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Investing.com — O Barclays (LON:BARC) rebaixou a Domino’s Pizza Group (UK & Ireland) para "underweight" de "equal weight", em uma nota divulgada na terça-feira, citando sinais de maturidade do mercado, tendências fracas de pedidos em base comparável e pressões contínuas de custos que podem comprometer a capacidade da empresa de entregar retornos consistentes aos acionistas. O preço-alvo foi reduzido para 250p de 290p.
Uma preocupação fundamental é a estagnação no volume de pedidos em base comparável. Enquanto o total de pedidos cresceu 4% de 69,3 milhões no ano fiscal de 2019 para 71,7 milhões no ano fiscal de 2024, a base de lojas expandiu cerca de 16% no mesmo período, implicando uma queda nos pedidos por loja.
Os pedidos entregues caíram 3% em termos absolutos e agora representam uma parcela menor do total de pedidos, 65% versus 69% no ano fiscal de 2019, com os pedidos para retirada compensando a diferença.
O Barclays destacou essa mudança como um potencial sintoma de medidas de redução de custos em vez de crescimento real, especialmente porque os volumes de retirada contraíram ligeiramente no segundo semestre do ano fiscal de 2024.
À medida que as pressões de custos aumentam, a Domino’s introduziu uma "estrutura de lucratividade e crescimento" de cinco anos no final de 2024 para apoiar os franqueados.
Isso inclui uma contribuição financeira estimada de £7-9 milhões e vem além de um impacto anualizado de £3 milhões devido ao aumento dos custos do Seguro Nacional.
Embora o Barclays tenha reconhecido a necessidade de proteger a economia dos franqueados, os analistas alertaram que o apoio financeiro contínuo da empresa poderia continuar a erodir os lucros disponíveis para os acionistas, particularmente se o crescimento de pedidos permanecer lento.
O Barclays também questionou a capacidade da Domino’s de cumprir suas orientações, destacando um padrão de rebaixamentos atrasados ao longo de 2024.
Apesar dos sinais de negociação fraca, a empresa reiterou sua previsão de EBITDA de aproximadamente £147 milhões até meados do ano, revisando-a apenas para "próximo ao limite inferior" das expectativas em seus resultados do primeiro semestre.
Mesmo com uma contribuição de £5,5 milhões da aquisição da Shorecal, o EBITDA do ano inteiro foi de £143,4 milhões, ou £137,9 milhões excluindo a Shorecal, abaixo da orientação anterior.
Os analistas observaram que, embora parte do déficit se devesse a economias deflacionárias de custos repassadas aos franqueados, o desempenho geral dos lucros não atendeu às expectativas.
Em um movimento visto como evidência adicional de pressão sobre o negócio principal, a Domino’s tem explorado a aquisição de uma segunda marca para estender as opções de crescimento para os franqueados.
A empresa foi vinculada a uma potencial compra da divisão britânica da Wingstop, embora o negócio acabasse não se concretizando, custando à Domino’s £3,2 milhões em despesas de aquisição abortadas.
O Barclays observou que, embora tal aquisição pudesse gerar valorização a longo prazo, também corre o risco de aumentar a alavancagem — atualmente em torno de 2x EBITDA — em uma empresa que operava com uma posição líquida de caixa tão recentemente quanto 2015.
Sem um caminho claro para crescimento sustentado em base comparável e melhoria na entrega de lucros, o Barclays não vê catalisador para a Domino’s se revalorizar no curto prazo.
Os analistas alertam que o atual PE do ano fiscal de 2025 de 13x pode superestimar a lucratividade futura, em comparação com sua média histórica de 17x.
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