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A Fitch Ratings revisou nesta segunda-feira a perspectiva da BlackRock TCP Capital Corp. de estável para negativa, mantendo seu Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo, dívida sênior garantida e dívida sênior não garantida em ’BBB-’. A revisão da perspectiva deve-se à deterioração significativa na qualidade dos ativos da BlackRock TCP Capital, evidenciada pelo aumento nos níveis de não acumulação e taxas de perdas realizadas acima da média nos últimos trimestres.
A perspectiva negativa também reflete a margem de cobertura de ativos abaixo da média da empresa e o potencial para quedas adicionais, dada a probabilidade de maior deterioração do crédito no atual ambiente de altas taxas de juros. A fraca cobertura de ganhos em caixa para pagamentos de dividendos também contribui para esse risco.
Em 2024, as perdas líquidas realizadas da BlackRock TCP Capital foram de 4,6% da média do portfólio a valor justo, acima da média de suas empresas de desenvolvimento de negócios (BDC) pares. Os investimentos em não acumulação representavam 15,8% e 6,1% do portfólio de dívida a custo e valor justo, respectivamente, no final de 2024, significativamente superiores às médias dos pares e um aumento notável em relação ao ano anterior. As perdas não realizadas também aumentaram, resultando em uma marcação do portfólio a 88,9% do custo no final de 2024.
A Fitch espera que os níveis elevados de não acumulação levem a mais perdas realizadas para a BlackRock TCP Capital em 2025, à medida que os investimentos forem reestruturados. Um rebaixamento poderia resultar de perdas de crédito significativas, realizadas ou não realizadas.
A deterioração do crédito nos investimentos em agregadores da Amazon da BlackRock TCP Capital levou a um aumento significativo nos investimentos em não acumulação no quarto trimestre de 2024. Este subsetor representou 48,7% do total de investimentos em não acumulação a custo no quarto trimestre de 2024, à medida que a fraqueza do balanço e os ventos contrários macroeconômicos levaram à deterioração do desempenho de algumas empresas.
Outras empresas do portfólio, incluindo aquelas nos setores direto ao consumidor e de software, foram afetadas pelo enfraquecimento da demanda e pressões inflacionárias. A Fitch espera que as BDCs enfrentem problemas de crédito adicionais em 2025, à medida que as altas taxas de juros e a incerteza econômica desafiam o desempenho dos tomadores.
Apesar da perspectiva negativa, as classificações da BlackRock TCP Capital continuam refletindo sua afiliação com a BlackRock Inc (NYSE:BLK). e seu foco em investimentos sênior garantidos. O consultor de investimentos concordou em renunciar a um terço de sua taxa de gestão base para os três trimestres do calendário terminando no terceiro trimestre de 2025, o que beneficiará os ganhos da empresa e auxiliará na cobertura de dividendos.
Em 31 de dezembro de 2024, a BlackRock TCP Capital tinha $91,6 milhões em caixa, $509,3 milhões em capacidade de empréstimo em suas linhas de crédito garantidas e $10 milhões em capacidade sob uma instalação SBIC. Isso era suficiente em relação aos compromissos de empréstimo não financiados de $143,9 milhões e $92 milhões em notas não garantidas e $20,3 milhões em debêntures SBA com vencimento em 2025.
Em 2024, a cobertura do lucro líquido de investimento (NII) ajustado dos dividendos regulares declarados foi de 113,8%. A cobertura foi significativamente mais fraca em 83,2% quando ajustada para receitas e despesas de juros não monetários. A empresa cortou o dividendo regular em 26% para o primeiro trimestre de 2025, para $0,25 por ação, o que beneficiará a cobertura de dividendos.
A Fitch acredita que o NII da BlackRock TCP Capital enfrentará pressão devido a rendimentos de investimento mais baixos e maiores não acumulações, mas a renúncia da taxa de gestão base compensará parte da pressão sobre os ganhos.
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