Como a cisão da Magnum afeta a Unilever?

Investing.com - Unilever (LON:ULVR) está avançando com planos para separar sua divisão de sorvetes, confirmando que a Magnum será desmembrada e listada até meados de novembro.

A medida marca uma das maiores mudanças no portfólio da empresa nos últimos anos, embora analistas afirmem que o impacto na posição financeira da Unilever será limitado.

De acordo com o Barclays, o desmembramento fará com que a Unilever desconsolide cerca de 13% das vendas de 2024, 10,5% do EBITDA e 9% do EBIT.

"É improvável que isso seja material", disse a corretora, acrescentando que a margem EBIT pro forma da Unilever melhorará em quase 100 pontos-base após a separação das operações de sorvete.

A estrutura mais enxuta também reduzirá as oscilações sazonais nos resultados e permitirá que a gestão se concentre em categorias como Beleza e Bem-estar.

A Unilever planeja manter uma participação minoritária de menos de 20% na Magnum por até cinco anos, que será reduzida gradualmente.

O Barclays observou que os recursos "serão vendidos de maneira ordenada para manter a flexibilidade de capital através de uma redução na dívida líquida do grupo".

A corretora espera que a maior parte dos recursos da dívida da Magnum seja devolvida à Unilever por meio de um dividendo especial no momento da cisão, principalmente para pagar empréstimos.

Espera-se que a alavancagem da Unilever permaneça próxima a 2x após a separação, mantendo sua classificação de crédito inalterada.

Em contraste, a Magnum começará com uma alavancagem líquida de cerca de 2,4x sobre um EBITDA de €1,3 bilhão, apoiada por €3,8 bilhões de dívida bruta. A Moody’s atribuiu à nova empresa uma classificação Baa2, enquanto a S&P deu BBB.

O Barclays destacou que a Unilever já refinanciou seus títulos de €1,9 bilhão com vencimento em 2026, mas ainda enfrenta uma "torre de vencimentos" em 2027 e 2028, quando €3,4 bilhões vencem. Isso poderia abrir a porta para exercícios de gestão de passivos, com os recursos da Magnum ajudando a reduzir a pressão.

"Para que a Unilever Remainco alcance um índice de alavancagem de 2,0x, calculamos que ela só precisa reduzir a dívida em cerca de €1,5-2,0 bilhões", disse o Barclays. Isso sugere que parte dos recursos da Magnum também pode ser devolvida aos acionistas.

O banco, no entanto, enfatizou que não se espera que a cisão mova significativamente os spreads.

A cisão da Magnum provavelmente não será um impulsionador material de spread, em nossa opinião, já que a classificação e a meta de alavancagem da Unilever permanecem inalteradas, disse a corretora.

Os últimos resultados semestrais da Unilever mostraram vendas de €30,1 bilhões, um aumento orgânico de 3,4% em relação ao ano anterior, com as Power Brands impulsionando mais de três quartos do faturamento.

O EBIT caiu 4,8% organicamente para €5,8 bilhões, com as margens caindo para 19,3% devido a maiores investimentos em marcas.

O fluxo de caixa livre caiu para €1,1 bilhão, pressionado pelos custos de separação e maior capital de giro. A dívida líquida subiu para €26,4 bilhões, deixando a alavancagem em 2,1x.

A empresa manteve sua perspectiva para o ano inteiro de crescimento subjacente de vendas de 3-5%, melhoria de margem e alavancagem de cerca de 2x.

A Magnum, por sua vez, está prestes a se tornar a maior empresa pura de sorvetes listada, com vendas de €7,9 bilhões em 2024 e uma participação global no mercado de varejo de cerca de 21%.

Apesar da escala, suas margens ficam atrás de pares mais amplos de produtos de consumo devido a cadeias de suprimentos específicas do setor.

As agências disseram que sua perspectiva é apoiada pela força da marca e diversificação, mas limitada pela sazonalidade e exposição aos preços das commodities.

Para a Unilever, a divisão significa um foco mais nítido e um modesto aumento de margem, mas nenhuma mudança material em sua posição financeira.

O Barclays acrescentou que "as avaliações atuais de spread parecem justas, com títulos em EUR negociando bem alinhados com pares de classificação como PEP e KO".

Essa notícia foi traduzida com a ajuda de inteligência artificial. Para mais informação, veja nossos Termos de Uso.