O que está por vir para o comércio EUA-Brasil? Especialista responde
A Moody's Ratings elevou suas classificações para a Carnival Corporation, aumentando sua classificação corporativa familiar (CFR) para Ba3 de B1. A classificação de probabilidade de inadimplência (PDR) também foi elevada para Ba3-PD de B1-PD. As elevações se aplicam às notas seniores garantidas e às linhas de crédito bancário seniores garantidas da Carnival Corporation, que foram elevadas para Baa3 de Ba1, e às notas seniores não garantidas, que foram elevadas para B1 de B2.
As classificações da Carnival plc, uma subsidiária da Carnival Corporation, também foram elevadas. As notas seniores garantidas foram elevadas para Baa3 de Ba1 e as notas seniores não garantidas para B1 de B2. As classificações de commercial paper garantido Not Prime tanto da Carnival Corporation quanto da Carnival plc permanecem confirmadas. A classificação do título de receita tributável garantido emitido por Long Beach, Califórnia, foi elevada para B1 de B2. A classificação de liquidez de grau especulativo (SGL) permanece inalterada em SGL-2.
Essas elevações e a perspectiva positiva refletem as melhorias nas métricas de crédito da Carnival até o final do ano fiscal de 2024 e as expectativas de melhorias adicionais neste ano fiscal. O índice Dívida/EBITDA da empresa caiu para 4,6x em 30 de novembro de 2024 e projeta-se que se aproximará de 4,0x até o final do ano fiscal de 2025 e 3,5x em 2026, devido à modesta expansão dos lucros e redução da dívida. A Moody's prevê que a demanda permanecerá forte até 2025 e além, e que o fluxo de caixa livre se expandirá anualmente até 2026.
A classificação de liquidez de grau especulativo SGL-2 indica a boa posição de liquidez da Carnival. O caixa e títulos negociáveis da empresa foram avaliados em 1,2 bilhões USD no início do ano fiscal de 2025, com fluxo de caixa livre esperado de pelo menos 1,6 bilhões USD em 2025. O revolver de 2,9 bilhões USD da empresa permanece não utilizado.
A classificação corporativa familiar Ba3 da Carnival equilibra a posição líder da empresa no setor global de cruzeiros marítimos contra sua alavancagem financeira ainda alta, mas em melhoria. A Carnival opera nove marcas, o maior número do setor, e responde por cerca de 40% da receita anual do setor. Opera o maior número de navios, representando 37% da capacidade do setor em 2024, e embarca o maior número de passageiros. Em 2024, o número de passageiros da Carnival atingiu 13,5 milhões, 57% superior ao da segunda maior empresa de cruzeiros, a Royal Caribbean Cruises Ltd.
Os riscos potenciais incluem inflação de custos, incluindo combustível, exposição da demanda a ciclos econômicos e aumentos competitivos de capacidade em certos mercados, particularmente no Caribe, que podem afetar os preços.
A Moody's projeta que a relação dívida/EBITDA da Carnival se aproximará de 4,0x no final do ano fiscal de 2025. Esse nível de alavancagem está alinhado com a mediana intersetorial para a categoria de classificação Ba3. A margem operacional em meados dos anos 10% e os fundos das operações + juros para cobertura de juros aproximando-se de 4,0x no final de 2025 suportam a classificação Ba3.
As classificações poderiam ser elevadas se a Carnival continuar a amortizar dívidas, resultando em menor alavancagem financeira. Expectativas de dívida/EBITDA sustentada abaixo de 4,0x e fundos das operações mais juros para juros aproximando-se de 5,0x poderiam suportar uma elevação das classificações. Por outro lado, as classificações poderiam ser rebaixadas se o fluxo de caixa livre não for melhor que o ponto de equilíbrio, se os fundos das operações mais juros para juros se mantiverem abaixo de 3,5x, ou se a dívida/EBITDA se aproximar de 4,5x.
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