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A S&P Global Ratings elevou o rating de crédito de longo prazo da agência de viagens online eDreams ODIGEO S.A. para ’B+’, anteriormente classificada como ’B’. Este upgrade segue o forte desempenho operacional da eDreams para o ano fiscal de 2025, encerrado em 31 de março, e sua bem-sucedida execução da estratégia Prime. A base de membros da empresa cresceu 25% em comparação ao ano anterior, alcançando 7,3 milhões de assinantes.
No ano fiscal de 2025, a eDreams viu sua alavancagem diminuir para 4,2x, em comparação com 6,5x em 2024. Seu fluxo de caixa operacional livre (FOCF) permaneceu forte em €69 milhões (US$ 82 milhões), comparado a €67 milhões (US$ 79 milhões) em 2024. A empresa agora busca refinanciar sua estrutura de capital, planejando estender e aumentar sua linha de crédito rotativo super sênior (RCF) de €180 milhões para €185 milhões (US$ 214 milhões para US$ 219 milhões). Adicionalmente, a eDreams planeja emitir novas notas garantidas sênior no valor de €375 milhões (US$ 444 milhões), estendendo o vencimento de ambos os instrumentos para 2030.
A S&P Global Ratings também elevou o rating de emissão do RCF super sênior estendido para ’BB’, anteriormente ’BB-’, enquanto o rating de recuperação ’1’ da linha permaneceu inalterado. A agência atribuiu um rating de emissão ’B+’ e um rating de recuperação ’3’ às notas garantidas sênior propostas.
A agência espera que a demanda por viagens permaneça resiliente apesar dos desafios macroeconômicos contínuos. Também prevê que a eDreams continuará seu histórico de sucesso no aumento e retenção de assinaturas Prime, o que deve resultar em uma diminuição da alavancagem para aproximadamente 3,0x e um FOCF de €100 milhões (US$ 118 milhões) em 2026.
O sólido desempenho operacional da eDreams e a melhoria nos indicadores de crédito foram impulsionados pelo forte crescimento em sua base de assinantes Prime. A receita da empresa aumentou para €671 milhões (US$ 795 milhões) no ano fiscal de 2025, comparado a €643 milhões (US$ 762 milhões) em 2024, parcialmente devido à base expandida de membros Prime e apesar de uma receita média por unidade menor. A margem de EBITDA da empresa melhorou para 13,4% de 9,0%, apoiada pela crescente longevidade dos membros Prime, o que reduz os custos de aquisição de clientes.
A S&P Global Ratings espera que a eDreams continue expandindo seu modelo Prime, levando a melhorias adicionais nos indicadores de crédito. A agência prevê que as assinaturas Prime ultrapassarão 8 milhões até o final do ano fiscal de 2026, apoiadas por taxas de renovação mais altas e maior penetração de mercado. Também projeta que a alavancagem ajustada da eDreams tenderá a 3,0x no ano fiscal de 2026, com o FOCF aumentando para cerca de €100 milhões (US$ 118 milhões).
O refinanciamento proposto pela empresa visa fortalecer seu perfil de vencimento de dívida e espera-se que seja neutro em termos de alavancagem. Após a transação, estima-se que a eDreams terá liquidez disponível de aproximadamente €205 milhões (US$ 243 milhões), suficiente para apoiar as operações da empresa por pelo menos os próximos 12 meses, excluindo quaisquer interrupções que possam aumentar as necessidades de capital de giro ou restringir as expectativas de fluxo de caixa.
Apesar da perspectiva positiva, a S&P Global Ratings observou algumas restrições ao rating da eDreams devido ao histórico limitado de seu programa de assinatura Prime. O mercado para ofertas de viagens baseadas em assinatura ainda é relativamente novo, e não está claro quanto ele crescerá. A agência também reconheceu os riscos associados às disputas em andamento com a Ryanair, que contribuíram para um declínio nas reservas não-Prime.
A perspectiva estável reflete a expectativa da S&P Global Ratings de que a demanda por viagens permanecerá resiliente ao longo de 2025, apesar dos desafios macroeconômicos contínuos. A agência também espera que a eDreams continue aumentando e retendo sua base de membros Prime, projetando que a empresa gerará um FOCF de aproximadamente €100 milhões (US$ 118 milhões) e uma relação dívida ajustada/EBITDA tendendo a 3x no ano fiscal de 2026.
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