Moody's muda perspectiva da Greentown para estável e confirma ratings B1

Investing.com — A Moody's Ratings atualizou a perspectiva da Greentown China Holdings Limited (Greentown) de negativa para estável, enquanto também confirmou o rating corporativo B1 da empresa, o rating sênior garantido e o rating sênior não garantido.

O ajuste na perspectiva é atribuído ao desempenho operacional e financeiro consistente da Greentown, bem como a uma robusta reserva de liquidez, apesar dos desafios do mercado. O desempenho da Greentown supera a média do mercado em vendas, e a empresa continua a ter acesso diversificado a financiamento. Essas observações foram feitas por Daniel Zhou, Vice-Presidente Assistente e Analista da Moody's Ratings.

Zhou afirmou ainda que a ação de rating baseia-se na expectativa de que a Greentown continuará a receber apoio financeiro substancial de seu maior acionista, China Communications Construction Group Limited (CCCG). Essa expectativa é alimentada pelo valor estratégico e econômico contínuo da Greentown para a CCCG, que utiliza a Greentown como sua principal plataforma de desenvolvimento imobiliário.

O rating corporativo B1 atribuído à Greentown inclui sua força de crédito independente e uma elevação de um nível, com a expectativa de apoio financeiro contínuo da CCCG durante períodos de necessidade. A força de crédito independente da Greentown reflete sua marca forte e posição de mercado estabelecida, o que permite superar o mercado mais amplo em vendas e manter boa liquidez. No entanto, essa força é limitada pela exposição ao setor imobiliário cíclico chinês, pela alavancagem de dívida em melhoria mas ainda moderada, e pela exposição a joint ventures.

Nos próximos 12-18 meses, apesar dos desafios contínuos do mercado, espera-se que a Greentown continue a superar o mercado mais amplo em desempenho de vendas. Isso é sustentado pela forte marca da Greentown e posição de mercado estabelecida, especialmente na região do Delta do Rio Yangtze, que possui uma economia mais rica e maior exposição a cidades de nível superior.

No mesmo período, prevê-se que o declínio anual das vendas brutas contratadas da Greentown se reduza para cerca de 5%, em comparação com a queda de 12% registrada em 2024. Essa expectativa de recuperação gradual no setor e nas vendas da empresa também é apoiada pelos estímulos políticos do governo introduzidos desde setembro de 2024.

Estima-se que a receita anual da Greentown se modere para RMB 140-150 bilhões nos próximos 12-18 meses, após crescer 21% para RMB 159 bilhões em 2024. A diminuição nas vendas brutas contratadas será parcialmente compensada pelo número crescente de projetos consolidados.

Apesar dos altos custos históricos de terrenos e pressão de preços, a margem de lucro bruto da Greentown permanecerá baixa, resultando em menor geração de ganhos medidos pelo EBITDA. No entanto, espera-se que a empresa seja cautelosa na aquisição de terrenos e use o fluxo de caixa para reduzir dívidas. Como resultado, projeta-se que a dívida total da Greentown caia mais do que seu EBITDA.

Consequentemente, prevê-se que a relação dívida ajustada/EBITDA da Greentown diminua ainda mais para 6,5x-6,8x nos próximos 12-18 meses, de aproximadamente 7,0x em 2024 e 7,9x em 2023. Da mesma forma, a cobertura de juros da Greentown — medida como EBIT/juros — aumentará ligeiramente para 3,0x-3,2x nos próximos 12-18 meses, de aproximadamente 3,0x em 2024 e 2,6x em 2023. Essas métricas são fortes para o perfil de crédito independente da Greentown.

A liquidez da Greentown é sólida. As reservas de caixa da empresa, juntamente com seu fluxo de caixa operacional, podem cobrir adequadamente sua dívida a vencer, prêmios de terrenos comprometidos e dividendos nos próximos 12-18 meses. A Greentown mantém acesso tranquilo a diferentes tipos de canais de financiamento onshore e offshore, apoiada por sua propriedade pela CCCG como uma empresa estatal.

Esse bom acesso a financiamento também é demonstrado pela emissão de um título offshore de US$ 500 milhões pela Greentown em fevereiro de 2025, marcando a primeira emissão bem-sucedida de títulos em dólares americanos por uma incorporadora imobiliária chinesa após quase dois anos de ausência.

A elevação de um nível reflete a importância operacional da Greentown para a CCCG, dado o status da Greentown como o principal braço de desenvolvimento imobiliário da CCCG. A elevação também é apoiada pela contribuição financeira contínua da Greentown para a CCCG, dado o desempenho operacional e financeiro estável da Greentown em meio à recuperação gradual do setor. As suposições de apoio também consideram a forte influência da CCCG e o histórico de fornecimento de apoio financeiro à Greentown, além da forte capacidade da CCCG de fornecer suporte.

A perspectiva estável de rating indica a expectativa de que a Greentown manterá métricas financeiras estáveis e boa liquidez nos próximos 12-18 meses. Além disso, a perspectiva reflete a expectativa de que a probabilidade de a empresa receber apoio da CCCG em momentos de necessidade permanecerá inalterada.

Os ratings da Greentown poderiam ser elevados se a empresa fortalecer suas vendas e posição financeira; ou se o apoio da CCCG aumentar. Especificamente, os ratings poderiam ser elevados se a relação dívida/EBITDA da Greentown cair abaixo de 6,5x-7,0x e a cobertura de juros EBIT subir acima de 2,5x-3,0x, ambos de forma sustentada.

Por outro lado, os ratings da Greentown poderiam ser rebaixados se suas vendas diminuírem ou se ela expandir agressivamente seus negócios, de modo que suas métricas de crédito e liquidez enfraqueçam, com sua cobertura EBIT/juros caindo abaixo de 1,5x; ou se sua liquidez deteriorar, refletida em seu caixa irrestrito/dívida de curto prazo caindo abaixo de 1,0x.

Qualquer sinal de enfraquecimento na probabilidade de apoio ou redução da participação pela CCCG também pressionaria o rating da empresa.

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