Por Alessandro Albano
Investing.com - A situação não melhora após o violento sell-off pós=BCE . Também cúmplice das expectativas de alta de juros no exterior, o BTP de dez anos viaja para os níveis de novembro de 2013 (acima de 4,1%), com spread no Bund equivalente que se move perigosamente em 248 pontos base.
Alta pressão também sobre os chamados 'core' bonds, que garantiam rendimentos negativos aos detentores de títulos por até quatro meses: o francês de 10 anos rende 2,28%, enquanto o alemão rende 1,65%.
Parece claro que o mercado de crédito não confia mais na estratégia de Christine Lagarde e nas medidas tomadas por Frankfurt na reunião de quinta-feira, como o escudo anti-spread e o fim antecipado do programa de flexibilização quantitativa que antecede a alta de juros. reuniões em julho e setembro.
"O fim da flexibilização quantitativa representa uma clara ameaça à estabilidade financeira", escreveu Nicolas Forest, chefe global de renda fixa da Candriam, em nota, destacando como o spread italiano "aumentou significativamente" após a reunião do banco central.
"Apesar de os mercados especularem sobre um quadro de controlo de spreads, ainda não foram apresentadas ferramentas adicionais", disse o gestor, segundo quem o risco de fragmentação do mercado "é significativo e não há dúvidas de que o BCE deverá fornecer detalhes sobre um potencial novo instrumento nos próximos meses."
Com a inflação da UE atingindo novos máximos no último mês, outra mudança de narrativa é oferecida pelo movimento dos rendimentos reais, conforme observado por Guido Gennaccari, conhecido trader e fundador da Trading Room Rome, ao Investing.com. “O spread se move na faixa de 240-250 pb com o rendimento btp em 4% e a inflação em 7%, portanto com rendimentos reais negativos em -3%. Na comparação com 2011, o spread foi de 570 bp, o yield em btps de 7,2% e a inflação de 3,7%, portanto com yield real positivo de 3,5%. Aqui, a diferença entre 2011 e hoje reside nestes yield points reais de 6,5% que se devem à excecional expansão do balanço do BCE”.
“Será possível implementar uma política monetária restritiva sem entrar em recessão ou estagflação?”, pergunta o especialista, “depende também das políticas fiscais de cada Estado e da União Europeia, mesmo que as restrições orçamentais sejam comprimidas por dívidas públicas elevadas e a margem de manobra parece reduzida".
"Enquanto isso, hoje talvez possamos testemunhar o declínio de um btp (a 30 anos com cupom 1,7) abaixo de 50 euros: há quanto tempo isso não acontece? Seguramente, os títulos do governo italiano serão uma oportunidade de compra, a longo prazo, quando equidade terá atingido um fundo e, posteriormente, as taxas de juros um topo antes de retornar às políticas monetárias expansionistas ”, acrescenta Gennaccari.