Banco do Brasil vê 3º tri ainda "estressado" por agro, mas melhora no 4º com margem financeira
A Fitch Ratings elevou a perspectiva da GE Vernova Inc. de Estável para Positiva, mantendo seu Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo e dívida sênior sem garantia em ’BBB’.
A revisão da perspectiva reflete o crescimento da carteira de Power e Electrification da Vernova, tendências positivas de demanda, execução operacional e progresso na expansão das margens. O rating poderá ser elevado se as margens EBITDA continuarem avançando para baixo duplo dígito e as margens de Fluxo de Caixa Livre (FCF) superarem 5%, conforme medido pela Fitch.
O perfil operacional em melhoria da Vernova é impulsionado por sua extensa base instalada, principalmente em energia a gás, que gera receita substancial de serviços com alta margem. A empresa está otimizando sua estrutura de custos e focando em P&D, com aumento esperado de 20% em 2025.
As turbinas a gás representam a maior parte das vendas de energia da Vernova e devem permanecer cruciais para atender à crescente demanda energética, mesmo com a expansão das fontes renováveis. A Vernova está investindo em capacidade produtiva para atender ao alto backlog no negócio de gás e suportar maiores vendas nos próximos anos.
Apesar das condições desafiadoras no segmento eólico, maior seletividade de projetos e padronização de produtos ajudaram a melhorar as margens onshore. A Vernova também está focada em maior seletividade no negócio eólico offshore, mas a economia difícil do setor resulta em baixa visibilidade sobre receitas futuras após a conclusão dos projetos atuais.
Os investimentos em infraestrutura energética nos mercados europeu e americano da Vernova estão aumentando devido ao maior uso de energia e ajustes na rede elétrica conforme fontes intermitentes de energia renovável se conectam ao sistema de transmissão. A reestruturação do segmento de Eletrificação, disciplina de preços e seletividade em negócios melhoraram a lucratividade em comparação com perdas recorrentes no segmento antes de 2023.
A Fitch projeta FCF da Vernova após dividendos no meio do dígito único devido ao sólido crescimento das vendas e expansão das margens EBITDA ao longo de vários anos, partindo de cerca de 5% em 2024, conforme calculado pela Fitch. No curto prazo, o FCF pode se beneficiar de depósitos de clientes vinculados ao recente crescimento de pedidos.
A dívida no balanço da Vernova é mínima, com alavancagem EBITDA abaixo de 1x no final de 2024, enquanto fortalece seu perfil operacional e gerencia o negócio eólico em um ambiente desafiador. A baixa alavancagem suporta a flexibilidade financeira da empresa para investimentos e distribuição discricionária de caixa.
A Vernova compete nos mercados de turbinas a gás e eólicas e é uma das grandes fornecedoras globais que incluem Siemens Energy e Vestas. A empresa mantém baixa alavancagem, o que mitiga margens baixas, mas em melhoria, e FCF limitado no curto prazo no negócio eólico.
A margem EBITDA da Vernova na faixa de um dígito em 2024, calculada pela Fitch, está abaixo de outros emissores classificados na categoria ’BBB’ como Oshkosh Corporation (BBB/Estável) e Carrier Global Corporation (BBB+/Estável), que geram margens EBITDA no baixo duplo dígito e meio da casa dos teens, respectivamente.
Em 31 de dezembro de 2024, a liquidez incluía caixa de $8,2 bilhões, incluindo caixa restrito de $438 milhões, e uma linha de crédito rotativo de $3 bilhões com vencimento em 2029. Este alto nível de liquidez proporciona flexibilidade para ajustar o timing dos projetos, necessidades de capital de giro e resultados fracos no negócio eólico offshore. A liquidez é compensada por dívida em aberto inferior a $100 milhões. A Fitch inclui um ajuste para financiamento da cadeia de suprimentos totalizando aproximadamente $800 milhões no final de 2024.
Os passivos líquidos de pensão da Vernova no final de 2024 totalizavam aproximadamente $945 milhões e estavam 94% financiados. A empresa planeja contribuir com pouco mais de $100 milhões em 2025.
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