o IDR de Longo Prazo. O IDR de Curto Prazo foi confirmado em ’F1’, conforme relatado em 23 de maio de 2025.
A elevação baseia-se na expectativa da Fitch de uma melhoria na rentabilidade operacional e na geração de fluxo de caixa livre (FCF) da Airbus no curto a médio prazo. Essa melhoria deve fortalecer ainda mais o perfil financeiro da Airbus. O forte perfil de negócios da empresa também sustenta a classificação.
O IDR da Airbus e a perspectiva estável destacam suas posições de liderança no mercado aeroespacial comercial, incluindo helicópteros e certos setores de defesa, apesar de alguma concentração em plataformas específicas. A empresa beneficia-se de uma ampla base geográfica e de clientes, além de uma carteira substancial de pedidos de aeronaves comerciais, proporcionando boa visibilidade de receita no médio prazo. A robusta estrutura de capital e a posição historicamente significativa de caixa líquido da Airbus aumentam ainda mais a flexibilidade financeira do grupo.
A Airbus mostrou uma melhoria consistente na lucratividade, elevando sua margem EBITDA definida pela Fitch para 10,8% em 2024, acima dos 9,6% em 2023, apesar dos desafios da cadeia de suprimentos em toda a indústria. Espera-se que essa tendência continue, impulsionada pelo aumento das entregas de aeronaves comerciais e pela utilização da capacidade. A previsão da Fitch baseia-se em uma resolução gradual dos atuais gargalos da cadeia de suprimentos até 2026 e assume uma taxa de crescimento mais lenta nas entregas de aeronaves do que o projetado pela administração.
A Airbus também demonstrou sólida geração de FCF, superando as expectativas da Fitch em 2024. Espera-se que a empresa mantenha um FCF positivo, apesar de pagamentos de dividendos mais elevados, incluindo um dividendo adicional de mais de EUR 700 milhões anualmente. Com capex normalizado e sem flutuações significativas no capital de giro, a Fitch espera que o FCF da Airbus seja superior a 3,5% das receitas a partir de 2026.
A Airbus mantém uma forte estrutura de capital com uma previsão de melhoria gradual na alavancagem do EBITDA. A alavancagem líquida da empresa tem sido historicamente apoiada por uma posição substancial de caixa líquido, reforçando a estabilidade financeira. Espera-se que essa robusta estrutura de capital continue apoiando as iniciativas estratégicas e a resiliência operacional da Airbus.
A demanda por aeronaves comerciais permaneceu forte em 2024, com a Airbus continuando a aumentar sua carteira de pedidos, que atingiu 8.726 unidades no final do 1º trimestre de 2025, predominantemente para os modelos de corredor único A320 e A220. A empresa mantém uma vantagem substancial sobre seu concorrente mais próximo, a Boeing Company, no tamanho da carteira e nas entregas projetadas para 2025-2028. Os cancelamentos permaneceram abaixo de percentuais de um dígito nos últimos três anos, enquanto a relação entre pedidos e entregas da Airbus consistentemente excede 1x. Espera-se que essa tendência continue no curto a médio prazo.
Prevê-se que a Airbus continue com aumentos modestos nas entregas para mais de 790 unidades em 2025, acima das 766 em 2024. Esse fator é fundamental para impulsionar melhorias na lucratividade e aumentar a geração de FCF. Espera-se que os modelos A320 e A220 da Airbus continuem a representar cerca de 80% das entregas. O volume de entregas de aeronaves deve retornar aos níveis pré-pandemia em 2026, exceder 860 unidades em 2026 e atingir cerca de 950 unidades em 2027.
A Fitch acredita que possíveis aumentos de tarifas teriam um impacto moderado no desempenho da empresa, pois espera-se que a Airbus seja capaz de mitigar o impacto em seus custos. A empresa tem boa diversificação geográfica, com 24% das receitas em 2024 provenientes da região da América do Norte. Suas vendas diversificadas e grande carteira de pedidos devem apoiar a capacidade da empresa de otimizar as entregas.
O perfil de negócios da Airbus permanece muito forte, ancorado por seu status dominante em um setor de tecnologia avançada, marcado por altas barreiras de entrada, particularmente na produção de grandes aeronaves comerciais e helicópteros. Também se beneficia da diversificação por geografia, base de clientes e produtos. A Airbus tem uma presença significativa no mercado de defesa mais estável (cerca de 25% da receita), o que contribui para um fluxo de caixa mais previsível em comparação com o setor comercial.
A Airbus tem um mix de receita menos diversificado do que a Boeing, com uma participação menor de receita de defesa e serviços. Isso leva a uma alta concentração de receita de seu programa A320, estabelecido há muito tempo e bem-sucedido, o que representa um risco em caso de problemas de produção ou operacionais. No entanto, isso não é visto como uma restrição à classificação devido ao sucesso estabelecido há muito tempo e à confiabilidade operacional do programa.
A Boeing (BBB-/Negativa) é um concorrente direto. No entanto, a Boeing enfrentou desafios de execução e gestão nos últimos anos, resultando em um perfil financeiro mais fraco do que o da Airbus. Além disso, problemas com seu 737MAX em 2024 afetaram a capacidade de entrega e o fluxo de caixa da Boeing. Historicamente, a Boeing teve uma geração de FCF mais forte do que a Airbus, e prevê-se que isso melhore a partir de 2026. A estrutura de capital da Airbus é muito mais forte, enquanto a alavancagem do EBITDA da Boeing deve ficar acima de 10x até o final de 2025.
O perfil de negócios da Boeing é ligeiramente mais forte do que o da Airbus devido a um mix de receita mais diversificado e uma maior participação de receita de defesa e serviços. No entanto, as empresas são igualmente fortes em tamanho, posição de mercado e diversificação geográfica e de clientes. A Airbus tem uma presença mais forte no segmento de aeronaves comerciais de corredor único, que está se recuperando mais rapidamente da pandemia do que o segmento de fuselagem larga, ao qual a Boeing tem maior exposição.
As principais premissas da Fitch para a Airbus incluem um aumento modesto de entregas em torno de 3% para 2025, melhorando para cerca de 9% ao ano em 2026-2027, principalmente em aeronaves de corredor único, com o total de entregas de aeronaves retornando aos níveis de 2019 em 2026, e a margem EBITDA melhorando gradualmente para cerca de 12,5% em 2028 devido a entregas mais altas. Não se espera flutuação material nos fluxos de caixa do capital de giro, que devem permanecer amplamente estáveis nos pagamentos antecipados de clientes para novos pedidos. Prevê-se que o capex seja de cerca de EUR 3,7 bilhões por ano em 2025, diminuindo ligeiramente para cerca de EUR 3,6 bilhões em 2027-2028. Espera-se que os pagamentos de dividendos permaneçam em cerca de 35% do lucro líquido, com dividendos adicionais de EUR 790 milhões. Pequenas aquisições complementares de EUR 130-150 milhões por ano são esperadas durante 2025-2028.
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