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Investing.com - Os produtores europeus de cimento estão prestes a ter um aumento substancial na lucratividade com regras mais rígidas de comércio de carbono que entram em vigor no próximo ano, com preços potencialmente subindo mais de 30% até 2030, disse o Barclays em nota recente
A corretora elevou significativamente suas previsões de lucros, posicionando-se 19-28% acima das estimativas de consenso para 2030 no setor, enquanto o Sistema de Comércio de Emissões da UE entra em sua próxima fase a partir de janeiro de 2026.
Os preços do cimento podem subir aproximadamente 5% apenas em 2026, à medida que as alocações gratuitas de carbono começam a diminuir dos níveis atuais para zero até 2034, de acordo com a análise do Barclays de 176 fábricas de cimento em toda a Europa.
"O carbono pode se tornar o maior impulsionador de custos, chegando a quase 40% das despesas operacionais quando as licenças gratuitas forem removidas", disseram os analistas, projetando que os custos de carbono a €80 por tonelada implicariam custos de aproximadamente €47 por tonelada de cimento quando as licenças gratuitas acabarem, contra os atuais custos de produção de €75-80 por tonelada.
A pesquisa mostra que grandes produtores como Heidelberg Materials e Holcim estão posicionados no 30º e 50º percentil, respectivamente, da curva de custo de carbono europeia, apesar de representarem cerca de 40% do mercado da UE combinados.
Este posicionamento cria uma potencial vantagem de custo de cerca de €6 por tonelada para a Heidelberg Materials, assumindo que os preços sejam definidos por fábricas no 80º percentil da curva de custos, calculou o Barclays.
A corretora estima que o benchmark para alocações gratuitas de carbono será redefinido para cerca de 0,65 toneladas de CO2 por tonelada de clínquer cinza, do nível atual de 0,693, implicando um declínio anual de 1,3%.
Combinado com fatores de volume, isso se traduz em uma redução de pelo menos 8,5% nas licenças gratuitas para 2026.
As margens europeias da Heidelberg Materials podem expandir de 20% em 2025 para 28% até 2030 no cenário base do Barclays, enquanto as margens europeias da Holcim devem subir de 24% para 29% no mesmo período.
O Barclays elevou a classificação da Heidelberg Materials para "overweight" de "equal weight" com um preço-alvo de €261, acima dos €194 anteriores. A corretora rebaixou a Buzzi para "equal weight" de "overweight", aumentando seu preço-alvo para €55 de €53.
A elevação da Heidelberg reflete uma desvalorização recente em comparação com a Holcim que criou "um ponto de entrada de valorização atraente", disse o Barclays, observando que as ações experimentaram uma reavaliação de 0,4x EBITDA desde o final de julho, em comparação com 1,6x para a Holcim.
O rebaixamento da Buzzi decorre de "uma posição de custo de CO2 estruturalmente mais desafiadora em relação aos concorrentes", disse a corretora, citando limitações de escala e desafios de licenciamento, particularmente na Itália, juntamente com um ciclo pesado de despesas de capital pela frente.
O Barclays manteve as classificações "overweight" para Holcim e Vicat, elevando os preços-alvo para CHF82 e €86, respectivamente.
A análise ocorre enquanto a política de carbono da UE continua a evoluir. O Mecanismo de Ajuste de Carbono na Fronteira foi adotado como lei em 20 de outubro, mantendo a cobertura de 99% das emissões incorporadas, enquanto isenta 90% dos importadores, principalmente pequenas e médias empresas.
O ETS II, que cobre combustíveis de aquecimento e transporte, foi recentemente adiado por um ano para 2028, embora a equipe de investimentos sustentáveis do Barclays tenha dito que as evidências sugerem "poucas reformas gerais" planejadas para o sistema mais amplo.
"A direção de longo prazo na política de precificação de carbono da UE permanece inclinada para padrões mais rígidos", disse o banco, embora tenha observado que possíveis mudanças de curto prazo poderiam ocorrer por meio de ajustes no fornecimento de licenças gratuitas, valores de referência ou na Reserva de Estabilidade de Mercado.
As trajetórias de preços do carbono permanecem incertas. As curvas de futuros sugerem licenças para 2030 a €95 por tonelada, enquanto a BloombergNEF prevê preços acima de €100 até 2028 e €142 em 2030. A Comissão Europeia mantém a discrição para ajustar a oferta através da Reserva de Estabilidade de Mercado se surgirem preocupações com a inflação.
Os produtores de cimento demonstraram poder substancial de precificação desde a inflação dos custos de energia após a invasão da Ucrânia pela Rússia, mantendo preços elevados mesmo após a queda dos custos de energia.
O Barclays atribuiu isso à falta de alternativas de importação, maior foco em valor sobre volume, custos marginais mais altos de carbono criando disciplina de oferta e consolidação do setor.
No entanto, persistem riscos de curto prazo. Os preços estiveram fracos na Alemanha este ano, impulsionados pela pressão de produtores independentes, observou o banco. Antes de aproximadamente 2029, quando as alocações gratuitas caírem mais materialmente, a maior utilização em fábricas menores poderia compensar os custos de carbono e impulsionar a competição de preços.
No cenário base do Barclays, o crescimento implícito do lucro antes de juros e impostos entre agora e 2030 atinge percentuais anuais de baixo dois dígitos, aproximadamente 2-3 pontos percentuais acima do limite superior das metas de gestão dos principais produtores.
O banco disse que os produtores maiores têm vantagens, incluindo flexibilidade para fechar fábricas de alto custo e balanços mais fortes para realizar projetos de descarbonização caros, como captura e armazenamento de carbono.
A Heidelberg já anunciou o fechamento de fábricas que historicamente estavam no extremo superior da curva de custos, observou o Barclays, permitindo que a empresa melhore sua posição média e capture maiores spreads entre seus custos e os preços de mercado.
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