Empresas de gestão de patrimônio do Reino Unido afetadas por queda nos ativos

Investing.com — As ações de gestão de patrimônio do Reino Unido caíram significativamente após o "Dia da Libertação" em 2 de abril, com as ações do setor recuando 7% em média no 2º tri.

Isso segue uma queda de 7% no 1º tri, deixando o grupo com uma redução de 13% no acumulado do ano. Analistas do RBC Capital Markets atribuem a maior parte das quedas pós-abril a uma redução estimada de 4,3% nas carteiras dos clientes, com base no índice balanceado WMA.

A reação do mercado correspondeu amplamente à sensibilidade dos lucros às quedas de ativos. No entanto, alguns desalinhamentos são evidentes.

St. James's Place, apesar do forte desempenho no 1º tri, caiu mais do que o implícito pela sua exposição de lucros. Enquanto isso, Rathbones e Brewin Dolphin (OTC:BDNHF) parecem subvalorizadas considerando seu impacto limitado nos lucros.

Importante destacar que as carteiras dos clientes não são puramente baseadas em ações. O RBC assume uma combinação típica de 60/40 de ações e renda fixa, o que amorteceu as quedas gerais de ativos em relação a índices de ações como o FTSE 100, que caiu 8% no mesmo período. Esta composição balanceada de portfólio suavizou a queda na receita baseada em ativos.

O grau em que as quedas de AUM (ativos sob gestão) afetam os lucros varia em todo o setor, principalmente devido às diferenças na composição da receita e nas margens operacionais.

Empresas com maior receita não vinculada ao mercado — como AJ Bell, RAT e Tatton Asset Management — demonstraram maior resiliência.

A receita de juros, particularmente de saldos de caixa corporativos ou de clientes, emergiu como um estabilizador chave de receita diante da pressão do mercado.

As margens também são um diferenciador crítico. Plataformas de maior margem como AJB, TAM e IntegraFin estão melhor posicionadas para absorver quedas de receita.

Esses negócios operam com bases de custos amplamente fixas, então mudanças na receita fluem diretamente para o lucro.

Em contraste, empresas de menor margem como STJ, que também dependem fortemente de receita vinculada a AUM, enfrentam quedas de lucros mais acentuadas devido a movimentos de ativos.

Algumas empresas — incluindo RAT, BRK e Quilter Cheviot — cobram com base nos níveis de ativos do final do trimestre ou mês.

Isso significa que a volatilidade atual do mercado só afeta os lucros se os AUMs permanecerem baixos nas datas de cobrança. Este fator pode atrasar o impacto visível das quedas de ativos do 2º tri para esses negócios.

O RBC vê vários riscos secundários pela frente. Com as carteiras agora aproximadamente 5% mais baixas em uma base de 12 meses, a recente volatilidade do mercado provavelmente afetará o sentimento dos investidores.

Isso poderia reduzir os fluxos de entrada de varejo no 2º tri e além, especialmente se a volatilidade persistir. Abril é geralmente um período de altos fluxos de entrada devido ao início do ano fiscal do Reino Unido, então os comentários nas próximas atualizações de negociação serão fundamentais.

A receita de juros, embora atualmente seja um buffer de receita, pode ficar sob pressão se as condições econômicas levarem a cortes nas taxas.

Isso impactaria a receita financeira líquida para nomes como STJ e Quilter, e a receita de juros de clientes para AJB e RAT.

Este último provavelmente experimentaria efeitos mais atrasados, já que os ajustes de taxas são frequentemente compartilhados com os clientes.

Apesar dos ventos contrários nos lucros, todos os nomes no setor negociam abaixo de suas médias de cinco anos de índices preço-lucro.

As estimativas "ao vivo" ajustadas do RBC para P/L do ano fiscal de 2026, que consideram a queda de 4,3% no AUM, mostram que AJB, IHP e RAT estão negociando com os descontos mais amplos.

Embora a reação inicial do mercado ao Dia da Libertação pareça amplamente justificada, o RBC observa que a volatilidade prolongada poderia mudar o foco dos investidores dos impactos imediatos da receita vinculada a ativos para efeitos de longo prazo sobre fluxos e receita de juros.

TAM se destaca como um potencial performer superior neste ambiente, tendo entregado crescimento orgânico de 16% em 2023, comparado à média do setor de 4%.

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