Operadores elevam apostas sobre cortes de juros pelo Fed após dados de inflação dos EUA
Investing.com — A Fitch Ratings rebaixou as classificações de Inadimplência do Emissor de Longo Prazo (IDRs) da Sunnova Energy International Inc. e da Sunnova Energy Corporation para 'C' de 'CCC-', após a decisão da Sunnova de não pagar US$ 23,5 milhões em juros sobre suas notas seniores de US$ 400 milhões com vencimento em 2028. A agência também rebaixou a dívida sênior não garantida da Sunnova Energy Corporation para 'C' com uma Classificação de Recuperação de 'RR4' de 'CCC-'/'RR4'.
O rebaixamento foi motivado pelo início de um período de carência de 30 dias após a Sunnova optar por não efetuar o pagamento de juros programado para 1º de abril de 2025. Esta decisão ocorre em meio a um significativo risco de refinanciamento e fluxos de caixa continuamente fracos. Se a Sunnova não efetuar o pagamento de juros dentro deste período de carência ou se ocorrer uma reestruturação da dívida que constitua uma troca de dívida em dificuldades (DDE) conforme as definições de classificação da Fitch, o IDR poderá ser ainda mais rebaixado para 'RD' (Default Restrito).
As classificações da Sunnova também levam em consideração a subordinação estrutural de sua dívida corporativa à dívida de securitização sem recurso, que é uma fonte primária de financiamento para a empresa.
A Sunnova optou por não efetuar o pagamento de juros em uma tentativa de melhorar a flexibilidade financeira enquanto trabalha com as partes interessadas para reduzir a dívida, conforme um registro 8K de 1º de abril de 2025. A Fitch acredita que a Sunnova provavelmente enfrentará dificuldades para refinanciar seus US$ 400 milhões em títulos seniores não garantidos e US$ 575 milhões em títulos conversíveis, que vencem em setembro e dezembro de 2026, respectivamente. A liquidez da empresa permanece fraca, com apenas US$ 34,7 milhões disponíveis para uso corporativo em 31 de dezembro de 2024, e espera-se que os fluxos de caixa continuem sob pressão.
No início de março, a Sunnova emitiu um empréstimo a prazo de US$ 185 milhões com uma taxa de juros de 15%, usando participações acionárias residuais em todas as suas securitizações, excluindo as dos programas Hestia e RAYS, como garantia. Os recursos deste empréstimo a prazo serão utilizados para gerenciar seu capital de giro. No entanto, esta medida aumenta a já elevada alavancagem consolidada da Sunnova, limita o acesso futuro ao mercado de capitais e subordina a dívida corporativa existente.
A dívida sênior não garantida da Sunnova, emitida pela SEC, está subordinada à dívida de securitização sem recurso. A maior parte da receita da empresa atende a securitizações e obrigações de capital próprio fiscal, com o residual disponível para serviço da dívida e despesas operacionais.
A principal preocupação da Sunnova no nível da holding é o risco de refinanciamento da securitização na data de pagamento antecipada (ARD), tipicamente de cinco a 10 anos após a emissão. A próxima ARD é em 2027, proporcionando algum tempo de preparação. No entanto, o principal risco seria se a Sunnova conseguiria garantir acesso ao mercado de capitais, especialmente no atual ambiente de altas taxas de juros.
Existe uma ligação entre matriz e subsidiária entre a Sunnova e a SEC. A Fitch determina o perfil autônomo da Sunnova com base em métricas consolidadas. A SEC tem um perfil autônomo mais forte do que sua matriz Sunnova devido à dívida adicional no nível da Sunnova.
O IDR 'C' da Sunnova reflete a entrada da empresa em um período de carência de 30 dias após o não pagamento de sua obrigação de juros de 1º de abril de 2025 em uma de suas notas seniores não garantidas. O perfil de crédito contínuo da Sunnova é caracterizado por métricas que são materialmente mais fracas do que as de seus pares, com CFO historicamente negativo. Além disso, possui uma posição de liquidez materialmente mais fraca e alto risco de refinanciamento.
A classificação 'C'/'RR4', onde 'RR4' denota uma recuperação de 31%-50% para as notas seniores não garantidas da Sunnova em um caso de falência, é baseada em um cenário no qual a Sunnova não consegue sanar seu pagamento de juros não efetuado dentro do período de carência de 30 dias.
Fatores que poderiam levar a uma ação de classificação negativa adicional ou rebaixamento incluem a incapacidade de sanar o pagamento de juros não efetuado dentro do período de carência permitido, uma reestruturação da dívida que é considerada como um DDE, ou a iniciação de um procedimento formal de falência. Por outro lado, o pagamento de juros devidos antes do vencimento do período de carência de 30 dias poderia levar a uma ação de classificação positiva ou elevação.
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