Ação da B3 pouco falada sobiu +35,7% no mês; alta foi captada por ferramenta de IA
Investing.com - O RBC Capital Markets rebaixou Enel e Endesa para "underperform" de "sector perform", afirmando que as expectativas para ambas as empresas se tornaram muito otimistas, já que a pressão regulatória, riscos de margem e avaliações esticadas pesam sobre as perspectivas, em nota datada de quarta-feira.
As ações da Enel e da Endesa caíram 1,8% e 2,7%, respectivamente, às 12:07 (horário de Brasília).
Os analistas disseram que a Enel enfrenta incertezas significativas na Itália e no Brasil. A Itália planeja estender as concessões de distribuição de eletricidade além de 2030, mas o regulador Arera argumentou por uma renovação mais curta de 10 anos em vez do plano inicial de 20 anos do governo.
A corretora afirmou que isso provavelmente limitaria a taxa única adicionada à base de ativos regulatórios da Enel, estimando um aumento de cerca de €2,6 bilhões sob uma extensão de 10 anos, em vez dos aproximadamente €3,8 bilhões implícitos em um período de 20 anos.
As condições hídricas na Itália continuam fracas, com os níveis dos reservatórios cerca de 22% abaixo da média de 10 anos.
No Brasil, a Enel continua enfrentando escrutínio político e regulatório em São Paulo após apagões e disputas sobre qualidade de serviço.
Um juiz federal ordenou a suspensão da renovação da concessão da Enel São Paulo depois que autoridades locais questionaram se uma renovação antecipada serve ao interesse público.
A empresa está recorrendo e comprometeu-se com investimentos de R$ 10,4 bilhões para 2025-27, mas o processo tornou-se mais incerto, já que o governador pediu publicamente ações contra a Enel após repetidos apagões, incluindo um em setembro que deixou 1,8 milhão de pessoas sem energia por até quatro dias e resultou em R$ 300 milhões em multas. O Brasil representa aproximadamente 6% do EBITDA total da Enel.
A corretora afirmou que as margens da Endesa permanecem em níveis que provavelmente não persistirão. A empresa reportou margens integradas de eletricidade acima de €50/MWh em oito dos últimos 11 trimestres, em comparação com pouco mais de €30/MWh de 2019 a 2022.
As margens de fornecimento atingiram €20/MWh no segundo trimestre de 2025 e €18/MWh no terceiro trimestre, apesar dos custos auxiliares relacionados aos apagões.
Excluindo esses custos, as margens teriam uma média de cerca de €23/MWh, mais do que o dobro dos padrões pré-Ucrânia, que tipicamente ficavam abaixo de €10/MWh.
Os analistas esperam que as margens comecem a se normalizar em 2026. As margens de gás também permaneceram elevadas, em cerca de €9-11/MWh durante os três primeiros trimestres de 2025, versus uma média próxima de €3/MWh antes da invasão da Ucrânia, representando aproximadamente €0,4 bilhões em risco de margem bruta se diminuírem.
O RBC afirmou que ambas as empresas agora parecem caras. O negócio "stub" da Enel, excluindo subsidiárias listadas, é negociado com um desconto de P/E de cerca de 10% em relação ao setor, muito mais estreito do que seu desconto médio de cinco anos de cerca de 30%.
A corretora acrescentou que o programa de recompra de ações da Enel não foi retomado desde que a ação foi negociada acima de €8. A avaliação da Endesa também está acima de seu par mais próximo, a Iberdrola, com um P/E estimado para 2026 de 17,4x em comparação com 17,1x da Iberdrola.
Os analistas disseram que a atividade de recompra de ações da Endesa foi pausada desde 29 de outubro, coincidindo com a ação subindo acima de €30. A empresa havia completado cerca de 16% do terceiro tranche de €500 milhões até aquele momento.
A corretora estabeleceu novos preços-alvo de €8 para a Enel, ligeiramente acima dos €7,80 anteriores, e €25,50 para a Endesa, abaixo dos €26,50 anteriores.
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