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Investing.com — A Fitch Ratings elevou os Ratings de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo da Vistra Corp. e da Vistra Operations Company, LLC (Vistra Ops) para ’BB+’ de ’BB’ em 17.04.2025. A agência de classificação também elevou a dívida sênior sem garantia da Vistra Ops para ’BB+’ de ’BB’, e as ações preferenciais da Vistra para ’BB-’ de ’B+’. A perspectiva de rating permanece estável.
A elevação ocorre à luz da expectativa da Fitch de que a alavancagem bruta de EBITDA da Vistra permanecerá na faixa de 3,0x-3,5x de 2025 a 2027. Isso é impulsionado por um aumento no EBITDA de geração por atacado e um forte desempenho no varejo. Além disso, uma melhora no preço de energia no Texas, um portfólio de geração altamente protegido em 2025-2026 e prováveis resultados fortes do leilão de capacidade PJM devem apoiar o crescimento do EBITDA no atacado.
A alavancagem bruta de EBITDA da Vistra melhorou para 3,3x no final de 2024, abaixo dos 3,8x em 2023. A Fitch espera que essa melhoria continue, dadas as dinâmicas favoráveis de oferta e demanda de energia. A empresa protegeu quase toda sua geração esperada para 2025 e 80% para 2026, conforme dados de novembro de 2024. A administração espera gerar um EBITDA ajustado entre US$ 5,5 bilhões e US$ 6,1 bilhões em 2025, e mais de US$ 6 bilhões em 2026.
A Fitch espera que a Vistra gere entre US$ 1,5 bilhão e US$ 2,5 bilhões de fluxo de caixa livre (FCF) anualmente entre 2025-2027. Esse cálculo inclui dividendos pagos aos acionistas e despesas de capital, mas exclui dois projetos de gás natural no Texas que a Vistra está avaliando.
A Vistra está bem posicionada para se beneficiar de fortes fundamentos de mercado em seus maiores mercados, ERCOT e PJM, devido à alta demanda de energia. A aquisição da Energy Harbor em 2024 é vista favoravelmente pela Fitch, pois proporciona diversificação geográfica e adiciona ativos de carga base fortes ao portfólio de geração da Vistra.
O negócio de varejo da Vistra proporciona estabilidade de receita com altas taxas de renovação e margens estáveis. A empresa também abordou questões de entrega de gás e manuseio de combustível, que contribuíram para perdas financeiras durante a tempestade de inverno Uri em fevereiro de 2021.
Em comparação com concorrentes como NRG Energy e Calpine Corporation, a Vistra está bem posicionada em termos de tamanho, escala e diversidade geográfica e de combustível. No entanto, mais de 60% de seu EBITDA consolidado vem de operações no Texas.
A Fitch projeta que a alavancagem da Vistra permanecerá dentro da faixa de 3,0x-3,5x em 2025-2027, o que se compara favoravelmente à alavancagem pré-aquisição da Calpine de cerca de 5,0x e é comparável à alavancagem prevista da NRG de 3,0x-3,5x.
O rating poderia ser rebaixado se a dívida bruta/EBITDA exceder 3,5x de forma sustentada, se houver demanda de energia mais fraca ou oferta maior que a esperada, mudanças desfavoráveis nas estruturas regulatórias e mercados, ou uma estratégia de crescimento agressiva que desvie uma proporção significativa do FCF para ativos de geração mercante e/ou aquisições de varejo com preços elevados.
Por outro lado, uma elevação poderia ser possível se houver alavancagem de EBITDA demonstrada inferior a 3,0x de forma sustentável, juntamente com um histórico de geração estável de EBITDA e ênfase contínua em uma plataforma integrada de atacado-varejo.
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