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Investing.com — A Fitch Ratings revisou sua perspectiva para a SES S.A. de estável para negativa, enquanto manteve a classificação de Inadimplência do Emissor de Longo Prazo (IDR) e sua classificação sênior não garantida em ’BBB’. A perspectiva revisada reflete as preocupações da Fitch sobre potenciais investimentos para o projeto IRIS2 e a aquisição da Intelsat S.A., que podem não permitir que as principais métricas financeiras se recuperem dentro do prazo esperado.
A Fitch prevê que as métricas financeiras da SES podem não se recuperar dentro dos limites da classificação nos próximos 18 a 24 meses devido a investimentos iniciais para o projeto IRIS2 e a aquisição da Intelsat S.A. A agência de classificação revisaria a perspectiva de volta para estável se o fluxo de caixa das operações (CFO) menos despesas de capital (capex) provavelmente retornar para acima de 12% da dívida bruta, se a alavancagem líquida do EBITDA cair abaixo de 2,3x e se a integração da Intelsat progredir conforme planejado.
A Fitch também restringiu os limites de alavancagem para a classificação da SES em 0,2x para refletir a volatilidade do fluxo de caixa maior do que o esperado devido aos desafios decorrentes das tendências do setor e da concorrência.
A SES está a caminho de concluir a aquisição da Intelsat nos próximos seis meses após um longo processo de aprovação regulatória. O cenário base atualizado da Fitch para a entidade combinada permanece praticamente inalterado, com desempenho financeiro mais forte do que o esperado na SES em 2024, compensando métricas ligeiramente mais fracas na Intelsat. A Fitch continua a esperar que as métricas de alavancagem se reduzam dentro dos limites para um IDR ’BBB’ dentro de 18 a 24 meses após a conclusão da transação.
A aquisição da Intelsat por US$ 3,1 bilhões (EUR 2,8 bilhões) criará um operador de satélite global líder com forte escala e uma constelação multi-órbita e multi-banda. Isso posicionará melhor os negócios para enfrentar ameaças competitivas, investir em inovação, P&D, visar receitas baseadas em soluções de maior valor e atender melhor seus clientes com maior eficiência de custos. A combinação também melhorará a diversificação geográfica.
A SES espera que a aquisição gere cerca de EUR 210 milhões em economias anuais de gastos operacionais e EUR 160 milhões em economias de capex, com 70% delas visando entrega dentro de três anos após o fechamento da transação.
A SES provavelmente receberá recursos de uma reivindicação de seguro de US$ 460 milhões relacionada a falhas operacionais históricas de alguns de seus satélites e a potencial venda de até 200MHz de espectro de banda C nos EUA. No último leilão em 2020, SES e Intelsat receberam coletivamente US$ 8,7 bilhões pela liberação de 280MHz.
A SES tem um perfil de crédito misto com algumas qualidades de infraestrutura. Isso reflete alguma visibilidade de receita baseada em contratos de longo prazo no segmento de vídeo direto para o lar, um modelo de negócio gerador de caixa e barreiras à entrada de posições orbitais regulamentadas. Isso é compensado por riscos de aumento da concorrência, aumentos na capacidade da indústria, obsolescência tecnológica e substituição.
As principais premissas da Fitch, pro forma para a aquisição da Intelsat, incluem receita combinada de EUR 3,97 bilhões em 2025, diminuindo 1,5% em 2026 e crescendo 0,8% em 2027, EBITDA combinado definido pela Fitch (pré-IFRS16) de EUR 1,7 bilhão em 2025, aumentando gradualmente para EUR 1,97 bilhão até 2027, e capex de EUR 1,1 bilhão em 2025, diminuindo para EUR 0,7 bilhão até 2027.
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